全球央行陷通胀与增长两难，下周鲍威尔国会证词或定汇市走向，夏季达沃斯论坛即将举行

2025-06-21

美元周五兑避险日元升至三周最高，兑瑞郎也上涨，伊朗支持与欧洲继续就其与以色列的冲突进行对话，中东紧张局势出现缓和迹象。

周二，在日本央行再次决定将其政策利率维持在0.5%不变之后，行长植田和男在新闻发布会上表示：“我们充分意识到物价上涨正在对民众的日常生活造成负面影响。”

5月份食品价格通胀持续，其中，大米价格上涨超过一倍，尽管政府想方设法抑制这种主食的价格。能源成本同比上涨8.1%，不过，这一涨幅较4月份9.3%的增幅有所放缓。

植田和男表示，日本央行认为，由于贸易摩擦的影响，经济和物价两方面的下行风险超过了上行风险。不过，他还表示，成本驱动的压力可能会通过影响消费者信心和通胀预期来加速基本通胀。

法国农业信贷的分析师预计，所谓的超核心消费者通胀（剔除生鲜食品和能源价格）将很快见顶，并随著进口价格下降以及日本整体经济出现放缓迹象，在2026年中期前降至1%左右。该指数被认为是衡量基本通胀的指标，5月份同比上涨3.3%，高于4月份3.0%的涨幅。

农林中金综合研究所经济学家南武志也预计，由于政府计划在夏季恢复能源补贴，并且如果释放大米储备的措施有助于降低价格，今年晚些时候消费者通胀将会放缓。

南武志表示，就目前而言，日本央行可能会评估美国关税上调对出口的影响，以及国内的薪资趋势。不过他还表示，日本央行可能会在通胀开始放缓之前收紧政策。他说：“由于在通胀率低于2%时加息似乎较为困难，因此加息可能会在今年秋季或10月底前发生。”

根据周五公布的会议纪要，在日本央行4月30日至5月1日的会议上，一些政策委员会委员表示，鉴于实际利率仍远低于零，且2%的通胀目标似乎触手可及，维持倾向于进一步加息的立场是合适的。

一名委员表示，基本消费者通胀不太可能逆转下降。该委员称，企业不太可能回到日本通货紧缩时期所见的那些行为模式，当时企业不愿提高价格和工资，通胀预期也不太可能回到人们不预期薪资或物价上涨时的水平。

伊朗外长阿拉格齐表示，德黑兰支持与德国、法国、英国和欧盟进行进一步会谈，并准备在日内瓦会谈后不久再次会晤。

以色列和伊朗已进行了长达一周的空战，以色列政府试图阻止德黑兰的核野心，市场参与者对美国可能袭击伊朗感到紧张，这推动美元急升。美元指数本周势上涨 0.6%。不过，美元指数周五持平，此前美联储理事沃勒表示，鉴于近期通胀数据，最早应在7月考虑降息。

美联储理事沃勒周五表示，鉴于近期通胀数据温和以及关税带来的价格冲击将是短暂的，美联储应该考虑在下次会议上降息。

沃勒在CNBC的Squawk Box节目中表示：“我认为任何关税引发的通胀都不会那么严重，我们应该在制定政策时忽略它。过去几个月的数据显示，趋势通胀看起来相当不错，我们最早可能在7月份采取行动。”

沃勒就货币政策发表的明显鸽派言论，是本周联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议后首位公开发表评论的联储官员。美联储在此次会议上将指标利率目标区间维持在4.25%-4.5%。在会后发布的预测中，决策者维持了今年将能够降息两次的预期。

至于何时降息，美联储几乎没有给出任何指引。美联储主席鲍威尔在FOMC会议后的记者会上警告称，在特朗普政府推动的贸易政策重大调整下，前景存在相当大的不确定性。他还警告称，总统推行的关税政策几乎肯定会推高通胀，但目前尚不清楚通胀会上升多少、会持续多久，因此，目前很难判断货币政策需要如何应对。

鲍威尔表示：“目前，我们最好先等待更多信息，以判断经济走向，然后再考虑是否以及如何调整我们的政策立场。”

周五，费城联储公布的数据显示，大西洋沿岸中部地区的制造业活动连续第三个月萎缩，招聘活动特别疲软，这是经济前景面临挑战的最新体现。

沃勒对在7月29-30日的FOMC会议开始降息持开放态度，这使得他与大多数同僚的公开言论截然不同。一段时间以来沃勒一直辩称，根据教科书上的理论，关税影响只是一次性冲击，美联储可以忽略不计。他怀疑总统大幅提高关税是否会导致通胀持续上升。

沃勒在阐述降息理由时指出，通胀趋势已开始降温，货币政策对经济的影响也远高于被认为中性的水平。此外，他还表示，他看到劳动力市场出现初步疲软迹象，例如新毕业大学生就业困难。沃勒指出，尽早降息可能有利于刺激招聘。

沃勒表示：“我完全赞成在下次会议上开始考虑降低政策利率，因为我们不想等到就业市场崩溃后才开始降息。”

FX Street高级分析师Joseph Trevisani表示：“市场已经预期美联储将降息两次。美联储本周刚刚确认了这一点。因此，沃勒先生的这番话暗示，可能将更早降息。”

伊朗周五表示，在受到以色列攻击的情况下，不会讨论其核计划的未来，欧洲试图劝说德黑兰重返谈判。白宫周四表示，特朗普总统将在未来两周内决定美国是否可能介入这场冲突。这安抚了担心美国即将袭击伊朗的紧张的投资者，但中东冲突扩大的前景仍抑制风险偏好。

路透20日援引一名德黑兰高级官员的话报道称，伊朗已准备好讨论限制铀浓缩的问题，但表示彻底放弃铀浓缩的提议将被拒绝，“尤其是在以色列的袭击下”。阿拉格齐19日在证实将与欧洲各方进行对话的同时，也重申，只要以色列的侵略行为继续，伊朗就不会与“作为以色列罪行共犯的美国”对话。他还表示，日内瓦对话将重点讨论核问题和地区问题，但伊朗的弹道导弹计划是不容谈判的。

欧元兑美元上涨 0.3%，至 1.1534 美元。 日元兑美元下跌0.29%，至145.88日元。

近期油价急升给各地区的央行增添了新的通胀不确定性，而他们已经在努力应对美国关税对其经济的潜在影响。

尽管美联储本周坚持今年两次降息的预测，但主席鲍威尔警告称，未来将出现“相当多的”通胀。分析人士认为，鲍威尔的这一表态具有“鹰派倾向”，进一步支撑了美元本周的涨势。

瑞郎兑美元持平于 0.8166瑞郎，但创下4月第三周以来的最大周线跌幅，此前瑞士央行将利率降至 0%。不过，挪威央行意外降息 25 个基点，令投资者大吃一惊，挪威克朗兑美元本周下跌逾2%。

尽管地缘政治紧张局势是本周市场关注的焦点，但随着特朗普7月初的关税最后期限临近，对贸易战及其可能对价格、企业利润率和整体增长造成影响的担忧依然存在。这给美元带来压力，美元今年已下跌约9%。

与风险情绪呈正相关的澳元和纽元兑美元下跌0.3%。澳洲联储周二在悉尼发布的季度货币政策声明中表示，相比基准预测的2.6%，2026年底通胀率预计将回落至2%左右。经济增长也将遭受冲击，到2027年年中，国内生产总值(GDP)水平将较基准情景下降逾3%，而基准情景预计2025至2026年GDP增速将回升。

澳洲联储承认，近期全球两大经济体中美达成的90天贸易休战协议降低了全球经济增长的部分下行风险。

但该联储警告：“当前局势仍很可能恶化为更广泛且持久的'贸易战'，这将给澳大利亚国内GDP增长带来重大下行风险，并导致失业率上升。”

根据当前货币市场定价暗示，下行情景假设到2027年年中累计降息85个基点。澳洲联储预计，受贸易战影响，澳大利亚贸易加权指数将贬值6%，这将“为经济活动提供一定支撑”。

澳洲联储表示，总体而言，更高的关税对澳大利亚具有抑制通胀的作用，但持久贸易战也可能推高通胀压力。“在持久贸易战中，全球贸易的更大份额将受关税影响，多数企业难以避免生产环节中某些阶段遭受高关税冲击。”澳联储分析称，“高关税可能通过资源配置错位、企业投资减少和创新动力下降等途径，降低受影响经济体的生产率增长。”

英镑兑美元持平于 1.3471 美元，在数据显示英国零售销售上月创下 2023 年 12 月以来最大降幅后回吐涨幅。

英国央行周四一如预期将利率维持在4.25%，但表示将继续重点关注劳动力市场疲软，以及中东冲突升级导致能源价格上涨所带来的风险。

货币政策委员会(MPC)以6:3的投票结果决定维持利率不变，副总裁拉姆斯登以及委员丁格和泰勒投票赞成降息25基点。

这三位政策制定者指出，“劳动力市场状况明显放松”，此前公布的官方数据显示，失业率升至自2021年以来的最高水平，工资增长也趋于疲软。这一结果的分歧程度大于路透此前调查中的预期。此前经济学家普遍预计，英国央行将在上月降息之后（自2024年8月以来的第四次降息），以7比2的投票比例维持利率不变。

英国央行行长贝利表示，利率仍处于逐步下行的轨道上，不过，会议纪要中决策者指出，利率并非处于预设路径之上。

他补充道，“世界极难预测。在英国，我们看到劳动力市场出现疲软迹象。我们将仔细观察这些迹象对消费物价通胀的影响程度，”贝利在随后的一段视频中说，他并没有预测 8 月份会降息。利率期货定价显示，8月降息的可能性接近80%，略高于决议前。

汇丰银行经济学家Elizabeth Martins说："我们认为，数据需要意外向上，才能促使英国央行作出'按兵不动'的决定。"央行维持其指引，称将采取 "渐进和谨慎 "的方式进一步降息。

但对于美国总统特朗普关税措施对全球经济的潜在影响，英国央行内部分析的基调并不那么悲观，称其影响可能没有5月想象的那么严重。央行补充说，贸易不确定性仍将继续对英国经济产生影响。

Berenberg的Andrew Wishart在一份报告中称，如果数据显示企业定价能力疲软且消费者需求下降，英国央行可能会在8月份降息。Wishart称，不过，劳动力成本上升可能会使英国通胀率居高不下，从而限制英国央行在2025年降息。他称：“我们坚持我们的预测，即英国央行将把基准利率维持在4.25%直至2025年底，然后在2026年将其下调50个基点。”

外汇市场，下周美联储多位官员讲话，同时美联储主席鲍威尔将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词；英国央行行长贝利在英国商会全球年会发表主旨演讲；日本央行决议；以及至6月26日的夏季达沃斯论坛举行。