避险情绪降温 金价上涨阻力明显

中国证券报|2025年05月15日

近日，全球避险情绪降温，国际金价大幅震荡。5月14日，伦敦现货黄金价格日内一度回落至3230美元／盎司下方，3250美元／盎司关键位持续承压；COMEX黄金期货价格盘中同步下跌，国内首饰金价再度跌破千元大关。世界黄金协会最新数据显示，4月全球实物黄金ETF吸金110亿美元，其中中国市场单月流入量已超2025年一季度总和。

市场人士表示，市场避险情绪降温是金价调整的主要原因。金价中长期仍存上涨趋势，但短期上涨动能有所削弱。

金价关键位持续承压

5月14日，国际金价延续震荡走势，3250美元／盎司关键位持续承压。伦敦金现货价格日内一度回落至3230美元／盎司下方，最低触及3221.45美元／盎司；COMEX黄金期货盘中同步跌破3230美元／盎司。受国际金价大幅回调拖累，国内首饰金价跌破千元大关，周六福的足金饰品价格均降至992元／克，菜百首饰黄金价格降至980元／克。

长江期货认为，市场避险情绪降温是黄金价格调整的主要原因。此外，美国关税政策引起市场对美国经济硬着陆担忧升温，预计美国年内降息次数增加。东吴证券表示，金价中长期仍存上涨趋势，但短期上涨的动能被削弱。一是由于交易层面分歧加大，二是本轮黄金多头的“美元信用崩溃”叙事被打断。

本周以来（5月12日-5月14日），黄金相关ETF纷纷回调，国泰黄金ETF、华安黄金易ETF累计跌幅超3%。黄金ETF交易仍持续火热，截至5月13日，华安黄金易ETF近一周净流入超17亿元，国泰黄金ETF净流入7.81亿元，博时黄金ETF净流入3.88亿元。

世界黄金协会的数据显示，4月，全球实物黄金ETF获110亿美元增持，实现连续五个月流入。亚洲区域占全球流入总额的65%，其中主要需求来自中国市场，这是该市场连续第三个月出现流入，4月单月的资金流入量已超过2025年第一季度。

短期面临下行压力

近期，金价走势剧烈震荡，推动全球各市场黄金交易量飙升。世界黄金协会的数据显示，4月平均每日交易量达4410亿美元，环比增长48%。所有市场的交易活动均环比大幅增长。伦敦金银市场协会（LBMA）场外交易额达到1810亿美元／日，环比增长31%，显著高于2024年的平均水平。

截至4月底，COMEX黄金期货净多头仓位环比下降30%至566吨。基金经理持有的净多头仓位几乎每周都在下降，至4月底已降至360吨，较2024年的平均水平下降35%；与此同时空头仓位小幅上升。世界黄金协会表示，这可能是由于金价刷新历史新高后获利回吐所致。

展望金价短期走势，市场观点普遍较为谨慎。申银万国期货表示，随着关税缓和利好的兑现，金银冲高回落。当前市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而短期美国央行难有降息举措，黄金或步入回调整理。五矿期货在研报中同样表示，在美联储维持鹰派立场的背景下，贵金属价格短期内面临下行压力。然而，随着美国经济衰退风险的上升，预计下半年货币政策转向宽松，这将支撑黄金价格在中期维持上涨趋势。

将时间拉长来看，机构仍看好金价长期走势。高盛维持年底3700美元／盎司目标价，而“债王”冈拉克更预测金价有望再涨20%至4000美元／盎司，强调关税政策及美债风险重构黄金货币属性。

申银万国期货认为，在美元资产信心下降和对美国经济衰退担忧的背景下，黄金或将整体维持偏强表现。5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多次提及未来失业率和通胀的上升风险。5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更明显的滞胀态势。此外，地缘冲突和央行购金需求继续为金价提供支撑。