COMEX白银期货价格创13年以来新高

期货日报|2025年06月11日

历史经验表明传统的有色资源供需框架对银价变动的影响有限，更大的价格波动往往源于投机资金入场。此外，美元信用波动、地缘风险变化以及大宗商品成本传导预期等因素，也持续通过影响资金流向和市场情绪的方式扰动银价。

近期，白银表现强劲，价格屡创新高。COMEX白银期货价格成功突破36美元／盎司，创13年以来的新高；沪银期货主力合约昨日盘中触及9020元／千克的历史新高。

为何白银期货价格强势上涨？

国信期货首席分析师顾冯达认为，源于三重核心驱动因素的共振：一是地缘政治不确定性加大。特朗普政府的关税政策反复、俄乌谈判陷入僵局等消息共同推升市场避险情绪，资金涌向贵金属寻求庇护，白银的避险属性凸显。二是工业需求增长。全球光伏产业持续扩张，国际能源署的数据显示，2024年全球光伏新增装机量突破600GW，累计达2.2TW，中国、欧洲及美洲三大市场主导增长，显著拉动了光伏银浆需求，成为白银价格上涨的关键动力。三是估值修复逻辑发挥作用。尽管金银比已从近期峰值100附近回落至当前的91左右，但仍远高于60~80的历史均值区间，突显了白银相对黄金的巨大估值优势，导致资金开始从高位的黄金轮动至相对“洼地”的白银。

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰告诉记者，从年度供需平衡角度来看，2025年白银仍存在超过5000吨的供应缺口。供应端，银矿供应缺乏弹性。世界白银协会公布的一份报告显示，2024年全球主要矿山供应白银总量增长1%，2025年预计增长2%，整体维持低增长状态。需求方面，光伏用银仍维持6000吨的年消费量。

“库存动态也能印证需求强劲。尽管COMEX白银库存存在短期波动，但年内整体仍不断去化，同时期货及ETF持仓量增加。值得注意的是，回顾白银定价逻辑，历史经验表明传统的有色资源供需框架对银价变动的影响有限，更大的价格波动往往源于投机资金入场。此外，美元信用波动、地缘风险变化以及大宗商品成本传导预期等因素，也持续通过影响资金流向和市场情绪的方式扰动银价。”顾冯达说。

数据显示，截至6月初，上期所与上金所白银库存合计2465吨，仍处于年内低点，但与5月的2357吨相比有所回升。全球库存方面，美国白银库存大幅增长，释放了部分隐性库存，全球白银显性库存总量再度突破4.1万吨，升至2022年9月以来的高点。

展望后市，吴梓杰认为，白银价格走势主要取决于美联储动作、“关税战”进展和工业需求情况等，同时也需关注白银的基本面情况。虽然今年白银供需失衡可能导致较大的供应缺口，但目前白银库存较为充裕，且随着国内光伏抢装潮结束，白银消费面临压力。未来银价上涨可能引发下游消费和采购意愿走弱，从而限制上行空间。

顾冯达认为，短期白银期货或维持强势，但需要警惕的是，若地缘冲突缓和削弱避险溢价，或美国经济数据超预期导致美联储推迟降息，都有可能引发银价回调。中长期来看，光伏需求韧性、金银比修复潜力以及去美元化趋势下的贵金属配置需求，共同为银价提供支撑。

“短期市场对避险、抗通胀等功能仍有需求，白银有望继续维持积极表现，并在一定程度上修复金银比。但需要注意的是，白银本身工业属性占比较大，若市场风险偏好上升，银价存在回调的可能。”国元期货金属分析师范芮说。