“特朗普经济学2.0”重创美元 属于欧元的黄金时代即将开启?

 2025-05-27

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在周一表示，重返白宫开启第二个美国总统任期的唐纳德·特朗普自1月正式上台以来，其领导下的美国政府反复无常的政策举措可谓为加强欧元的国际化角色提供了“绝佳的机遇”，从而可能让欧元区享有迄今仅美国拥有的更多“货币特权”。

特朗普1月重返白宫以来所主导的各项政策可谓频繁向欧元送大礼，自那以来美元指数大幅走弱，与此同时欧元兑美元稳步走高，不由得令欧央行掌舵人拉加德高呼“欧元的全面崛起正当时”，包括高盛、德意志银行在内的大行们也非常看好欧元走势。

所谓的“特朗普经济学”，其核心在于将“美国优先”理念贯穿于经济决策，并在2024年大选后升级为更加激进的“特朗普经济学2.0”。然而特朗普政府自1月以来所主导的各项政策并未像市场所预期的那样提振美元，反而令美元指数(衡量美元兑全球主要货币的强弱指数)持续疲软。

在“特朗普经济学2.0”构想中，“美国优先”理念仍然主导一切，“再工业化与缩减贸易赤字”被特朗普政府视为核心目标，全面集合了比特朗普第一任期激进得多的面向全球关税政策、强力移民限制、延续甚至加码2017年减税政策、削弱监管等组合拳。然而，自3月以来，所谓的“特朗普经济学2.0”令“美国例外论”逐渐走向崩塌，持续重击美国股债汇三市，且美元遭遇的打击力度相比于股债市场来说大得多。

据了解，拉加德周一在柏林的一次演讲中指出，如果各成员国政府能够解决长期限制欧盟经济潜力的各大难题，它们就可能获得更低的融资成本，并且在汇率市场波动和制裁方面得到更好的保护屏障。

她周一在演讲中表示：“当前政策环境的持续变化为打造‘全球欧元时刻’敞口了大门。这是欧洲更好掌握自身命运的绝佳机会。但这不是别人简单主动赐予我们的特权，我们必须自己去赢得。”

美元“小阳春”难挡漫长“熊途”

拉加德最新发言以及近期市场上关于美元可能跌入“长期熊市”的这些相关言论表明，欧洲的政策制定者们正在试图将特朗普政府对全球贸易和美国一些独立机构的攻击转化为自身优势。投资者们也在助推这一愿景，他们在关税导致的外汇市场混乱中大举抛售美元，进而大幅提振欧元。拉加德此前称这种趋势一定程度上“违反直觉”，但合理。

尽管近期中美贸易紧张局势有所缓解短暂提振了美元指数，但投资者们普遍对重新持有美元持谨慎态度。越来越多华尔街投资机构表示，这种反弹不过是昙花一现，并纷纷强调一场可能将持续多年的“美元熊市”才刚刚开始，导火索则是特朗普政府混乱无序、颠覆全球贸易体系的“美国经济改造行动”。尤其是特朗普政府反复无常的关税举措已造成巨大规模的金融市场动荡，投资者们对于美元资产的信心被不可逆地动摇，导致“美国例外论”逐渐崩塌。

过去十多年，“美国例外论”席卷全球，美国市场的投资者们长期享受到了全球最佳回报，但是当前“美国例外论”可谓出现重大裂痕，特朗普政府近期重磅发起或拟推行的一系列激进的对外加征关税政策，令越来越多投资者担忧美国经济陷入“滞胀”甚至“深度衰退”风险，这也是近期美元资产持续走弱的核心逻辑。

特朗普政府4月初祭出面向全球各国的关税举措与面向汽车行业高达25%关税，所有美元资产步入暴跌轨迹，“美国例外论”逐渐崩坏，此后不久，特朗普欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而导致全球资金对于美元资产的持有信心大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出，且密歇根大学调查数据等“软数据”显示美国消费者信心低迷至历史谷底，“美国例外论”坍塌之势可谓加剧。

欧元的崛起时刻已至?

在周一的讲话中，欧洲央行行长拉加德回顾了美国政策行动此前可能动摇美元作为全球主要储备货币地位的一些重要情形，包括上世纪70年代理查德·尼克松暂停美元与黄金挂钩。当时还没有强有力的替代货币，但是拉加德强调，如今全球贸易体系有了欧元——“与美元几乎并肩的另一种国际化的货币”。

在其最近发布的一份相关主题报告中，欧洲央行指出，2023年欧元的国际作用“大体保持稳定”。拉加德强调，要提升欧元在全球范围的货币地位，关键在于三大领域。

首先，她敦促要“通过坚定不移地维护开放贸易的承诺并以安全能力作支撑，为欧元奠定稳固且可信的地缘政治基础”。

其次，她再次呼吁完成单一市场、大规模扶持初创企业、减轻监管负担并打造储蓄与投资联盟，尤其是打造联盟这些方面的进展多年来一直缓慢。

拉加德还重申，欧盟层面应在包括军事防务在内的措施上增加联合融资——这也是在欧盟颇具争议的议题。她表示，在这方面取得积极进展将意味着投资者们可投资的安全资产池将更为充足。

“经济学原理告诉我们，公共产品需要联合与共同融资。”拉加德表示。“而这种联合融资可为欧洲逐步增加安全资产供应奠定基础。”

这呼应了欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔近期的言论，她表示，一个规模愈发庞大的欧洲债券市场是欧元发挥更大作用的先决条件。

最后，拉加德在讲话中指出，欧洲必须展示其维护稳健法律和制度基础的强大能力，以保障投资者对欧元长期价值的信心。

在柏林的另一场活动中，德国央行行长约阿希姆·纳格尔也呼应了拉加德对欧洲以及欧元的看法，称欧洲大陆必须更加紧密合作，并展现更强的经济韧性。

“也许过去我们过于天真，相信所有的事情会一如既往地按照设想持续下去，”纳格尔表示。“现在我们需要自我革新，重新思考欧洲经济模式、军事防务政策，以及我们如何变得更加独立。”