小非农+GDP+通胀三连击！特朗普关税“反噬”初现？

2025-04-30

北京时间周三20:15-22:00，美国将公布一系列可能影响市场动态的经济数据，特朗普关税政策的影响或在一些数据中有所体现。市场重点聚焦美国4月ADP就业人数、美国一季度国内生产总值（GDP）和美国3月个人消费支出（PCE）。实际上，它们的表现可以根据此前的数据推断，而结论喜忧参半。

数据预期

周二，美国上月JOLTS职位空缺从2月份修正后的748万个降至719万个，为去年9月以来的最低水平。这一数字接近2020年的水平，并低于彭博社调查的所有经济学家的估计，表明由于雇主们在对特朗普政策有更清晰的认识之前纷纷搁置了支出计划，对劳动力的需求正在减弱。

不过，这份报告的其他部分则更令人鼓舞。裁员数量降至去年6月以来的最低水平，招聘情况也保持稳定。所谓的辞职率（衡量每月自愿离职人数占比的指标）上升至去年7月以来的最高水平。

到目前为止，特朗普削减联邦政府规模的努力对劳动力市场产生了最明显的影响。根据职业介绍公司Challenger, Gray & Christmas的数据，3月份宣布的裁员数量比去年同期增加了两倍，这在很大程度上是由于政府效率部（DOGE）的行动所致。

周三的“小非农”数据将为投资者提供有关劳动力市场的更多线索。市场的共识预期是，美国4月ADP就业人数增长将从前一个月的15.5万人减少至11.5万人。更受关注的将是周五官方的非农就业报告，对该报告的预测中位数显示，就业增长将显著放缓，而失业率将保持稳定。

此外，特朗普政府将于周三收到其第二任期首份“经济成绩单”，即政府对第一季度国内生产总值（GDP）的初步估计，预计该数据将显示经济增长明显放缓。一些经济学家下调了他们对GDP的预测。

由于企业抓紧进口商品以赶在关税实施之前完成采购，美国3月份的商品贸易逆差意外扩大至创纪录水平，这表明美国第一季度的经济受到重大冲击。

美国商务部周二公布的数据显示，商品贸易逆差较上月增长9.6%，达到1620亿美元。由于进口在的计算中是减项，这一数据意味着在政府周三公布其对GDP的初步估计时，数据表现将较为疲软，并且促使几位经济学家下调了他们的预测。

周二公布的另一组数据也显示出美国经济的疲软态势。4月份美国咨商会消费者信心大幅下滑至2011年以来的最低水平，为连续第五个月下降，这是自2008年以来持续下降时间最长的一次。

市场普遍预计美国一季度GDP增速降放缓至0.3%，这是自2022年初以来的最慢增速。但许多经济学家预计经济会出现收缩，亚特兰大联储的GDPNow预测的一项基础指标目前显示经济将收缩1.5%。

高频经济公司首席经济学家卡尔・温伯格在一份报告中表示：“预先公布的贸易数据支持我们对GDP收缩1.1%的估计。这些数据甚至表明，我们预测的风险偏向于下行。”

桑坦德美国资本市场首席经济学家斯蒂芬・斯坦利更为悲观。基于这些贸易数据，他将自己的预测下调了整整一个百分点，现在预计GDP将收缩2.4%。不过，他表示，假设进口在第二季度恢复正常，GDP“应该会大幅反弹”。

除了经济增长前景外，对于美联储政策制定者来说，通胀压力仍是压在他们心口的一块大石。周三将公布美联储最重视的通胀指标。

“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，投行分析师根据CPI、PPI和进口数据后得出的预测中位数显示，美国3月核心PCE环比增速预计从上个月的0.4%放缓至0.08%，整体PCE环比则小幅下降0.1%，近乎持平。

尽管如此，PCE报告不太可能影响货币政策前景，特朗普大规模加征关税可能会打破近期物价涨幅趋缓的态势。政策制定者们预计在下周的政策会议上维持利率不变。

美联储主席鲍威尔一再声称，劳动力市场处于“稳固”状态。他最近表示，有必要控制通胀，以确保最大限度的就业——这是降息的一个关键条件。政策制定者和许多其他经济学家普遍预计关税会加剧价格压力和对经济衰退的担忧。

市场影响

如果世界最大经济体出现意外收缩，这将加剧市场对经济衰退的担忧，并让美联储激进降息的押注重新摆上桌面，从而恢复美元的下跌趋势，并推动金价回到历史高位。相反，美国经济增长降温幅度小于预期则可能会给整体市场和美元带来短暂的喘息机会，使得黄金空头能够在价格回调之际有所作为。

无论如何，交易员都将保持谨慎，避免在周五美国非农就业数据公布前在进行新的方向性押注，这将限制金价的任何反应。其他数据的影响也是如此。

随着市场评估最近的关税头条新闻，美元保持坚挺。特朗普周二签署了一项行政命令，以减轻其汽车关税的影响。市场还从围绕美国与其一些亚洲贸易伙伴之间贸易协议进展的讨论中找到了一些安慰。

Fxstreet分析师指出，黄金日线图上的技术指标保持在积极区域，有利于黄金多头。如果金价跌破3300-3290美元的即时支撑位（即最近一轮从2900美元中段或月度波动低点上涨的38.2%斐波那契回撤位），则可能会在3265-3260美元附近找到合适的支撑。然而，如果跌破后者，下行轨迹可能会延伸至50%斐波那契回撤位，即3225美元附近的区间，从而通往3200美元的关口。

另一方面，亚盘高点3328美元附近可能成为金价上行的一个直接障碍，只有突破此处才有望测试3348-3353美元区间， 紧随其后的是3366-3368美元区间，如果成功拿下该区间，金价将重返3400美元大关。在多头重新尝试突破3500美元的心理关口之前，这一势头可能会进一步在3425-3427美元区域遇阻。