特朗普关税霸权被斩首，高盛紧急解密白宫四大后手

2025-05-29

周三晚间，国际贸易法院（CIT）一个由拜登时代任命的活跃派法官小组和一位里根时代遗留下来的保守派成员联手搅乱了特朗普的贸易政策，似乎叫停了他的所有“解放日关税”。CIT这个机构此前几乎无人知晓。市场的第一反应是“特朗普的关税恐怖统治即将终结”，推动美元急速飙升，标普500期货突破6000点，距离技术性牛市仅一步之遥。

但高盛首席政治经济学家亚历克·菲利普斯在周三晚间发布的报告《法院叫停大部分关税加征，但白宫可通过上诉或其他关税授权恢复》中指出：这不过是场虚张声势的闹剧。虽然裁决构成“挫折”，但特朗普政府不仅能通过上诉翻盘，在等待最高法院裁决期间还有多种规避手段。即便最高法院意外维持原判，白宫仍可通过其他法律工具继续推进关税政策。

CIT此次仅叫停特朗普政府根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税，涉及今年以来累计6.7个百分点的关税增幅，包括对加拿大、中国、墨西哥的关税及10%基准关税，但行业性关税（如钢铝）不受影响。由于政府仍可依据其他法律授权实施类似关税，此次裁决虽造成政策挫折，但可能不会改变美国主要贸易伙伴的最终处境。

裁决要求政府在10天内停止征收相关关税，但未规定退还已征税款。特朗普政府已立即向联邦巡回上诉法院提出上诉，该案最终可能再上诉至最高法院。不过法律专家认为，未来10天内获得更高法院裁决的可能性微乎其微。

特朗普政府还有其他权力可以用来征收类似的关税：

第122条款（1974年贸易法）：可迅速实施最高15%的全面关税替代现行10%关税，有效期150天（到期后需国会批准延期）。该条款授权总统为应对国际收支赤字或阻止美元急贬而征税，且无需正式调查程序。

301调查（1974年贸易法）：美国贸易代表办公室（USTR）可立即对主要贸易伙伴启动调查，为长期高关税铺路。虽然需耗时数周至数月完成调查，但对关税税率和实施期限均无限制。

扩大232条款（1962年贸易扩展法）：将现有钢铝汽车关税扩展至医药、半导体等行业。此类行业性关税法律争议较小，白宫可能强化此路径。

第338条（1930年关税法）：对“歧视美国”国家征收最高50%关税（无需调查）。该冷门条款从未被启用，但法律风险低于IEEPA。

由于10天内翻案可能性极低，预计白宫将优先启用第122条款维持关税，同时启动301调查构建长期法律基础。若IEEPA关税最终被永久叫停，待第122条款关税在150天后到期时，对美贸易顺差较小经济体可能暂时不会面临基准关税，但欧盟等主要目标仍将面临高关税。

总之，特朗普的大部分关税——目前显然只针对欧盟、日本等少数几个主要贸易伙伴，即使最高法院不撤销贸易法庭的裁决，也可以而且很可能会继续实施。

就跨资产影响而言，高盛的鲍比·连在报告中指出：正如该行长期以来的观点，全面关税政策本应导致美元走弱。但如果这些关税措施无法实施，“我们将看到外汇市场出现反向走势”。今晨市场已开始呈现这一逆转态势——多数货币兑美元走低。

“当然，若CIT的裁决后续被推翻，上述所有市场走势都将出现反转。但在那之前，我们即将见证哪些空头头寸的杠杆率最高（最易被轧空）......”