“进击的”黄金：“避险王者”还能走多远？

新华财经法兰克福6月16日电（记者马悦然） 凯恩斯称黄金为“野蛮的遗物”，投资大师乔治·索罗斯认为其为“最终的泡沫”。但历史上不乏多头坚信黄金是“真正的货币本体”，《货币战争》作者詹姆斯·里卡兹坚信黄金具有货币信任锚定功能，在全球货币体系崩溃时黄金会恢复中心地位。

6月13日以色列与伊朗之间矛盾升级，市场投资再回归黄金的资产价值“锚”属性，金价在5月“平静”后再度飙升，创下近两月内高点，逼近历史高位3500美元关口。从2022年低点的1600美元附近至今年4月创下3500美元的历史新高，在动荡的世界里，黄金不断“进击”。

分析认为，短期内避险买盘可能推动金价继续挑战甚至突破历史高位，且从长期视角看，黄金在应对经济停滞和货币贬值中仍是重要的资产工具。

世界难“平静” 金价再冲高

中东局势在6月13日以来骤然升级。周末伊朗反击，冲突往复，但交易暂停，金价似乎得以“喘息”。荷兰国际集团（ING）团队最新局势分析显示，以色列对伊朗主要核设施、弹道导弹设施及伊斯兰革命卫队高级指挥官实施了协同打击。国信期货研究咨询部主管顾冯达指出，此举标志着中东地缘冲突从“威慑博弈”转向“热战对抗”临界点，地区敌对行动重大升级。

重要大宗商品在此类高度不确定的国际局势中往往波动最为剧烈。市场迅速做出反应，纽约金价跳涨，市场普遍认为，年内突破3500美元前期高点并创历史新高的可能性较高。

黄金的核心价值首先体现在“避险资产”和“价值储藏”功能。在主权信用货币体系下，黄金作为不依赖任何发行人信用的实物资产，其“零交易对手风险”特性在当前风险环境下尤为重要。市场观点就指出，当特定国家的美元资产可能因地缘政治因素被冻结时，黄金或成为保障资产安全的终极工具。

回顾2022年，随着俄乌冲突爆发，黄金价格从当年1月初的1800美元附近直线拉升，并在当年3月突破2000美元。不过，2022年下半年，由于美联储加息推动美元指数一度突破114左右的高位，黄金价格也一度出现明显回调。

与2022年不同的是，当前特朗普政府宣称正敦促美联储降息，叠加全球贸易冲突升级，美元信心持续降温，美元指数当前已跌破98点。

从需求量来看，黄金是美元储备地位的主要竞争对手。2024年之后，尽管美国维持高利率水平，仍难掩市场持有黄金的吸引力。“全球央行正以前所未有的速度增持黄金。”11日的欧洲中央银行（ECB）报告分析显示，2024年全球黄金储备份额超欧元成为全球第二大储备资产，占全球总需求的20%以上，仅在美元之后，而美元的需求量在持续下降，至2024年底，美元在全球官方外汇储备中的占比下降至46%。

ECB调查表明，地缘政治风险已成为买入黄金的核心驱动因素。报告明确指出，部分新兴市场央行将“对制裁的担忧”及“对国际货币体系变革的预期”视为增持黄金的决定性因素。

不过，值得注意的是，有报告指出全球央行的购金步伐已悄然放缓。根据世界黄金协会的最新数据，各国央行今年4月份全球黄金储备净增加12吨黄金，比上个月下降12%，低于28吨的12个月平均水平。

在此次突发事件之前，市场购买黄金的动能似乎也一度放缓。世界黄金协会最新的5月报告指出，在关税紧张局势暂时缓和的背景下，5月份的ETF（交易所交易基金）流出量为18亿美元，相当于19吨。其中，北美地区的流出占主导地位，达到15亿美元（16吨）。而涨势相对“落后”的“黄金替代品”白银和铂金6月以来实现快速上涨，分别创下近13年高点和4年高点。

黄金大涨还能走多远？

当前，市场普遍的观点认为，黄金仍然具有长期的投资价值，但年内继续大幅上涨仍存不少阻力。

除中东局势升级这一重要因素外，支持黄金上涨的观点还认为：一方面，黄金可对冲经济停滞。主要经济体“滞涨”风险日益增长，而黄金在滞涨环境中往往具有优越表现。世界黄金协会的研究表明，滞胀时期，通胀会损害债券价值，经济增长放缓会打击周期性大宗商品，而企业利润收缩则会冲击股市，这使得黄金相对于其他主要资产类别表现突出。

另一方面，对冲货币贬值。美联储降息预期增强，美元资产吸引力下降。特朗普政府提出的“激进”降息主张以及对各国的关税压力也在推动市场的避险情绪。此前欧元为全球第二大储备货币，当前降至第三位，官方储备量约16%，美元指数下降后，欧元兑美元一度突破1.16。不过，由于欧元区经济数据疲弱，且欧洲央行虽然已经开启降息，但欧洲央行报告认为，市场仍对欧元缺乏信心。

基于上述理由，机构对长期金价走势仍持积极观点。摩根士丹利预计到2025年第四季度，黄金价格平均为3675美元／盎司，到2026年年中攀升至4000美元。高盛研究公司预测，到2025年底，黄金价格将升至3700美元，如果美国经济衰退，金价将升至每金衡盎司3880美元。对冲基金经理约翰·保尔森（John Paulson）认为美元或将继续走弱，到2028年，央行黄金购买和全球贸易紧张局势可能会将金价推高至每盎司5000美元附近。

不过，对于短中期金价走势，机构观点也指出，金价上涨还需要更多持续性的动能。世界黄金协会就表示，黄金价格在经历快速上涨后，未来进一步大幅上涨的空间可能受限。这主要是因为市场动能减弱、高位带来的获利了结压力增加，央行等核心买家的购金节奏放缓，投机资金尚未全面回归等。

欧洲央行报告指出，未来黄金供给的变化仍是价格走势的重要变量。在地缘政治紧张局势持续的背景下，央行需求对黄金价格的影响还将取决于黄金供给的“黏性”程度。过往经验表明，黄金供给曾对需求上升作出弹性反应，尤其通过地上黄金库存的大幅增加，若以历史作为参考，未来官方部门的黄金储备需求若进一步上升，可能也会带动全球黄金供给进一步增长。