广发期货：金银分化白银创13年新高

2025/6/6

【行情回顾】

消息方面，新华社报道，6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，此前美国白宫新闻秘书菜维特曾表示，特朗普总统本周可能会同习近平主席通话。习近平指出，中国人一向言必行、行必果，既然达成了共识，双方都应遵守。日内瓦会谈之后，中方严肃认真执行了协议。美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措。双方应增进外交、经贸、执法等各领域交流。增进共识、减少误解、加强合作。特朗普则表示十分尊重习近平主席，美中关系十分重要。美方乐见中国经济保持强劲增长。美中合作可以做成很多好事。美方将继续奉行一个中国政策。两国日内瓦经贸会谈很成功，达成了好的协议。美方愿同中方共同努力落实协议。美方欢迎中国留学生来美学习，他在社交媒体上表示。关于稀土产品应该不会再有任何问题，双方团队将很快安排会面，本次谈话都集中在贸易问题上。

欧洲央行公布最新利率决议，如期降息25个BP，将存款机制利率从2.25%下调至2%，为一年内第八次降息，声明表示决心确保通胀率持续稳定在2%，管理委员会准备好调整所有工具，贸易政策不确定性将影响投资和出口，贸易升级将导致经济增长和通胀放缓。欧洲央行下调了明年经济增速预期，同时大幅下调今明两年通胀预期。行长拉加德在发布会上提到，欧洲央行“几乎一致”通过了利率决定，据目前的利率路径，我们处于有利地位，政策(降息)周期即将接近结束，欧洲央行在应对通胀方面表现相当出色，但不是在确认政策暂停。美联储理事库格勒讲话表示，如果通胀上行风险仍然存在，我支持FOMC继续按兵不动，现在看到通胀风险和就业风险处干下行之路上，他指就业市场处干平衡但出现降温迹象，不确定关税所构成的通胀影响是否为一次性的，如果高水平的关税继续存在，可能很快就会目睹更大幅度的通胀效应。5月31日当周，美国首申失业金人数升至24.7万人，高于预期，为去年10月以来新高，前值为24万人,预期为23.5万人。美国商务部公布的数据显示,4月份商品和服务贸易逆差较上月大幅收窄55.5%，降至616亿美元，创下2023年以来的新低。

据新华社报道，德国国防部长鲍里斯·皮斯托里乌斯在6月5日出席北约(NATO)国防部长会议前宣布支持北约大规模军力扩张计划，德国联邦国防军需增加6万名现役士兵，达到目前的三分之一比例，这是该国自冷战结束以来最大规模的扩军。

隔夜，中美双方的国家领导人通话讨论贸易方面的问题并达成一定共识，并表露出缓和关系的意愿贸易谈判进度将有望加速，这使市场的担忧情绪有所缓和，黄金日内冲高回落。欧洲央行在通胀持续放缓的情况下如期降息，尽管降息可能接近尾声，但宽松的财政和货币政策提振制造业带来景气度改善，对相关工业需求预期有提振，有色板块和白银等价格同步走强，国际银价突破去年10月的前高阻力创13年新高。国际金价开盘后早期窄幅波动，欧盘时段价格开始拉升超40美元到3400美元以上但在中美领导人通话后迅速跳水超60美元转跌，收盘价报3352.631美元/盎司跌幅0.59%；国际银价则受到欧洲央行降息和财政政策刺激等提振盘中拉升超4%创13年新高，后尾盘涨幅有所收窄，收盘报3565元/盎司涨幅3.36%。

【后市展望】

去美元化背景下黄金中长期趋势不变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。目前各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑。但近期美国经济仍有韧性且中美贸易冲突缓和，黄金形成“双顶”形态在3430美元的前高存在阻力,缺乏较强的趋势性逻辑和主力资金使价格维持区间横盘震荡，6月美债到期在美国信用评级下调的情况下且地缘关税影响反复，关注周五非农数据，金价受消息影响可能出现脉冲式上涨，可在波动率走高后择机做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值。

白银方面，中美领导人通话缓和贸易冲突并加快谈判进程使工业制造业乐观情绪增加，在光伏“抢装和提前备库的情况下相关光伏新能源行业生产有望维持高增，欧洲各国的宽松财政和货币政策提振工业和投资需求，伦敦现货和中国等地区库存维持低位，白银突破34.8美元的去年高位阻力后在资金的驱动下价格更具弹性，短期有望持续走高。

【资金面】

5月黄金ETF持仓回落，金价上行趋势减缓部分资金离场，中长期预期将维持上行，投机净多头持仓在连续5周回落后两周均有增加，白银ETF持仓则持续增加。