美财政部拟下调SLR刺激债市 市场警惕“治标不治本”风险

 2025-05-28

美国财政部长贝森特近日透露，他正推动一项可能影响重大债券市场的改革计划，下调银行的补充杠杆率(SLR)，以压低长期美债收益率。这一举措若成功，不仅可能缓解目前国债市场的压力，也有望降低企业与家庭的长期融资成本，促进经济增长。

但关键问题是：这个计划能否奏效？

SLR(Supplementary Leverage Ratio)是美国在2014年设立的监管标准，要求银行必须持有一定比例的高质量资本以抵御潜在风险。对于全球系统重要性银行(G-SIBs)，该比率为至少5%；对其他银行则为至少3%。该制度的核心目的在于防止系统性金融风险的发生。

降低SLR理论上可以让银行在不违背资本规定的情况下，持有更多的美国国债，或者进行更多的放贷。贝森特在上周接受采访时表示：“我认为我们非常接近于修改SLR，三大银行监管机构，美联储、货币监理署(OCC)以及联邦存款保险公司(FDIC)，之间的谈判进展很快，或许今年夏天就会有结果。”

近期，由于特朗普政府的关税政策不确定性加剧，投资者对美国财政可持续性产生担忧，导致国债遭遇抛售潮。上周三，30年期美债收益率一度升至5.09%，创下自2023年10月以来新高。

此外，上周特朗普的大规模税收与财政支出法案在众议院险些过关，也引发市场对未来财政赤字的担忧。

在此背景下，降低SLR不仅有助于银行持有更多国债、缓解市场压力，也能帮助特朗普政府实现“控制长期收益率”的目标。今年2月，政府已承诺将关注长期国债收益率的控制，此举进一步验证了市场对SLR改革的预期。

贝森特表示，当前SLR制度实际上是在“惩罚”银行持有无风险资产。他指出：“如果我们能够减少这一杠杆成本，根据一些估算，收益率可能下降几十个基点。在新冠危机期间，SLR曾短暂暂停，市场反应非常积极。”

不过，并非所有人都对这一计划持乐观态度。Bleakley咨询集团首席投资官Peter Boockvar在周二发布的报告中表示，贝森特的预期可能“过于乐观”。

Boockvar指出，即便降低SLR，银行也未必会因此增加国债持仓，尤其是在2023年硅谷银行因持有大量长期国债而倒闭的阴影犹在。他说：“即使银行愿意增持国债，也更可能选择短期国库券，而不是加长久期。这意味着长端收益率仍需其他力量来稳定。”

他还强调，如果银行不买单，美联储可能被迫再次入市干预，而这种“每次市场混乱就靠美联储”的模式并非长久之计。

周二，在日本政府暗示可能调整长期国债发行策略后，美债市场大幅反弹，30年期收益率一度下降9.7个基点，至4.94%以下，10年期收益率则下跌至4.43%。