广发期货：黄金盘中波动收跌

2025/5/29

【行情回顾】

消息方面，周三据媒体报道，日美关税谈判中提出了采购数十亿美元美国半导体产品的方案作为解决美日贸易逆差的"谈判筹码"。日本政府计划通过补贴的方式，支持国内企业从英伟达等美国芯片巨头采购产品，潜在进口额最高可达1万亿日元（约合69.4亿美元）。

周三日本40年期国债拍卖结果尘埃落定，拍卖投标倍数为2.21，为2024年7月来新低但好于上周20年期国债的拍卖表现，最高得标收益率为3.1350%，高利率吸引了部分需求。英伟达公布2026财年第一季度营收为441亿美元，较去年同期增长69%为两年新低，但高于市场预期；净利润187.75亿美元，同比增长26%。其中，数据中心营收为391亿美元，较去年同期增长73%。公司扛住了特朗普政府出口限制的压力，业绩总体稳健，并预计第二财季营收为450亿美元，上下浮动2%。美联储会议纪要公布5月会议，显示官员对经济前景的不确定性有所增加，采取谨慎的货币政策是恰当的。与会者一致认为，通胀和失业率上升的风险已经上升，对经济前景的不确定性异常高涨，准备等待前景变得更加明朗。关税比FOMC之前所预料的更加庞大，范围更广。官员们担心，未来将需要（在就业目标与通胀目标之间）“艰难的权衡”，且通胀可能比预期更持久的风险。对于4月出现的“股债汇”三杀，与会者指出相关性的持久转变和美国资产避险地位的下降，可能对美国经济产生持久影响。

央视新闻报道，乌克兰总统泽连斯基指出，俄罗斯军队正全力试图突破第聂伯罗彼得罗夫斯克州的行政边界，且已在乌克兰北部苏梅方向集结了约5万名军事人员，或准备发动进攻。德国总理默茨5月28日在与到访的乌克兰总统泽连斯基共同举行的新闻发布会上称，德国支持在乌克兰本土生产远程导弹。美国总统特朗普28日在白宫对媒体说，他已警告以色列暂勿攻击伊朗，以便美国政府有更多时间推动与伊朗达成新的核协议。

隔夜，市场短期尽管受到俄乌和中东地缘局势扰动，日本长债拍卖结果亦有一定影响，但当时并无驱动市场产生较大变化的重要因素，包括贸易谈判落地和美联储货币政策调整等，随着科技公司英伟达公布一季度业绩好于市场预期对美股风险偏好有较强提振，黄金在震荡波动尾盘跳水收跌。国际金价开盘后小幅冲高至3325美元后回落后段跳水0.7%失守3300美元，收盘价报3286.93美元/盎司跌幅0.42%创“三连阴”；国际银价跟随黄金波动且幅度更大尾盘再度失守33美元，收盘报32.96元/盎司跌0.91%。

【后市展望】

黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储重新衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑。近期美国经济仍有韧性且中美贸易冲突缓和，黄金形成“双顶”形态在前高位置面临阻力，但临近6月美债到期在美国信用评级下调的情况下关税等宏观因素扰动使市场波动增加，短期缺乏明确驱动金价未能持续冲高或将维持震荡走势，可做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值。

白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，多重因素影响下白银跟随黄金波动在33.5美元（8300元）的前高附近的阻力有所巩固，建议卖出相对虚值看涨期权。

【资金面】

5月以来随着贸易冲突缓和，短期避险需求减弱使黄金ETF持仓回落，但近期金融市场避险情绪重燃亚洲市场通过ETF增持黄金支撑价格走强，预期中长期投资需求将继续增加。