黄金创下年内最差周度表现 市场人士：贵金属市场短期波动料加剧

期货日报|2025年05月19日

分析人士认为贵金属市场多空博弈延续，关键阻力位获得支撑，美国经济数据疲软及美联储政策转向预期升温或限制价格下行空间，短期贵金属维持震荡格局。

近期，随着国际贸易紧张局势有所缓和，市场风险偏好快速修复，内外盘金价快速回吐之前的涨幅，创下年内最差周度表现。伦敦金现货上周跌3.66%，至3202.2美元／盎司；COMEX期金上周跌3.72%，至3205美元／盎司；沪金期货主力合约上周大跌4.64%，至751.80元／克。

“上周贵金属价格调整幅度加大，主要是国际贸易局势缓和程度超出市场预期，中美风险资产价格同步走高，资金从避险资产向风险资产切换，带动贵金属价格短期调整幅度加大。”中信期货贵金属资深分析师朱善颖表示，COMEX期金在逼近3100美元／盎司关口后，当时公布的美国零售数据、消费者信心数据偏弱且通胀数据低于预期，对金价形成了一定支撑。白银价格走势仍跟随黄金，但在市场风险偏好改善的背景下波动较小，周内呈现震荡偏弱走势。

国信期货首席分析师顾冯达表示，美国经济数据疲软，倒逼市场对美联储降息预期升温，但美联储主席鲍威尔在出席会议时提出“重构政策框架应对供应冲击常态化”，暗示政策路径仍存在不确定性。

混沌天成研究院宏观组分析师周蜜儿表示，从地缘政治角度来看，上周特朗普的中东之行，一定程度上带来了美国与伊朗关系缓和的预期，同时印巴冲突也在逐渐降温、俄乌双方首次直接会谈，地缘政治风险下降也是金价不断下跌的主要原因。

数据显示，上周COMEX期金投机净多头持仓减少0.13万手，至16.12万手；多空持仓强弱比反弹1.6%，投机多头和空头均有所加仓。COMEX期银投机净多头持仓小幅减少0.15万手，至4.78万手；多空持仓强弱比下降1.1%，至82.4%，投机多头和空头均减仓，产业多头再度加仓。总体来看，对冲基金在避险需求减弱和金融属性压制的背景下缓慢减少黄金和白银的配置。

后市来看，顾冯达认为贵金属市场多空博弈延续，关键阻力位获得支撑，美国经济数据疲软及美联储政策转向预期升温或限制价格下行空间，短期贵金属维持震荡格局。中长期看，地缘政治紧张局势长期化及全球央行购金趋势仍对金价形成支撑，若突发性风险事件扰动市场，黄金价格将大幅反弹，而白银则需关注工业属性与避险情绪的共振强度。

朱善颖认为，在国际贸易紧张局势缓和后，短期金价调整空间受限，美国主权信用评级下降等消息短期利多金价，但实现趋势性上涨较难，预计后续金价回归震荡。

“中期而言，黄金多头逻辑并未改变，中美贸易谈判存在不确定性，中期美国滞胀预期仍在，美联储处于降息路径中，虽然其对降息态度谨慎，但是后续若动作过于迟缓或增加美国经济转向衰退的概率。目前美国部分经济数据短期呈现出韧性，如GDP中消费和私人库存的积极拉动，与抢进口的行为密不可分，在‘对等关税’的缓和期窗口内，美国或仍有抢进口现象，但消费前置本身意味着一定程度的透支，远期基本面延续走弱预期。”朱善颖说。

周蜜儿认为，本周依旧需要关注美债利率的变化。市场消息显示，由于美国共和、民主两党在成本问题上产生分歧，特朗普政府的税收法案在众议院小组委员会中未获通过。同时，穆迪下调了美国信用评级，这对市场预期影响较大。上周五美债收益率受上述消息影响显著抬升，今日市场将对这个消息做出反应。贵金属特别是黄金作为避险资产存在一定的反弹空间，但是，美债收益率和美元指数的绝对值较高使市场承压，今日开盘需关注市场对消息面的反馈。金银比经历一定程度的回调后，白银价格将再次跟随黄金发生变动。