金价持续震荡，下半年还能买吗？

新华财经上海6月10日电（葛佳明） 5月以来，随着关税预期改善叠加美国非农数据小幅超预期，市场避险情绪降温推动黄金价格剧烈波动。截至6月10日发稿，伦敦现货黄金及纽约黄金主力期货价格持续走低，黄金相关ETF纷纷下行。

面对近期黄金市场的大幅波动，多数接受新华财经采访的分析师认为，2025年下半年黄金依然是值得关注的大类资产。美国“类滞胀”风险加剧、美国财政前景持续恶化侵蚀美元信用以及中国央行连续7个月购金等因素均表明，黄金的配置价值仍存。

金价为何再度走弱

金价走弱背后一部分受美国5月非农就业数据略超预期叠加美国消费者通胀预期降温，推动市场对美联储降息预期进一步下调的影响。

美国5月非农就业人数增加13.9万人，超出预期的12.6万人，失业率稳定在4.2%的水平。由于非农数据展现出美国劳动力市场韧性，市场对美联储今年降息预期押注降低。

与此同时，纽约联储调查数据显示，5月美国消费者未来通胀预期全面下降，为2024年来首次，其中一年期通胀预期降幅最大，从4月的3.6%降至3.2%，三年期、五年期通胀预期也均有下降。分析称，通胀预期虽仍高于美联储2%目标，但已明显回落，消费者信心改善。

根据芝商所美联储观察工具显示，6月美联储维持利率不变的概率为99.9%，7月降息25个基点的可能性为85.5%，市场普遍认为，今年美联储首次降息的时点或从6月延后至9月。而降息预期的延后削弱了黄金的抗通胀属性，一定程度令黄金价格承压。

近期央行购金节奏的变化也引发了市场关注。中国人民银行6月7日公布的数据显示，5月末黄金储备为7383万盎司，较4月末的7377万盎司增加6万盎司，这是中国人民银行连续7个月增持黄金。

有观点认为，2025年4月以来中国人民银行放缓了购金速度，短期对金价的支撑力有所减弱。自2024年11月重启增持黄金以来，中国人民银行在7个月间累计增持黄金103万盎司，其中今年3月增持9万盎司，4月增持7万盎司，5月增持速度放缓至6万盎司。

黄金后续走势如何？

截至6月10日，2025年开年以来伦敦现货黄金和上海金的涨幅分别达到26.9%和25.3%，在主要大类资产中排名居前，金价2025年以来的涨幅已持平2024年全年。

华安基金指数与量化投资部基金经理助理、首席黄金研究员周泓灏对新华财经表示，关税和地缘政治的不确定性下，避险资金或涌入黄金，叠加美元信用、美债信用受损，以及央行购金延续和美联储降息大周期，继续看好黄金中长期配置价值。

周泓灏认为，尽管5月非农就业数据超预期但边际走弱，3月和4月新增就业人数累计大幅下修9.5万人，失业率边际上升，四舍五入后勉强维持在4.2%，小企业的雇佣意愿在低位徘徊，或预示未来新增非农就业将走弱，关税的反复对就业市场影响将逐步显现。此外，美国债务负担过高等多方面因素也会使得美联储开始降息。

兴业研究首席商品研究员付晓芸对新华财经表示，美国“类通胀”风险加剧，在低关税情景下，美国2025年下半年CPI均值将升至3.5%以上；高关税则会使得半年均值进一步升至5%以上。

从美国CPI 半年均值和金价半年涨跌幅关系看，付晓芸认为，当CPI 半年均值大于2.5%时，金价上涨的概率明显大于下跌概率，潜在涨幅远高于潜在跌幅。

付晓芸认为，2023年10月至今，伦敦金价格没有出现过超10%的调整，未来“逢低买入”变得日益重要。考虑不同时段相关性情景下，2025下半年伦敦现货黄金价格下限 2980美元/盎司至3098美元／盎司，上限3500美元／盎司至3600美元／盎司。上海金价格下限为720元／克至750元／克，上限820元／克至860元／克。同时需要注意，美国财政前景恶化背景下，2026年金价中枢有可能进一步提升。

尽管中国央行放缓了购金的速度，但分析师表示，美国的高额债务负担正进一步动摇美国信用的根基，在美债危机、美元信用受损的背景下，全球央行或将持续购金、分散外汇储备，本轮购金周期并未结束。在未来的半年到一年时间，央行或仍将增持黄金，预计央行后续的黄金储备仍有较大的提升空间。