欧洲央行夏季暂停宽松周期的理由日益充分

2025-5-22

　　尽管欧洲央行预计将在6月再次降息，但随着经济表现强于预期且通胀隐忧逐渐浮现，暂停后续宽松政策的理由正不断强化。

　　过去一年，欧洲央行快速推进宽松政策，因此前失控的消费通胀已基本受控，政策焦点转向疲软的经济增长——这一局面因全球贸易摩擦、美国政策反复无常及本土根深蒂固的效率问题而加剧。

　　欧洲央行在过去八次会议中七次降息，为经济争取了喘息空间，但政策制定者如今必须调和短期与长期前景的分歧。

　　未来几个月，通胀可能进一步下降，甚至跌破欧洲央行2%的目标。但长期来看，政府支出激增、全球化逆转、贸易壁垒以及适龄劳动人口萎缩对劳动力市场的冲击，均可能推高价格压力。

　　政策制定者的公开及非公开表态表明，6月降息已是共识，当前讨论重点更多聚焦于如何在后续月份传递信号以应对长期风险。

　　欧洲央行执委会成员、直言不讳的鹰派人物伊莎贝尔·施纳贝尔明确呼吁暂停宽松，称“关税短期内可能抑制通胀，但中期构成上行风险”。她补充道：“即便欧盟不采取报复措施，通过全球价值链传导的生产成本上升，可能完全抵消海外需求疲软带来的通缩压力，最终使关税整体推高通胀。”

　　欧洲央行管委会资深委员克拉斯·诺特亦警告长期风险：“负面的需求冲击会立即显现，短期内压低通胀，但供应冲击可能导致中长期通胀走高。”其逻辑在于，贸易壁垒将抬高所有人的成本，并导致生产链更加碎片化——这种模式天然伴随更高成本。

　　若能源价格走低、增长疲软、欧元走强及面临美国关税冲击的制造商抛售库存等因素合力导致通胀在年底时跌破2%，部分市场人士将期待欧洲央行提供政策支持。然而，长期风险的存在意味着，夏季暂停宽松周期的理由正变得难以忽视。