高盛最新预测：美国Q2 GDP将飙升至2.4%！衰退警报解除了？

2025-05-06

一个月前，高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）闹了个大笑话——他先是预测美国要经济衰退，结果73分钟后特朗普推迟关税政策，他又马上改口说“可能不衰退”了（不过仍认为有45%的衰退概率）。 当时就有人说，别看现在所有银行都在喊衰退，过不了一个月他们都会偷偷改口。

果然，如今多数银行已悄悄上调经济预期（动作比当初宣布衰退迫近时低调得多）。昨夜高盛率先举白旗投降——哈祖斯发布报告，将美国第二季度GDP增速预期从-0.3%大幅上调至2.4%，这将使其高于2022年以来的平均GDP增速。

更劲爆的是，在讨论第一季度-0.3%的GDP数据时，高盛指出“库存投资被严重低估，这意味着GDP也被严重低估”。简言之，一季度GDP将被上修为正值，二季度增速甚至可能达到3%或更高！

以下是哈祖斯为推迟衰退（定义为连续两个季度GDP负增长）至最早2026年初（更可能无限期推迟）的预测所做的解释：

一季度GDP年化增速为-0.3%，但进口前置操作很可能严重低估了这个数字。理论上进口前置的影响应该相互抵消：虽然会推高进口（在支出法GDP计算中为减项），但等量增加了消费支出、企业固定投资和库存投资（均为加项）。实际上我们认为库存投资被严重低估，意味着GDP也被严重低估。

我们预计这种扭曲将在二季度逆转。当前+2.4%的预测假设统计进口将骤降，但随着扭曲效应消退，统计库存投资将保持稳健。不过存在很大不确定性，部分因为扭曲也可能通过一季度GDP的上修来消化。

剔除库存和净出口的国内最终销售能更好反映潜在增长，但远非完美指标——商品支出前置可能使其虚高。预计二季度国内最终销售增速将从一季度的2.3%放缓至0.3%，反映消费增速放缓（+1.2% vs +1.8%）及设备投资骤降（-10.2% vs +22.5%），后者源于一季度进口前置带来的计算机和通信设备采购激增后回落。

简言之，高盛认为一季度数据不准是因为大家都在关税生效前抢着进口，但统计时漏算了很多库存。这个误差会在二季度补回来。高盛报告全文还有更多细节，但核心信息已很明确。既然高盛实质上排除了近期衰退可能性，其他银行必将纷纷效仿。