广发期货：多头离场贵金属呈现“滞涨”银价下跌

2025/6/20

【行情回顾】

消息方面，加拿大总理卡尼宣布对等措施，将于7月21日针对钢铝调整现有的对等关税措施，从而与美国边境贸易安排的进展相匹配，来保护加拿大的钢铝（行业/贸易），他表示如果与特朗普政府的贸易磋商停滞，可能会在7月21日之前（对美国）加征钢铝关税。

美国总统特朗普通过自创的社交媒体平台表示，“太迟先生”鲍威尔（美联储主席）正在让美国损失数千亿美元。他绝对是政府中最愚蠢、最具破坏力的人之一，美联储理事会也是同谋。欧洲已经降息10次了，我们一次也没有。我们应该降低2.5个百分点，这样（前总统）拜登的所有短期债务就能省下数十亿美元。我们的通胀率很低。英国央行宣布，维持政策利率在4.25%不变，符合预期，但本次投票出现较大分歧，官员中有6票支持维持利率，3票支持降息25个基点。委员会预计薪资增长在今年剩余时间内将显著放缓，原因是就业市场持续宽松。会议纪要释放出鸽派信号，指出“劳动力市场出现更多通胀下行压力迹象”，重申了其核心指引，即未来的降息将是“渐进且谨慎的”。彭博报道从日本财务省发债计划显示，自7月份起削减超长债发行规模，增加包括2年期在内的短期债。自7月份起，40年期、30年期、20年期日本国债发行规模每次招标将减少1000亿日元。

据央视报道，6月19日，美国白宫就伊朗问题表示，总统特朗普将在两周内决定是否攻击伊朗，特朗普认为外交途径仍然是解决伊朗（核）问题的选项，他的首要任务是伊朗不能拥有核武器。据伊朗伊斯兰共和国通讯社19日报道，伊朗外交部副部长卡泽姆·加里布阿巴迪当天表示，如果美国决定介入冲突并支持以色列，伊朗将被迫动用必要手段捍卫国家安全。据央视报道，6月19日乌克兰总统泽连斯基在其例行视频讲话中表示，乌克兰已准备好进行最高级别的会晤，并愿与普京会面。他表示，“乌克兰已准备好进行最高级别的会晤，这一级别关乎决策。我愿与任何拥有决策权和职权的人会面，包括普京。”他还表示希望在美国总统特朗普的任期内结束俄乌冲突。

隔夜，在美国关税威胁、贸易谈判进展缓慢和中东地区冲突影响下通胀压力增加，但美国经济存在韧性，美联储货币政策难以松绑，多头资金在当前市场缺乏明确驱动的情况下暂时离场，美元资产陷入震荡格局，原油等能源价格独立上涨，贵金属价格则有所回落。国际金价开盘后早段小幅升至3380美元之上后快速走低超30美元，随后跌幅逐渐收窄，收盘报3370.21美元/盎司，微涨0.05%；国际银价开盘早段波动较小，盘中或因大量多头资金离场价格快速跳水1%最低至36.18美元，收盘报36.44美元/盎司，跌幅0.76%创“二连阴”。

【后市展望】

目前美国经济在高赤字压力下持续放缓，美国关税冲击和地缘冲突反复扰动金融市场，去美元化背景下黄金中长期看涨趋势不变，央行和机构等多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，使金价存在支撑。但中美等国家贸易谈判启动关系暂时缓和使美元资产止跌企稳，目前市场在美国经济和财政货币政策等前景不明朗的情况下短期缺乏明确驱动，技术上国际形成“三重顶”形态在3450美元的前高存在阻力，金价上行动力减弱可能存在回调风险。短期继续关注美国是否介入伊以冲突，若战事升级原油价格大幅飙升使全球经济面临衰退风险，金价或维持高位震荡，卖出黄金看涨期权继续持有。

白银方面，中美领导人通话缓和贸易谈判启动使工业制造业乐观情绪增加，欧洲各国的宽松财政和货币政策提振工业和投资需求，在光伏“抢装”后在欧洲需求旺季接力的情况下相关光伏新能源行业生产有望持稳，半导体行业回暖亦有提振，伦敦和中国等地区库存维持低位，对价格存在支撑。短期多头离场对上行驱动减弱价格转向高位整理，关注中东局势对能源价格影响，若通胀预期持续上升银价仍有上涨空间，否则价格回调至36美元（8800元）以下。

【资金面】

中东地缘冲突等风险事件和美元趋弱影响金价走强黄金ETF持仓上升，银价上涨ETF持仓再度增加。