非农重磅来袭! 若美国劳动力市场显现裂痕 美联储6月降息概率有望大增

 2025-04-30

全球范围的经济学家们当前正在密切关注将于周五发布的美国4月非农就业数据报告，一些经济学家警告称美国劳动力市场可能因特朗普政府掀起的关税战役而出现剧烈动荡，进而使得金融市场对于美联储将在6月份开启今年首次降息的概率大幅增长。特朗普关税政策点燃的新一轮全球贸易战，令美国乃至全球经济增长前景愈发暗淡。经济学家们普遍预计，美国总统特朗普发动的全球贸易战将抬高全球价格、削弱消费者支出，进而有可能在今年和明年大幅冲击劳动力市场，最终将美国经济推入衰退。

克利夫兰联储主席哈马克近日表示，如果到6月经济数据能提供明确方向，美联储可能在6月采取行动。货币政策立场长期偏向鹰派的美联储理事沃勒近日立场持续转向鸽派，多次强调如果特朗普政府实施的高额关税措施迫使美国企业更大规模裁员，届时他将支持降息，以保护美国劳动力市场。

来自华尔街顶级资管机构阿波罗全球管理(Apollo)的首席经济学家托斯滕·斯洛克(Torsten Sløk)在美国劳工统计局周五发布非农就业数据前发表了谨慎的美国劳动力市场展望。“4 月份就业报告将于美东时间5月2日(周五)公布，一些领先的风向指标表明，未来数月美国劳动力市场可能出现显著的走弱趋势。”斯洛克表示。

斯洛克发出的警告出现在美国经济不确定性加剧之际。值得注意的是，本次非农就业数据的调查期恰逢4月“解放日”(即美东时间4月2日)特朗普政府对等关税政策宣布后的紧要时期——这一对等关税举措在当时加剧了金融市场波动(全球股市一度蒸发超10万亿美元市值)并大幅破坏了美国商业信心。企业调查与美国住户调查均在这一关键周完成。

虽然特朗普政府在“解放日”之后不久因美国股债汇三市持续暴跌而宣布对部分最严厉的“对等关税”实施了长达90天的暂缓期限，在此期间对于除中国以外绝大多数国家的基准关税均调整至10%，但据彭博经济研究团队的预测，美国的“有效关税税率”目前接近23%——为一个多世纪以来的最高水平。这已经对美国消费者和企业信心造成剧烈冲击。

接下来的几个月，非农数据非常重要! 尤其是失业率指标

非农数据预期方面，经济学家们普遍预计美国雇主们在4月份有望新增13万个就业岗位。然而，来自阿波罗全球管理的斯洛克表示这一数字存在显著的下行风险，随着密歇根调查以及地方联储调查显示美国家庭对未来的预期愈发悲观，其内部经济学模型甚至显示就业岗位可能呈现出意外缩减——即在斯洛克看来有可能新增岗位为负数。

斯洛克强调，这份非农就业数据报告的调查周恰逢对等关税宣布后的一周，换句话说，机构调查和家庭调查是在企业面临极大不确定性的一周所进行。失业率方面，经济学家们普遍预期4月失业率维系在4.2%，但是包括斯洛克在内的一部分经济学家预测失业率高于预期的可能性在不断增加，并且有可能达到4.5%。

尽管如此，目前的美国劳动力市场仍显示出韧性。此前的4月非农就业数据强于预期，新增22.8万个岗位，远超13.5万的经济学家普遍预测，令华尔街大感意外。

美国劳工部上周四公布的最新数据显示，截至4月19日当周，经季调的首次申请失业救济人数增加6,000人，至大约22.2万人，与彭博调查所覆盖的经济学家给出的预期中值一致，并且与前期持平，接近一年来的最低水平。这项统计反映出尽管面临美国政府史无前例的关税政策导致的通胀压力，但是美国劳动力市场依旧稳健。

华尔街大行高盛集团的最新研究显示，初始失业申请人数、费城联储制造业指数、ISM服务业指数和失业率指标是当前预警美国经济放缓或者“经济衰退”信号的最佳指标。这些经济数据指标通常在经济深度放缓或者衰退开始后仅一个月就会发出显著的负面信号，而硬数据，比如GDP，则需要长达四个月才会明显显示疲软。

这些经济数据指标的表现优于其他数据，因为它们发布频率高、修正幅度小，且能较早发布。比如初始失业申请每周四公布。过去在有明确催化剂的经济衰退事件中——比如1973年石油冲击、1979-1980年沃尔克加息、1990年科威特事件导致油价飙升以及2001年互联网泡沫崩溃——经济硬数据(如实际GDP)通常需要四个月左右才会在实时数据中显示明确的弱化迹象。

若美国经济步入衰退的迹象愈发明显，美联储采取“预防式降息”的概率也将大幅增长，因此劳动力市场相关数据，比如初请失业金数以及失业率对于投资者们判断美国经济健康状况至关重要，若两者数据均在短期内大幅超预期增长，可能预示着美国经济开始步入衰退，美联储可能将开启新一轮降息周期。

“如果经济放缓严重，甚至有可能步入衰退，那么我预计FOMC会支持更快、更大程度地下调美联储政策利率。”任期内具有美联储FOMC(联邦公开市场委员会)货币政策投票权的美联储理事沃勒近日表示。

2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈马克近日表示：“如果我们在6月前得到了明确且令人信服的数据，如果我们知道在那个时间点采取行动是正确的，那么我认为美联储货币政策委员会将采取行动。前提是我们届时清楚正确的政策方向。”哈马克在被问及6月是否可能降息时表示。

2025年，美国经济危矣?

特朗普政府决定对中国(美国前三大贸易伙伴之一)征收高达145%的惊人关税，并对大多数其他国家征收至少10%关税，许多预测人士因此警告未来全球经济将急剧放缓，部分人甚至预测今年美国就将出现深度经济衰退。这在一定程度上是因为自2022年高通胀时期以来，持续面临通胀重压的美国家庭需求可能大幅下行，其中一部分家庭储蓄可谓捉襟见肘，而家庭需求或家庭消费约占美国国内生产总值的大约三分之二。

彭博社最新的调查报告显示，受到特朗普政府掀起的面向全球的关税战役冲击，接受咨询与访问的知名经济学家们普遍认为，在新一轮全球贸易博弈以及中国、欧盟与加拿大等全球经济重要势力因美国关税政策而陷入所谓的“贸易政策拉锯战”，未来12个月美国陷入经济衰退的概率已从3月调查所显示的30%跃升至45%，这也意味着美国经济陷入衰退的概率几乎等同于扔硬币。在华尔街知名研究机构BCA Research看来，美国经济陷入衰退的概率已经超过50%，摩根大通则预测美国经济衰退概率高达60%。

根据斯洛克近日在一份研究报告中汇编的统计数据，特朗普关税政策对美国企业的严重负面影响已然显现：新订单正在下降，资本支出计划正在不断下降，在关税生效之前库存正在上升，美国公司正在下调盈利预期。

对于美国普通家庭来说，消费者信心指数已经跌至历史最低点，为了规避关税带来的涨价，消费者在关税实施前便纷纷提前购买商品，无疑透支了未来的消费力。同时，旅游业，特别是国际旅行以及外国消费者赴美旅行，开始出现明显的放缓迹象。来自阿波罗的经济学家斯洛克分析了从2025年4月到夏季的美国经济下行轨迹，强调由于关税政策屡次调整和运输时间延长等因素，将导致美国供应链出现重大中断，进而影响经济活动，最终在2025年夏季，美国可能步入经济衰退。