避险需求削弱，金价创半年最大周跌幅，地缘局势与美联储政策转向预期或成下周波动导火索

2025-05-17

金价周五一度大跌超过2%，本周金价下跌近4%，受累于贸易协议带来的风险偏好上升，创下去年11月以来最糟糕的一周。

Kitco Metals 高级分析师 Jim Wycoff 说，贸易战的缓解使整个市场的风险偏好回升。这种转变促使期货交易商获利了结，尤其是在黄金市场，并引发了长达一周的结清仓位潮，

本周早些时候，两大经济体暂停贸易战90天，同时双方将制定结束针锋相对的贸易战的细节。因此，华尔街三大股指实现周线上涨，这主要是由于在经历了长期的不确定性之后，投资者的风险偏好不断增强。

与此同时，美国近期通胀数据放缓，加上经济数据弱于预期，巩固了美联储今年将进一步降息的预期。

本周公布的4月份美国消费者通胀率的上升低于预期，消费者价格指数(CPI)4月份上涨了0.2%，使全年涨幅从2.4%降至2.3%。达拉斯 Comerica 银行首席经济学家比尔-亚当斯说，这份报告是个 "好消息"。"对大多数消费者和企业来说，2025年的通胀应该是可控的。

市场预计美联储今年将降息两次，从9月份开始。预计美联储今年将降息56个基点，低于4月份超过100个基点的预期，当时对特朗普关税影响的担忧最为严重。

美联储主席鲍威尔周四表示，鉴于过去几年的通胀经历，以及未来几年供应冲击和相关价格上涨可能变得更加频繁，美联储官员认为他们需要重新考虑当前货币政策方法中围绕就业和通胀的关键要素。

鲍威尔在为期两天的会议上致开幕词时说，"我们可能正在进入一个供应冲击更加频繁、可能更加持续的时期，这对经济和美联储来说都是一个艰难的挑战，"该会议旨在重新审视美联储于2020年采纳的货币政策，当时经济仍受到疫情的影响。

鲍威尔说："自2020年以来，经济环境发生了重大变化，我们的审查将反映我们对这些变化的评估。"

鲍威尔没有重点谈及当前的货币政策或经济前景，但他确实表示，他预计4月份个人消费支出价格升幅已降至2.2%，但这一不温不火的读数仍有可能没有反映出即将到来的关税驱动的价格上涨。

尽管如此，这仍然反映了‘历史上不同寻常的结果’，即通胀从疫情高峰回落，而未对经济造成重大损害。这一‘软着陆’确实发生在美联储当前的战略下。目前的失业率为4.2%，虽高于去年，但仍处于美联储官员认为的充分就业水平附近。

但他的言论暗示，美联储可能正向一种更具战略性的方式迈进，更明确地表明其计划提前应对未来的潜在通胀冲击。鉴于美联储在2021年通胀飙升时的缓慢反应，前官员和分析人士曾呼吁此类调整。

纽约斯巴达资本公司首席市场经济学家彼得-卡迪罗（Peter Cardillo）说："4月CPI报告基本上表明，美联储需要非常谨慎，他们目前所采取的立场可能是正确的。

卡迪罗说："美联储已经走上了似乎正确的道路，除非贸易战在6月前结束，否则6月降息似乎仍有悬念。

经济学家、基金经理和分析师们表示，虽然90天的暂停值得欢迎，但这并没有改变大局。Natixis首席美国经济学家克里斯托弗-霍奇说："当一切都说完之后，关税仍将大幅提高，并将拖累美国经济增长。

据评级机构惠誉估计，美国的有效关税率目前为13.1%，与协议达成前的22.8%相比明显下降，但仍处于1941年以来的前所未见的水平，高于2024年底的2.3%。

LBBW分析师师Elmar Voelker称，从美国债券市场参与者的角度来看，疲软的通货膨胀数据发出了一个矛盾的信号。这些数据支持了美国近期经济信心的回升，但消费者价格数据也在缓解对通货膨胀失控的担忧。“因此，这本身暂时限制了债券空头进一步得势的潜力。”Voelker表示，因此，美国通货膨胀持续上行的风险显然不是投资者担心的重点。

Pepperstone分析师Quasar Elizundia表示，黄金价格已在表现出显著的韧性。该研究策略师表示，这种韧性背后的一个关键驱动因素是最新的美国消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)数据，这些数据发出了令人鼓舞的通胀放缓信号。Elizundia补充道，这种初露端倪的通胀放缓环境已导致美国国债收益率下降，这降低了持有非孳息性资产黄金的机会成本。

BMI的分析师表示：“随着回撤近期宣布的关税，金价已从每盎司3500美元的历史新高回落。尽管如此，我们继续看好前景。”BMI预测，在美国政策不确定性、地缘政治冲突和通胀担忧的支撑下，第二和第三季度金价将在每盎司3000美元至3400美元的区间内波动。

此外，本周地缘局势也限制了金价的涨幅，美国总统特朗普周五表示，认为伊朗希望达成协议，对俄乌谈判也持乐观态度，认为将达成协议。

展望下周，美国数据虽然相对清淡，但迎来多位美联储官员讲话，且在特朗普中东之行归国之后，或发表更多关于贸易方面的言论和举措，加大金价的波动，此外，关于地缘局势，无论是美伊协议，还是俄乌会谈，或都成为下周决定金价是否下探3000关口的重要因素。