广发期货：贵金属冲高回落跌幅显著

2025/5/9

【行情回顾】

消息方面，据央视新闻报道，当地时间8日，英国和美国已经就关税贸易协议条款达成一致。英国政府同意进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。特朗普称对英国10%的基准关税不会是与其他国家的（协议）模板，商务部长卢特尼克随后表示，将对英国维持10%的关税，10%的汽车关税配额为10万辆英国制造的汽车。欧盟计划将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措施，官员称若贸易谈判失败将对汽车、飞机和威士忌征收关税。

5月8日，英国央行宣布，下调基准利率25个基点至4.25%，尽管宣布降息但内部意见出现较大分歧，5名委员支持降息25个基点，2人支持降息50个基点，2人主张不变，行长贝利表示，通胀压力持续缓解支持我们今天再次降息，“循序渐进、小心谨慎”的做法仍然是合适的。美国总统特朗普再次喊话美联储的主席鲍威尔，称其总是行动迟缓，所有央行都在降息，但美联储是例外，他在社交媒体表示“石油和能源价格大幅下降，几乎所有成本（杂货和鸡蛋）都在下降，几乎没有通胀，关税资金涌入美国”。截至5月3日当周，美国首次申领失业救济人数减少1.3万人，至22.8万人，预期为23万人，在经历春假和复活节假期申请人数短期激增后整体有所回落，此前一周持续申领失业救济人数也下降至188万人，反映企业裁员规模有限。

印度与巴基斯坦冲突升级，多地发生爆炸，巴基斯坦三军新闻局8日发表声明说，来自印度的无人机持续侵入巴基斯坦境内，巴方已击落25架无人机，随后印度公共信息局发布公告称摧毁巴方拉合尔防空系统，印度综合防务参谋总部称巴方使用导弹和无人机袭击了印控克什米尔地区多个地点，巴方则表示消息不实。

隔夜，英国央行基于通胀放缓而如期宣布降息25个BP但决议显示其内部官员分歧较大，尽管美国和英国达成贸易协议维持10%的关税水平，但全球贸易冲突对通胀带来的冲击正在增加，其未来决策或更加谨慎。美英贸易协议对市场风险偏好带来一定的提振，美股普遍高开有所上涨，印巴冲突持续升级但对市场影响基本被消化，多头资金持续离场使贵金属盘中冲高回落并转跌。国际金价开盘后一度拉升至3400美元上方但不久即转头持续下探最低至3288美元，收盘价报3305.3美元/盎司跌1.76%，日K线创“二连阴”；国际银价受到有色等工业品价格支撑盘中较黄金抗跌，收盘报32.453元/盎司微涨0.03%。

【后市展望】

黄金中长期上涨的驱动在于美国关税和债务压力带来的经济衰退风险提振避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，而全球央行和金融机构持续购金的步伐持续使在黄金实物流动性偏紧的基本面逻辑未有变化。美联储基于就业市场变化对降息态度有所松动情况下，未来一段时间美国宏观经济数据验证阶段可能对市场的影响增加，在弱美元的趋势中，多头对黄金的配置需求仍较强金价仍有上行动力有望年内达到3500美元/盎司（825元/克）。短期一方面美国经济仍有韧性美联储降息可能性较小，在大规模的美债到期压力下其态度可能使资产价格出现较大波动对避险需求仍有支撑，但另一方面各国和美国贸易谈判取得进展，美股风险偏好修复，缺乏新的驱动下多头离场黄金仍承压。后续关注美国通胀等方面数据变化，单边操作上建议保持谨慎，或逢高卖出相对虚值的看涨期权。

白银方面，美国经济影响光伏新能源景气度下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，短期有色板块等工业品走势和投机资金对市场影响反复，避险消退使金银比有所修复，白银面临前高位阻力价格在32-33.5美元（8000-8350元）区间窄幅波动。

【资金面】

今年一季度全球黄金ETF需求大幅增长成为驱动金价上涨主要力量，短期美国关税影响暂缓权益市场止跌但避险需求减弱多头资金有所离场，但中长期或持续上行。