多重变量交织下 锡价预计将震荡上行

新华财经昆明5月11日电（记者王小璐 张新新 卫韦华）一季度以来，在锡价上涨的提振下，锡上市公司的净利润增长显著。

反观锡价上涨的驱动因素，背后反映的是供需格局的变化。一季度，在刚果（金）Bisie锡矿的停产、缅甸地震等突发消息扰动下，沪锡主力合约一度冲高至299800元／吨。尽管近期锡价有所回落，但市场人士认为，供应端扰动仍然存在，锡价或将维持震荡上行态势。

一季度锡上市企业净利润增长显著

从上市公司披露的一季度报告来看，主营冶炼和全产业链发展的企业利润增长显著。

锡业股份一季度报告显示，该公司2025年第一季度实现营业收入97.29亿元，同比增长15.82%；归属于上市公司股东的净利润为4.99亿元，同比增长53.08%。

华锡有色一季度实现营业总收入12.45亿元，同比增长20.16%，归母净利润为1.53亿，实现5年连续上涨，同比增长12.07%。

兴业银锡一季度营业收入为11.49亿元，同比上升50.37%；归母净利润为3.74亿元，同比上升63.22%。

供应端矛盾持续深化 矿产扰动主导市场情绪

锡价上涨为上游矿端和冶炼端企业带来大幅利润增长的另一面，却是市场对供应紧缺的隐忧。

今年以来，全球锡供应链面临着严峻挑战。刚果（金）Bisie锡矿的停产、缅甸地震等突发消息导致全球锡市供需缺口扩大，一度使得锡价逼近每吨30万元大关。

而政策层面的扰动进一步加剧供应焦虑。印尼财政部发布的《关于调整能源和矿产资源领域非税国家收入（PNBP）的类型和费率建议的公共咨询》显示，锡出口税率从固定3%调整为3%至10%的浮动机制，直接抬升出口成本。

供应链的“多米诺骨牌”效应迅速传导至冶炼端。国内云南、广西等地的冶炼厂因矿源紧张陷入“无米下锅”的困境。上海有色网分析师陈朋告诉记者，因原料短缺，当前国内冶炼厂加工费（TC）处于历史低位，整体开工率小幅下滑。

需求端结构性升级支撑长期逻辑

在供应端收缩的同时，锡的需求提供了有力支撑。

国信期货有色首席分析师顾冯达表示，当下锡需求正经历一场“新旧动能转换”，半导体、AI算力与新能源三大领域成为锡需求的增长引擎，传统消费将退居二线。

半导体行业的周期性复苏已成为核心驱动力——美国半导体行业协会（SIA）数据显示，2025年一季度全球半导体销售额同比增长超15%。作为锡消费占比65%的主力领域，半导体封装用锡焊料必然会带来需求增加。

新能源产业的爆发则为锡价注入“第二增长曲线”。新能源汽车电子系统单车用锡量较传统车型提升明显，光伏焊带用锡量随全球装机量同步攀升。此外，AI算力基建与5G通信设备的铺开，正在创造新的需求增长极。

顾冯达进一步指出，在“以旧换新”的政策支持下，传统家电以旧换新销售额激增，带动焊料需求回升，但政策红利主要集中于一季度，后续边际效应或将递减。

陈朋认为，AI算力、新能源等新兴领域需求增长可以对冲传统领域疲软，但锡高价也导致部分下游企业采购谨慎。

高位震荡下的风险与博弈

4月以来，在关税政策冲击下，市场担忧终端需求受到制约，锡价在冲高后极速回落至26万元／吨左右。机构普遍预测，未来矿端供应缺口或扩大，若在关税政策不引起全球经济衰退的情况下，沪锡主力合约或维持高位震荡。

中信期货有色与新材料研究员王雨欣表示，二季度全球锡市场供需预计是全年中最紧张的季度。刚果（金）Bisie矿虽宣布分阶段复产，但全面恢复仍需时间；缅甸佤邦受地震影响，复产时间表依然悬而未决。

中长期视角下，王雨欣预计，供给端的紧缺将成为锡价上行的重要支撑因素，但在关税政策的不确定性影响下，预计上行空间有限。

顾冯达提示，当下需密切关注宏观政策、地缘政治与产业需求的交互作用。全球锡市场正处关键节点，供应端的全球锡市正经历一场 “预期与现实”的激烈博弈。每一个大变量都可能引发价格的剧烈反应，进而影响供需预期再平衡下的价格走势。（参与调研：肖艳 戴溪瀛）