49.4！欧元区5月制造业PMI萎缩放缓，产出连续第三个月增长，显示复苏迹象

06-02

欧元区制造业PMI整体仍处于收缩区间，但改善趋势明显；德国制造业产出连续三个月增长，得益于出口订单提振；法国制造业进一步复苏，就业市场回暖；意大利制造业虽然仍衰退，但是改善的迹象正在显现。

欧元区5月制造业萎缩幅度放缓，各主要成员国表现分化，法国制造业PMI进一步逼近50，德国制造业PMI仍连续第35个月低于50，不过产出连续三个月增长，意大利制造业衰退仍在继续。

6月2日，S&P Global与汉堡商业银行 (HCOB) 公布了5月欧元区、德国、法国、意大利的制造业PMI终值报告显示：

欧元区制造业PMI整体仍处于收缩区间，但改善趋势明显；

德国制造业产出连续三个月增长，得益于出口订单提振；

法国制造业进一步复苏，就业市场回暖；

意大利制造业仍深陷衰退，但是改善的迹象正在显现。

有分析指出，欧元区制造业正在经历一个关键的转折点。考虑到生产、订单、就业等关键分项指标的持续改善，欧元区有望在不久的将来实现制造业的全面复苏。

欧元区：连续三个月产出增长，复苏势头稳固

欧元区制造业PMI在5月份升至49.4，较4月份的49.0有所改善，创下自2022年8月以来的最高水平。

这一数据虽然仍低于50的荣枯分界线，但已非常接近稳定状态，表明制造业衰退进一步缓解。

最值得关注的是，欧元区制造业产出已连续第三个月实现增长，增长率与4月份持平，也是2022年3月以来的最快增速。

需求条件在第二季度中期基本稳定，这相对于过去三年的趋势是一个显著改善。

新出口订单也接近稳定状态，相关指数创下38个月新高。

企业信心方面，5月份调查数据显示，欧元区制造业企业信心升至2022年2月以来的最高水平，超过历史平均水平。

汉堡商业银行首席经济学家Dr. Cyrus de la Rubia指出，PMI指数的上升趋势仍在持续，这表明复苏正在稳步推进。

此外，投入成本连续第二个月下降，降幅加速至14个月来的最快水平。作为回应，制造商自2月份以来首次下调了销售价格。这一价格动态变化为欧洲央行的货币政策调整提供了重要参考。Dr. Cyrus de la Rubia表示：

"欧洲央行的预期降息政策获得了一些顺风。工业部门在经历两个月的价格上涨后，再次开始削减销售价格，这为央行推进降息政策提供了额外的操作空间。"

目前经济学家一致预期，欧洲央行将在周四再次下调存款利率，还有经济学家预测6月份之后还将至少再降息一次。

德国：出口订单提振，连续三月产出增长

德国制造业PMI在5月份录得48.3，较4月份的32个月高点48.4略有下降，但仍连续第35个月低于50的中性水平。

尽管如此，德国制造业产出实现了连续第三个月增长，主要得益于新出口订单的进一步增长。

德国制造业的亮点在于出口表现强劲。新出口订单连续第二个月上升，增长率较4月份略有加快。

多家受访企业报告欧洲需求更加强劲，同时美国销售也有所增加，部分原因是客户在潜在关税上调前进行库存储备。

值得注意的是，德国制造商的乐观情绪显著改善。5月份数据显示，德国制造商对未来12个月增长前景的乐观情绪增强，预期从4月份的四个月低点反弹至2022年2月以来的最高水平。

这很大程度上与新政府的成立、投资税收减免承诺、大型基础设施一揽子计划以及提高国防支出的计划有关。

法国：工厂产出增长加速，就业市场回暖

法国制造业PMI在5月份升至49.8，仅略低于50.0，较4月份的48.7大幅改善。这标志着法国制造业进一步复苏。

法国制造业的突出表现体现在多个方面。产出水平连续第二个月上升，增长率加快，创下2022年4月以来的联合最快增速。

更重要的是，法国制造业就业出现转机，工厂就业人数实现了两年来的首次增长，也是自2023年3月以来的最大增幅。

新订单方面，虽然5月份仍有所下降，但降幅仅为边际水平，相关指数达到三年高点，仅略低于稳定线。

企业对未来一年的增长预期大幅改善，总体积极情绪水平升至2022年2月以来的最高点。

汉堡商业银行初级经济学家Jonas Feldhusen指出，自2023年以来一直处于收缩状态的法国制造业可能正在接近转折点，PMI已稳步改善至49.8，距离扩张线仅一步之遥。

意大利：产出结束13个月下降趋势，企业信心改善
意大利制造业PMI在5月份录得49.2，与4月份的49.3基本持平，仍低于50.0的分界线，表明制造业衰退仍在继续。不过，改善的迹象正在显现。

意大利制造业最值得关注的积极变化是产出的微幅上升，结束了长达13个月的下降趋势。

尽管新订单仍在下降，但降幅是年初以来最小的。特别值得注意的是，出口销售在最新调查期间实现增长，虽然增幅很小，但这是两年多来的首次增长，主要得益于欧洲客户订单的增加。

成本压力方面，意大利制造业出现了积极变化。由于对投入品需求持续疲弱，投入成本六个月来首次下降，降幅为2024年开年以来最大，与此同时产出价格保持不变。

展望未来，意大利制造商在5月份对前景保持乐观态度，信心程度也高于趋势水平，从前两个月的低迷水平中恢复。企业希望改善的市场条件、较低的利率和更广泛的产品供应将在未来一年支持增长。

汉堡商业银行初级经济学家Nils Müller表示，意大利制造业在5月份显示出进一步稳定的迹象，该行业正在谨慎地从长期衰退中走出。尽管贸易紧张局势仍是一个关键风险，但该行业似乎正在找到立足点，不过持续复苏的道路仍不平坦。