日本央行维持利率不变、下调GDP与通胀预测 加息预期降温推动日元走低

 2025-05-01

由于美国关税带来的不确定性加剧，日本央行维持利率在0.5%不变，与预期一致;并推迟了通胀达到目标的时间。随后，日元兑美元汇率下跌，日本债券价格上涨。日元一度下跌0.5%，至143.79。日本10年期国债收益率下降4.5个基点，至1.265%，日本5年期国债收益率下降6个基点，至0.82%。

日本央行表示，预计通胀率将在其展望期的下半年前后与2%的目标保持一致。日本央行将展望期延长了一年，将2027财年包括在内。在对从2027年4月开始的财政年度的首次预测中，日本央行预计核心通胀率为1.9%，不包括新鲜食品和能源的通胀率预计为2%。这些预测让日本央行有理由在条件允许的情况下进一步收紧宽松的货币政策。

彭博经济学家Taro Kimura表示：“细节显示，日本央行准备再次加息。对于截至2028年3月的新财年的通胀预测，日本央行将其维持在2%左右，这表明政策制定者并不过分担心关税会破坏日本的价格势头。”

日本央行仍承诺，如果其经济前景得以实现，将提高借贷成本，暗示一旦阴霾散去，政策制定者将继续推动加息。

尽管如此，日本还将本财年的经济增长预期减半，这表明在美国征税和其他国家采取反制措施后，该行更加谨慎：日本央行将2025财年GDP预期增长率从1.1%下调到0.5%，把2026财年GDP预期增长率从1.0%下调到0.7%，并预计2027财年GDP增长率为1.0%。

日本央行还表示，今明两年的通胀风险偏向下行，贸易政策将如何演变极不确定，与三个月前截然不同，当时日本央行只提到了上行风险。因此，掉期交易员也推迟了对加息的押注，隔夜指数掉期目前显示，到今年年底加息的可能性约为39%，而4月初则是接近完全定价。

在过去两年日本央行逐步退出大规模货币刺激计划的过程中，植田和男总体经历了相对平稳的过程。但特朗普今年的关税行动促使国际货币基金组织(IMF)和世界贸易组织(WTO)分别下调了对全球增长和商业的预测，突显出日本等依赖贸易的国家面临的风险。

随着经济前景黯淡，对潜在关税影响的担忧再次引发了对美欧降息的猜测。植田和男最近表示，他会注意关税带来的更深层次的不确定性，这表明他目前不急于加息。

标准普尔全球市场情报公司首席经济学家Harumi Taguchi说：“日本央行仍然可以说，它有望实现其价格目标，通胀预测约为2%，但他们考虑了贸易政策的许多下行风险，我认为他们将不得不对加息持谨慎态度。”

花旗和摩根士丹利三菱日联证券等机构预计，定于5月16日公布的数据将显示日本第一季度经济出现萎缩。周四公布的Au Jibun银行采购经理人指数的一个分类指数显示，商业信心降至2020年6月以来的最低水平。

瑞穗证券高级市场经济学家Yusuke Matsuo表示：“鉴于人们越来越意识到必须仔细评估特朗普的关税，9月加息的可能性进一步增加。”美国的关税可能会对日本的制造业基础产生深远的影响，特别是如果特朗普最初宣布的10%的全面关税恢复到24%的税率，特别是在7月初90天的暂缓期结束后。

不过，一些观察人士并不排除今年年中左右加息的可能性。日本央行前副行长Masazumi Wakatabe在利率决议公布后立即接受采访时说：“我最乐观的猜测是在7月——我们不能排除7月加息的可能性。到那时，许多其他事情可能会得到澄清。例如，关税谈判可能以这样或那样的方式解决。”

三菱UFJ摩根士丹利证券公司首席债券策略师Naomi Muguruma表示：“日本央行的前景报告比预期的更为温和。这可能表明，日本央行打算等待美国关税影响的更清晰图景，然后再恢复加息。”

由于特朗普的贸易战推动抛售美国资产和避险需求，日元兑美元汇率连续四个月上涨，上周达到了自去年9月以来的最高水平。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，投机交易商的日元净多头头寸最近攀升至历史高位。

彭博策略师Mark Cranfield表示：“由于日本央行相对温和的前景，美元兑日元走高，但如果没有植田和男在今天晚些时候的新闻发布会上的支持，最初的走势可能会消退。在回答记者提问时，植田和男采取与日本央行声明不同的立场并不罕见。鉴于东京CPI数据公布后，日本国内通胀明显存在粘性，交易员可能会听到植田和男在谈论推高日元，以抑制可能出现的输入性通胀。”

考虑到地缘政治的不确定性以及近期日元的强势，市场将密切关注日本央行行长植田和男在下午的新闻发布会上对未来加息的任何指导。知情人士上月表示，日本央行官员认为，在等待更多数据分析关税影响的过程中，没有必要改变逐步加息的立场。