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5%的10年期美债收益率,一定会击沉美股吗?

2025-06-04 14:23:24 来源 -- 作者

5%的10年期美债收益率,一定会击沉美股吗?


06-04

“收益率从来不是孤岛”,其触及5%的过程比结果更重要。瑞银指出,如果由经济增长预期推动,标普500指数可能上涨至6200点;但如果由期限溢价上升所致,则股市将面临显著压力。

美债收益率若升至5%,美股是否必然承压?

据追风交易台消息,瑞银(UBS)最新报告指出,关键不在于美债收益率本身,而在于它如何上涨。“收益率上行的路径”是由经济增长驱动还是由风险溢价(term premium)推动,其对股市的影响截然不同。

报告强调,若由经济增长和企业盈利预期改善推动,标普500有望上行至6200点;若由风险溢价上升(如财政赤字、政策不确定性)驱动,则对美股尤其是防御板块构成压力。

收益率的变动路径比最终数值更重要

如果谈论美国债券收益率升至5%或更高,那么达到目标的过程将至关重要。

瑞银报告称,10年期美债收益率是全球无风险利率的重要锚,也是股市现金流折现的核心参数。当这一利率上升时,未来现金流的现值下降,从而对股票估值构成压力。然而,市场并非静态调整,收益率的变化通常与其他变量同步发生,例如企业盈利预期、风险溢价和宏观经济环境。

“收益率从来不是孤岛”,瑞银策略师团队强调。10年期美债收益率的变动通常与股票估值的两大核心要素——风险溢价和盈利预期——同步波动。真正决定股市走向的,是推动收益率上行的主导因素。

若由期限溢价主导,将成股市噩梦

瑞银称,当前最令人忧心的是期限溢价(投资者持有长期债券要求的风险补偿)的异常扩张。这可能是对股市最不利的情形。

由于期限溢价上升往往反映不确定性增加、财政赤字扩大等因素,整体市场情绪恶化,股市承压明显。

不确定性、财政赤字、债务负担以及对美国入境投资组合流动的潜在抑制因素(预算案第899条)正令投资者担忧,并一波波地推高期限溢价。这可能是美国国债收益率达到5%(对股市而言)最容易但也是最糟糕的方式。

目前,期限溢价仅需上升50-60个基点就能将美债收益率推至5%。

瑞银称,历史数据显示,这种脱离基本面驱动的收益率攀升对股市杀伤力最大,尤其冲击公用事业、必需消费品和医疗保健等防御板块。

若由经济增长与通胀驱动,标普仍有望涨至6200点

瑞银提出另一种乐观情景:亚特兰大联储GDPNow模型显示美国第二季度经济增速或达3.9%,叠加关税收入转化财政刺激、制造业回流政策见效,可能形成“增长-通胀-盈利”正向循环。

在此情境下,即便10年期收益率因实际利率(+32bps)和通胀预期(+15bps)同步上升触及5%,但标普500仍有望在3个月内上涨5%至6200点。

瑞银认为,如果美国经济保持韧性,关税收入支撑财政刺激,并带动非住宅投资与制造业产能扩张,那么即使10年期美债收益率达到5%,也可能伴随更强的盈利增长预期。

在这种情境下,航空、矿业、消费可选等顺周期板块有望跑赢大盘,而黄金矿商则可能走弱。

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