特朗普关税重锤未落 日本经济已陷“技术性衰退”悬崖

智通财经|2025年05月12日

根据彭博社调查经济学家的结果，日本经济今年第一季度可能陷入萎缩，这显示出在美国关税措施全面冲击之前，该国经济已显露疲态。经济学家预测中值显示，经通胀调整后的 GDP 年化季率将萎缩0.3%，这将是日本一年来首次出现季度负增长。

经济收缩将给日本央行的政策正常化进程和首相石破茂的夏季选举前景蒙上阴影。在美国这个最大安全伙伴实施严厉关税前，日本经济弱点已然暴露，技术性衰退风险正在上升。

预计日本一季度GDP将萎缩

在本周五即将公布的GDP初值数据中，分析师认为多重因素共同作用：上季度进口意外下降带来的净出口拉动效应消退，而消费支出在通胀高企下持续疲软。

第一生命研究所资深经济学家新家义贵表示：“日本经济目前缺乏增长引擎，而这还是在特朗普关税冲击到来之前。我认为接下来连续两个季度萎缩的可能性很大。”

消费者支出仍低于疫情前水平

在美日贸易谈判僵局未解的背景下，任何经济疲软迹象都将加剧政策制定者的压力。美国商务部长卢特尼克上周称与日本达成协议需要＂大量时间＂，而特朗普总统同期却宣布了与英国的框架协议。

该数据可能强化日本央行的观望立场。本月早些时候，植田和男领导的政策委员会将实现稳定通胀目标的时间预期推迟了一年，同时将本财年增长预期砍半——这是自2023年发布预测以来的最大幅度下调。

在5月1日结束的政策会议释放鸽派信号后，包括高盛和巴克莱在内的观察机构纷纷推迟了对下次加息的预期时点。

瑞银证券日本首席经济学家、前日银官员足立正道指出：“日本央行可能至少要等到明年才能行动，甚至不排除年底前政策焦点转向降息的可能性。”

受关税影响，日本大型企业已开始下调盈利预期。丰田汽车上周预测本财年利润将同比下滑约三分之一，社长佐藤恒治表示关税细则＂仍存在巨大变数，难以采取应对措施＂。

企业利润萎缩将加剧对日本“通胀-薪资＂循环可持续性的担忧。过去三年间，由于生活成本涨幅远超央行2%的目标，实际工资持续下滑导致消费低迷。

足立正道认为：“日本正在经历本土版滞胀，消费支出不足以支撑整体温和复苏。”

通胀压力已导致石破茂支持率跌至去年十月就任以来最低水平。在夏季参议院选举前，疲软的GDP数据可能引发新一轮经济刺激计划的政治博弈。不过需要指出的是，日本GDP数据素来存在大幅修正的历史。

2024年四季度GDP初值年化增长2.8%，远超1.1%的预测中值，主要得益于进口下降。新家义贵指出，此次服务业消费可能超预期，因新近数据显示服务业出现意外跃升。

根据日本内阁府估算，日本潜在增长率约为0.6%，在七国集团中垫底，这意味着轻微冲击就可能引发经济萎缩。若上季度确认收缩，这将是2021年以来第六次衰退，同期美国仅出现两次。

新家义贵警告：“特朗普个人正在制造重大风险，其政策反复可能令前景急转。当前经济难言乐观，不能排除衰退可能性。”