一周展望：CPI数据再测美联储耐心！黄金将迎方向性信号？

2025-06-07

CPI数据或显示通胀下降趋势停滞，特朗普喊话可能会使美联储更难降息，黄金将面临多重考验！

本周，美国主要股指收高，标普500指数周五触及三个多月来的新高，自2月21日以来首次收盘突破6000点。道琼斯指数也升至三个月来的新高。

好于预期的非农就业报告缓解了市场对经济的担忧，同时特斯拉(TSLA.O)从周四的急剧下跌中反弹，科技股也持续上涨。

但是，截至6月4日，美国股票基金连续第三周出现资金流出，原因是对美国贸易政策的担忧持续存在。路孚特（LSEG）理柏（Lipper）数据显示，本周美国股票基金流出74.2亿美元，但欧洲基金流入27.2亿美元，连续第八周受到青睐，亚洲基金则流入18.4亿美元。

在大宗商品方面，黄金价格在周四和周五出现相当大的下跌，但本周整体仍录得上涨，收于3311.68美元/盎司。

全球贸易局势和美联储政策预期对金属市场的影响加深，涨势蔓延至黄金以外的贵金属，现货白银价格创出13年新高，推动“金银比”跌穿100，铂金及钯金也跟随上涨。

在外汇方面，美元波动本周较大，一度跌至六周低点，主要受到贸易局势、经济数据不稳定和地缘政治因素的拖累，但在本周后期出现反弹。

美元兑日元和瑞郎连续第二周上涨，但兑这两种货币今年以来仍分别下跌约8%和9%。2025年以来，美元整体表现疲软，较年初110的高点已经下跌近10%。

值得注意的是，尽管美国5月新增非农就业人数略好于预期，但特朗普再次在社交媒体上对美联储施压，敦促其降息100个基点。特朗普还说，下一任美联储主席的任命结果将很快公布，他对人选已有相当明确的认识。他补充称，一个好的美联储主席将降低利率。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储进入噤声期，黄金多头离场观望？

周五00:00，美联储公布《美国季度金融账户报告》

下周，美联储进入6月中旬货币政策会议前的噤声期，官员们几乎肯定会维持利率不变。

在非农数据公布后，特朗普敦促鲍威尔降息100个基点。他指责鲍威尔维持高利率导致美国国家财富损失，推高了联邦政府的借贷成本。

特朗普认为，如果美联储降息，美国可以大幅降低到期债务的长期和短期利率，而当前并无通胀压力，即使通胀卷土重来，也可以通过加息应对。

特朗普还说，下一任美联储主席的任命结果将很快公布，他对人选已有相当明确的认识。他补充称，一个好的美联储主席将降低利率。

美联储主席鲍威尔近日表示，需更深入了解他国政策对美国经济与金融市场的影响，特别是美元剧烈波动对美国家庭和企业带来的潜在冲击。美联储最新报告指出，过去六周美国经济活动有所放缓，招聘减速，消费者与企业对关税引发的价格上涨感到忧虑。

周五，FOMC票委、圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示，由特朗普发起的贸易冲突导致通胀持续飙升的概率为“50-50”，并警告美国利率制定者将“在整个夏季”面临不确定性。

他表示，如果贸易和财政政策的不确定性“在7月份消失”，官员们可能会受益于有利的情景。他说，这可能会使美联储重新回到9月份降息的轨道，但他补充说，他更喜欢“根据情景而不是时间”来考虑决策。

由于通胀仍高于美联储2%的目标，政策制定者可能不希望过早降低借贷成本，因为现阶段不排除贸易紧张局势重新升级的可能性。

在美联储政策走向牵动市场神经的同时，黄金市场也呈现出微妙变化。

Phoenix Futures and Options总裁凯文·格雷迪（Kevin Grady）表示，周五黄金价格下跌对他来说就像是常规的获利了结。

他分析称：“当前市场充斥着各种消息”，“持仓量并未显著放大，说明主力资金尚未入场，眼下更像是投机客的短线博弈”。

格雷迪指出，“支撑金价的关键因素是美国评级下调引发的避险情绪”。尽管市场讨论债务违约的可能性，但他认为这种情况极不可能发生，“不过这种担忧确实为黄金等替代投资提供了托底支撑”。

短期来看，格雷迪认为5月低点应能守住，具体取决于贸易协议的进展。他强调需密切关注债券收益率，“这是当前最重要的风向标——债券市场才是真正的决定性因素”。

通过对比历史数据，格雷迪发现当前持仓量并不强劲：“多数投资者选择离场观望，导致市场频繁震荡。他们可能正等待金价回落至4、5月低点再出手，但现阶段急需更明确的方向指引”。他直言，“目前市场完全由投机力量主导”。

格雷迪认为，方向性信号或来自下周公布的CPI数据，这将直接影响美联储夏季是否降息。“通胀数据若接近2%目标值（例如2.1%），能源价格仍是核心变量”，他解释道，“所有价格体系都建立在能源基础上，这正是通胀回落的主因”。

其他央行：欧洲央行高官频频发声，“降息结束”叙事再添一把火？
周二15:10，欧洲央行管委维勒鲁瓦发表讲话；

周二16:00，欧洲央行管委霍尔茨曼发表讲话、管委雷恩发表讲话；

周三17:30，欧洲央行首席经济学家连恩参与一场小组讨论；

周四20:00，欧洲央行副行长金多斯发表讲话、执委施纳贝尔发表讲话；

欧洲央行行长拉加德近期明确表态，尽管面临美国贸易保护主义威胁带来的“极高不确定性”，但当前利率处于“良好位置”。她表示，欧洲央行的降息周期即将结束。

在新闻发布会上，拉加德通过佩戴一条刻有“掌权”（in charge）字样的金色项链，毫不含蓄地强调了她不会提前离职去其他地方任职的信息。

据知情人士透露，官员们预计7月政策会议将暂停行动，部分人甚至认为本轮降息周期已结束。

欧洲央行管理委员会成员斯图纳拉斯表示：“当前最佳策略是观望。虽然（降息周期）接近完成，但全球不确定性意味着永远无法断言终结。若要进一步降低借贷成本，需满足欧元区经济表现比当前预期更弱、且通胀持续低于2%目标的条件——他认为这种情况不会发生。”

欧洲央行管理委员会内部分歧有限，本周决策几乎获得全票通过。斯图纳拉斯表示：“所谓鸽派与鹰派的差异并不大，我们已形成共识。”

重要数据：CPI恐“引爆”市场，降息梦要碎了？
周一09:30，中国5月CPI年率；

周一22:00，美国4月批发销售月率；

周一23:00，美国5月纽约联储1年通胀预期；

周二，待确定，中国5月M2货币供应年率；

周二14:00，英国4月三个月ILO失业率、5月失业率、5月失业金申请人数；

周二16:30，欧元区6月Sentix投资者信心指数；

周二18:00，美国5月NFIB小型企业信心指数；

周三20:30，美国5月CPI数据

周三22:30，美国至6月6日当周EIA原油库存、库欣原油库存、战略石油储备库存

周四14:00，英国4月三个月GDP月率、制造业产出月率

周四14:00，英国4月季调后商品贸易帐、工业产出月率

周四20:30，美国至6月7日当周初请失业金人数、美国5月PPI

周五14:00，德国5月CPI月率终值

周五14:00，法国5月CPI月率终值
周五22:00，美国6月一年期通胀率预期初值、美国6月密歇根大学消费者信心指数初值

下周三公布的美国5月CPI报告将考验市场对降息的乐观情绪，因为它可能显示近期通胀下降趋势停滞。

根据克利夫兰联储的Nowcast模型预测，5月份整体CPI预计同比增长2.4%，高于上个月的2.3%；核心CPI预计同比增长2.8%，与上月持平。

富国证券分析师表示，尽管5月CPI增幅未必惊人，但他们预计通胀将在下半年加速攀升。这一预期背后的核心推力正是关税上调。企业通过关税前囤货及对税率回调的期待，迄今抑制了成本传导——尤其是面向消费者的企业，因担忧中低收入家庭承受力而延缓全面提价。

部分关税成本或由企业利润率吸收（当前利润率仍显著高于2018年贸易冲突前水平）。但随着高关税常态化，转嫁压力将日益凸显。

分析师预计核心商品三个月年化通胀率将在今秋早段触顶（4%-5%），较5月8日“对等关税”暂停前的预测略低且延迟。

富国证券分析师预计，服务业通胀仍受压制：劳动力市场短缺缓解及就业环境疲软，预示用工成本增长将进一步放缓。住房通胀月率或稳定在0.28%-0.30%，推动同比增速从当前的4.2%降至明年春季的3.6%。

同时，服务提供商与受关税直接影响的企业同样担忧消费者支付意愿，预计服务业通胀全年缓步回落，部分抵消关税驱动的商品通胀压力。

同一月份的生产者物价指数（PPI）将于下周四公布，对衡量潜在物价压力同样重要。下周的最后一天，密歇根大学备受关注的消费者信心指数初值也将发布，其中包含消费者通胀预期。

任何疲软的经济数据都可能进一步增强降息预期，加剧美元的困境，但华尔街股市可能会因数据低于预期而走高。

其它经济数据方面，下周二英国将公布截至4月的三个月就业报告，市场将关注是否有更多裁员迹象。最新工资增长数据也将受到密切关注，因为工资压力下降缓慢，使得英国央行在降息问题上保持谨慎。

下周四将公布更多数据，包括英国4月份的GDP数据，以及服务业、制造业和整体工业生产的部门增长情况。

除非英国就业和GDP数据非常强劲或非常疲软，否则英镑的反应可能不大，更广泛的风险情绪和美元自身的表现将是更大的驱动因素。

重要事件：法院能否阻止特朗普关税？
然而，下周驱动市场情绪的不仅仅是通胀数据。美国上诉法院可能在未来几天内裁定是否永久推翻美国国际贸易法院阻止特朗普对等关税的裁决。

上诉法院将在6月9日之前听取双方意见，但无论结果如何，该案件仍可能提交至最高法院，从而推迟最终裁决。

尽管如此，如果上诉法院在此期间裁定支持特朗普政府，则不会改变现状，市场影响将微乎其微。但如果法院支持下级法院关于对等关税非法的裁决，则可能有限地提振风险偏好。

投资者还将密切关注贸易谈判的任何进展，因为对进展缓慢感到不耐烦的不仅仅是美国总统。市场对美国能否迅速与其主要贸易伙伴达成贸易协议的疑虑正在滋生，因为距离7月9日对等关税90天暂停期的截止日期只剩一个月了。

日本和印度仍是最有可能与白宫达成贸易协议的国家，特别是日本，它希望在日本首相石破茂与特朗普在6月15日加拿大G7峰会间隙会晤之前结束谈判。然而，也有可能与G7峰会的主办国达成意外协议，有报道称加拿大总理卡尼已与特朗普直接对话，以解决两国之间的贸易争端。

英国首相斯塔默作为唯一一位与美国签署初步贸易协议的领导人，并未在英国国内获得太多赞誉。斯塔默领导的工党政府因大幅削减部分福利、未能充分刺激经济以及未能与特朗普谈判达成更好的协议，而受到工党议员和选民的抨击。

金融市场对斯塔默政府的经济处理方式印象更为深刻，英镑兑美元汇率一度突破1.36，创下三年多来的新高。

然而，尽管英国经济表现超出了悲观预测，但劳动力市场仍存在一些担忧。政府提高雇主国民保险缴款，加上最低工资的上涨和更高的工资要求，已使公司面临更高的成本负担。

公司财报：甲骨文等报告业绩，苹果WWDC来袭
财报季渐近尾声，但下周仍有多家重磅企业将公布业绩。

甲骨文（ORCL.N）Q4财报公布时间预计为6月11日星期三盘后。华尔街分析师预测，甲骨文即将公布的季度每股收益（EPS）为1.64美元，同比增长0.6%；营收预计达155.4亿美元，同比增长8.8%。值得注意的是，过去30天内共识EPS预期保持稳定，反映出市场对该公司业绩的一致预期未受短期波动影响。

Adobe(ADBE.O)将于下周四公布第二季度财报，市场聚焦其AI产品的变现能力。3月因业绩指引未超预期，股价一度大跌。但第一季度营收57.1亿美元和调整后每股收益5.08美元均超预期。其CEOShantanu Narayen称“公司已抢占AI驱动的创意经济先机”，并重申全年营收目标233亿至235.5亿美元。

台积电(TSM.N)下周二将发布最新月度销售数据。此前其CEO魏哲家表示，人工智能（AI）芯片需求持续强劲，推动股价本周一度跳涨。尽管魏哲家在股东会上警告“美国关税可能间接影响需求”，但他强调：“AI需求始终远超供应。”投资者将密切关注下周二公布的5月销售数据。4月台积电营收达116.72亿美元，同比激增48%。

另外，苹果（AAPL.O）全球开发者大会（WWDC）将于下周一开始。新品发布方面，预计苹果将在其所有平台上推出重大更新，包括iOS 26、macOS 26、iPadOS 26、watchOS 26等。焦点可能会落在设计更新和长期愿望清单的选择上，例如iPad上更好的窗口管理支持。虽然大部分聚光灯可能会集中在视觉大修上，但据悉苹果也一直在悄悄地准备对Messages、Music、Notes和CarPlay等应用程序进行一些增强功能，其中一些最早可能在下周宣布。

美国三大股指已经收复特朗普宣布“解放日”关税以来的所有跌幅，并且迈向此前高点。Fundstrat Global Advisors的联合创始人兼研究主管汤姆·李（Tom Lee）预测，尽管投资者普遍持怀疑态度，但市场将出现实质性的反弹。

李强调了市场表现与投资者情绪间的割裂：“你以为标普本周表现良好且5月数据亮眼会让投资者看多？其实并没有。” 他透露，在与基金经理的交流中，多数人仍因“对等关税风险”保持谨慎。

李特别指出，技术指标支持进一步上涨：“考虑到场外资金规模、空头兴趣上升以及市场在平静周中的反弹，我认为当前风险已转向可能出现的实质性突破行情。”

休市提醒：
周一（6月9日）国王诞辰，澳大利亚-悉尼证券交易所休市一日。