当心，今晚“恐怖数据”可能不及预期！

2025-05-15

北京时间5月15日20:30，美国将公布4月零售销售月率，市场预期该读数将录得0%，前值为1.50%。

一个月前，在预测3月零售销售数据时，美国银行汇总的借记卡和信用卡消费数据暗示政府公布的数据应与预期一致，而事实正是如此：零售销售增长1.4%（修正后为1.50%），与预期的1.4%持平；剔除汽车后的零售销售增长0.5%，略高于预期的0.4%。

美国银行的消费数据仍是预测零售销售月度变动最精准的指标。基于此，这一次数据可能会令人失望——美国银行的实时消费数据已经释放了这一信号。

正如美国银行经济学家团队所警告的，尽管电子产品消费出现前置现象，但4月整体支出仍将“疲软”。根据该行计算，4月美银汇总的信用卡和借记卡数据显示，家庭总消费同比增长1.0%，但经季节性调整后环比持平。其中，航空、服装和家居装修等类别的消费表现疲软。不过，部分弱势可能被关税生效前某些品类的前置消费所抵消，在线电子产品支出尤为突出。

4月数据疲软的一个原因是季节性因素不利：4月控制组的季节性调整因子（用于修正节假日、季节性模式、月度天数等波动）与3月相近，但美国银行数据中的4月季节性调整因子却比3月更有利。这意味着官方公布的结果可能面临下行风险。

因此，美国银行经济学家预计，剔除汽车后的零售销售及控制组（剔除汽车、汽油、建材和餐饮）均将环比下降0.5%，这意味着所有类别都将低于市场共识预测中值。

不过该行也提醒，这一预测并非高置信度，因其主要基于季节性因子的预期差异，而非消费者支出的实质性疲软。

过去一个月市场的剧烈波动是否影响了消费？为解答这一问题，美银经济学家研究了截至5月3日的四周消费同比增速——这一时段涵盖了4月2日关税宣布后的大部分时期。如果股市动荡抑制了支出（或反弹提振了支出），理论上高收入群体的消费变化会更明显。然而数据显示，三个收入分位组的消费增长基本一致。事实上，收入前1%人群的消费增速在截至5月3日的四周内最为强劲，几乎与市场反弹同步飙升。

关于关税前置消费的假设又如何？如果消费者预期价格飙升（密歇根大学调查显示民主党人尤其如此），他们理应抓紧囤货。对此，美银同样通过截至5月3日的四周同比消费增速分析发现，在线电子产品和日用百货的支出自关税宣布后加速最为显著。中高收入群体及前5%人群似乎比低收入群体和前1%人群更积极地提前购买了电子产品。