正信期货：黄金白银长期维持做多思路

2025/5/12

上周美联储议息会议表现偏鹰，引发金融市场修正对美联储乐观降息的预期，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期2025年降息次数维持3次，降息幅度约75bp，但降息时点进一步后移至7月、10月和12月，6月降息的概率下降至17%，降息周期的利率终值下降至3.5%-3.75%区间，美债利率进一步反弹，金融属性抑制金价高位调整。然而中美贸易谈判再生波折，避险属性有望给贵金属再度注入利多支撑，金价调整后有望企稳反弹。上周对冲基金多头在贵金属小幅减仓，CMX黄金投机净多头持仓减少0.02万手至16.25万手，多空持仓强弱比持平，投机多头和空头持续减仓，CMX白银投机净多头持仓小幅减少0.07万手至4.9万手，多空持仓强弱比大幅增加5.4%至83.5%，主要系投机多头加仓和产业空头大幅减仓，总体来看，对冲基金在避险需求减弱和历史高位估值的背景下持续减少黄金、增加白银配置。

　　短期来看，黄金从高估区间回落进行修复，根据我们估值模型，在全球央行全面进入宽松周期后，未来三年合理估值在2990美元/盎司附近，考虑到中期地缘避险需求仍在，且美国关税政策仍然会反复影响市场的风险偏好，叠加美国核心通胀超预期下降，美联储降息仍有空间，我们判断CMX黄金短期回调至3100-3200美元/盎司区间就有较强支撑。对于白银而言，反而受益于美国经济韧性和贸易摩擦的边际改善，建议采取突破做多、急跌做多或空金银比思路参与。中期基本面角度来看，我们认为贵金属的利多逻辑仍在演绎，特朗普上任初期的政策举动与上一届有诸多类似之处，以美国优先的战略使得美国在全球地缘安全方面必然会收缩战线，小国的生存法则会发生变化，势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，在不确定性面前各国央行也将会持续增加贵金属的购买行为，避险需求仍将支撑贵金属中期上涨。同时，在贸易战带来的经济衰退压力面前，各国央行逐步走向共振宽松货币政策之路，货币属性也夯实贵金属下限，我们判断贵金属未来仍将上涨，尤其是白银空间更大，建议继续中长线做多。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡调整，建议急跌750以下做多，沪银短期震荡，建议轻仓持长多或急跌7800-7900区间加多。