广发期货：美元股债汇下跌，贵金属小幅上涨

2025/5/20

【行情回顾】

消息方面，美国财政部长贝森特上周日发出严厉警告，表明若各国不"本着诚意谈判"，美国将恢复特朗普4月2日宣布的最高关税水平。

由于美国政府债务不断增加，穆迪评级公司下调了美国的信用评级，从最高级别Aaa下调至Aa1，并将评级展望从“负面”调整为“稳定”。美联储官员表示美国评级遭下调可能在经济中产生连锁反应，未来需要等待3到6个月，以观察不确定性如何得到解决，态度上对其影响有所淡化将会等待并关注政策的发展。欧盟委员会19日发布2025年春季经济展望报告预测，受全球贸易前景疲软及美国贸易政策不确定性上升影响，2025年欧盟实际国内生产总值（GDP）将增长1.1%，欧元区增长0.9%；2026年欧盟经济将增长1.5%，欧元区增长1.4%，均较此前预测有所下调。欧洲央行四位经济学家最新研究显示，黄金市场结构性脆弱性与地缘政治风险叠加，可能成为欧元区金融稳定的重大威胁。报告指出，商品市场往往由少数大型机构主导、高度依赖杠杆，并且由于场外衍生品的使用而具有高度不透明性，这些因素共同造成了市场脆弱性。“脱欧”后英欧首次双边峰会达成安全与防务协议，欧盟委员会主席冯德莱恩在出席欧盟-英国峰会后，在与欧洲理事会主席科斯塔、英国首相斯塔默举行的联合记者会上表示，欧盟与英国已达成一项有效期至2036年的渔业协议。

隔夜，年中巨大的美债到期压力下穆迪评级公司下调了美国的信用评级，这导致了美国股债汇市场同时遭到抛售，30年美债收益率一度突破5%的心理关口，避险需求回升对贵金属形成提振价格小幅上涨。国际金价开盘后早段小幅冲高至接近3250美元后涨幅有所收窄，收盘价报3229.3美元/盎司涨0.84%；国际银价跟随黄金盘中一度涨超1%后有所回落表现不及黄金，收盘报32.337元/盎司微涨0.24%。

【后市展望】

黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储重新衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑，但美国信用评级下调且大规模美债到期6月市场可能出现流动性风险加大行情波动。短期一方面美国经济仍有韧性美联储降息时点有所后延，美元指数止跌企稳，另一方面中美贸易冲突缓和叠加地缘风险影响减弱，美股风险偏好修复，缺乏新的多头驱动下黄金形成“双顶”形态，行情短期在3200-3300美元（750-770元）窄幅震荡，卖出虚值黄金看涨期权可继续持有。

白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，市场扰动因素减弱白银跟随黄金波动区间在32-33.5美元（8000-8350元），建议尝试期权双卖策略。

【资金面】

近期随着贸易冲突缓和，美股反弹市场风险偏好改善，短期避险需求减弱使黄金ETF持仓回落，白银持仓亦回落。