关税阴霾笼罩增长前景 英国央行或被迫加快降息步伐

 2025-05-06

英国央行预计将在本周降息25个基点，并可能为2009年以来的首次连续降息铺平道路，以应对美国总统特朗普发起的全球贸易战。

一项对32位经济学家的调查显示，所有经济学家都预计英国央行将在周四的政策会议上降息25个基点。与此同时，32位受访经济学家中的29位认为，英国央行货币政策委员会将一致投票降息25个基点。

大多数经济学家认为，在评估特朗普政府的关税政策——及其未来政策不确定性——将拖累经济增长并抑制通胀后，英国央行将转向鸽派立场。与此同时，大多数经济学家预计，英国央行将下调明年的经济增长预期。

一些人认为，英国央行可能出现更为鸽派的转向。巴克莱英国首席经济学家Jack Meaning就认为，英国央行可能会在本周降息后紧接着在6月再降息25个基点。若如Jack Meaning所料，这将是英国央行自2009年初金融危机以来(除2020年3月大流行初期的两次紧急降息外)首次连续降息。

值得一提的是，目前市场预计，英国央行将在今年剩余时间里进行四次各25个基点的降息，即累计降息100个基点，将基准利率由4.5%下调至3.5%。而在3月20日的政策会议后，市场预计英国央行今年剩余时间里将进行两次各25个基点的降息，将基准利率下调至4%。

自英国央行上一次在3月的政策会议以来，世界发生了翻天覆地的变化。特朗普在4月初宣布大范围征收所谓“对等关税”，这引发了对全球经济增长将放缓的担忧。

在英国国内，情况也发生了变化。英国工资增长一直低于英国央行在2月发布的预测值。由于投资者远离美国资产，英镑相对美元走强压低了进口成本，令英国的能源价格出现下跌。此外，根据英国央行货币政策委员会成员Megan Greene的说法，展望未来，中国商品转向英国市场“总体上将带来通缩效应”。

英国央行在2月的预测中表示，今年的通胀率将达到3.7%的峰值。而Bloomberg Economics目前的预计显示，这一峰值将为3.3%。另外，尽管英国央行2月的经济增长预期强于预期，但英国央行行长贝利上月警告称，全球贸易战将对英国等开放经济体造成尤为严重的打击。

前英国央行官员、现任牛津经济研究院高级顾问的Michael Saunders表示：“美国关税水平上升和贸易政策不确定性加剧主要是负面需求冲击，这将抑制增长和通胀。”他补充称，这使得英国央行货币政策委员会的决定比美联储更容易，而美联储面对的是负面供给冲击，既抑制增长又推高通胀，需要在二者之间权衡。

Michael Saunders认为，英国央行将采取“最少遗憾”的策略，“提前实施之前规划的宽松措施”。Jack Meaning也认为，英国央行加快降息步伐的可能性很大。他指出：“我认为他们几乎肯定会表示风险平衡已发生变化，因此很可能会调整指引以为连续降息铺平道路。这将为6月降息打开大门，但同时不作明确表述，以保持灵活性。”

“渐进且谨慎”

为了确认新的宽松倾向，英国央行可能会改变“渐进且谨慎”降息的指引。Michael Saunders和Jack Meaning都表示，“渐进”一词可能会被删除。投票分歧也可能成为一种信号机制。英国央行货币政策委员会的9名成员预计将在周四全票通过降息决议。

Bloomberg Economics首席英国经济学家Dan Hanson等人认为，该委员会成员Swati Dingra可能会投票支持降息50个基点。野村证券经济学家George Buckley认为，副行长Dave Ramsden和另一名委员会成员Alan Taylor可能会加入Swati Dingra的行列，这将强化英国央行鸽派立场的转变。他表示：“我们可能会看到更多持不同意见的人投票支持降息50个基点，这将增加英国央行在6月进一步降息25个基点的可能性。”

此外，由于特朗普发起的贸易战使得宏观经济背景变得如此不确定，英国央行面临的挑战愈发复杂。为了应对不确定性并帮助与市场沟通，英国央行可能会在发布的最新预测中更多地使用情景分析。

Jack Meaning表示，英国央行可能会用三种关税情景取代目前反映不同通胀路径的三种“情景”，并提供更完整的预测。他表示，在核心情景之外，还应有一个涉及贸易报复的情景以及一个白宫退让的情景，“这样市场和货币政策委员会成员就可以为这三种情景分别赋予概率权重”。

特朗普关税政策带来的影响将在英国央行对经济增长的预期上表现得最明显。Dan Hanson预计，鉴于年初强于预期的表现，英国央行将把2025年的增长预期从2月的0.7%小幅上调至0.8%，但将2026年的增长预期从1.5%下调至1%——届时关税影响最为明显。他补充称，对通胀和市场借贷成本下降的预测意味着，英国央行应该在今年年底前将利率降至至少3.75%。