PCE零增长+消费激增：美经济在关税冲击前夕走出“喜忧参半”节奏

 2025-04-30

根据美国商务部经济分析局(BEA)周三公布的数据，3月份个人消费支出价格指数(PCE)环比持平，这是近一年来首次“零增长”。剔除食品和能源价格后的核心PCE同样环比持平，创下近五年来最温和的表现，显示通胀压力暂时得到缓解。

与此同时，经通胀调整后的消费者支出则环比增长0.7%，高于前值，并且前一个月的数据还被上修。这表明，美国消费者可能正加速消费，试图在新一轮关税大幅推高物价之前提前购买商品。

尽管第一季度整体经济表现趋缓，美国经济录得自2022年以来的首次季度萎缩，这主要是由于进口激增以及消费增速温和所致。不过，数据显示，第一季度核心PCE年化增速达到了3.5%，创下一年新高，说明通胀仍有抬头风险。

在数据公布后，金融市场反应复杂。标普500指数下跌，美债市场波动加剧，美元则走强。这反映出投资者对经济前景的矛盾情绪，一方面是短期通胀放缓和消费旺盛；另一方面则是关税加压和企业前景不确定性。

值得注意的是，3月实际可支配收入出现一年多来最强劲的增长，为消费提供了重要支撑，尤其推动了汽车等耐用品支出创下自2023年初以来的最大增幅。服务支出也有所回升，尤其是在餐饮方面表现亮眼。

从价格构成来看，3月不含食品和能源的商品价格首次出现下滑，而不含住房和能源的核心服务价格也几乎持平，是自2020年以来最温和的增长，进一步缓解了市场对通胀持续升温的担忧。

不过，经济学家普遍认为，一旦关税正式实施，企业很可能会将新增成本部分转嫁给消费者，尽管一些零售商已表示，将在消费者购买力疲软的背景下自行吸收部分成本压力。

目前，包括快时尚巨头Shein、消费品巨头宝洁(PG.US)等公司已开始调涨价格，或正计划加价。而美国航空和通用汽车等企业则因政策不确定性而撤回了业绩指引，反映出企业对前景日益谨慎。

总体来看，虽然3月通胀暂时放缓且消费表现强劲，为经济运行提供支撑，随着关税政策全面生效，未来物价可能面临新一轮上行压力，进而对消费行为构成抑制。美联储在制定利率政策时，或将面临更加复杂的权衡局面。