美元微笑变美元皱眉 德意志银行称美国财政危机或经济衰退均可致跌

2025-5-20

　　德意志银行外汇策略全球主管George Saravelos称，无论美国政府陷入财政危机还是经济衰退，美元都有下跌的风险。

　　Saravelos化用了Stephen Jen二十多年前提出的所谓“美元微笑”理论，在周一的报告中写道：“美元财政皱眉是对现状的最佳描绘”。即将到来的预算谈判将决定美元在这条曲线上的落点。

　　“左端是财政立场过于宽松，”Saravelos在该报告中写道。“这会导致美债和美元同时下跌 —— 正如我们今天上午再次见证的那样。”

　　在穆迪下调了美国的信用评级后，30年期美债收益率周一攀升至2023年11月以来最高水平。与此同时，一项美元指数下跌了0.7%，美元兑所有G-10货币均走弱。Saravelos表示，如果这种模式持续下去，则表明市场“正在失去为美国赤字和不断上升的金融稳定风险提供资金的兴趣”。

　　他补充道：“皱眉曲线右端是财政立场收紧得过快，虽然大幅缩减了赤字，但却迫使美国陷入衰退、美联储进入深度宽松周期。”中段则代表软着陆，对美元更为有利。

　　在今年贸易战爆发之前，市场倾向于遵循“美元微笑”理论，即在经济强劲增长或深度衰退时期，美元都会走强。

　　然而美国总统唐纳德·特朗普的关税政策打破了这一规律，它们打击了全球经济增长预期，削弱了美元的避险吸引力以及美国例外论。彭博美元即期指数今年以来已下跌逾6%。