中东战火推升通胀风险 日本财务省超预期削减长债发行稳收益率

 2025-06-23

日本财务省宣布大幅削减超长期国债发行规模的消息引发市场关注。此次调整幅度超出市场预期，计划到明年3月将20年、30年、40年期国债发行总量缩减3.2万亿日元，约合220亿美元，较此前媒体获悉的草案方案翻倍。

这一举措恰逢中东局势升温之际，美国上周末对伊朗核设施实施军事打击，地缘政治风险推高国际油价，加剧了市场对通胀抬头的担忧，给本就承压的超长期债券收益率带来新的上行压力。

东京债市周一早盘已现波动迹象：10年期国债收益率攀升2个基点至1.415%，国债价格应声下跌。市场人士指出，当前形势较5月更为复杂：一方面，超长期债券供给缩减计划本应缓解供需失衡，但即将到来的6月24日20年期国债拍卖、7月3日30年期国债拍卖仍被视作关键考验。

回顾上月20年期国债拍卖遇冷曾引发日债收益率暴跌并波及全球市场，此次发行量腰斩式调整被解读为财务省未雨绸缪之举。

冈三证券首席债券策略师长谷川直哉分析称："油价上涨与拍卖压力形成双重夹击，但发行计划修订至少明确了超长债供需格局。"瑞穗证券首席策略师大森翔树更直言，财务省选择提前公布调整方案，正是为避免重蹈5月市场动荡覆辙，通过主动缩减供给为24日的20年期国债拍卖铺路。野村证券执行利率策略师岩下真理补充指出，20年期债券发行量额外削减虽属利好，但流动性困境能否实质改善，仍需观察后续拍卖的实际认购情况。

值得关注的是，此次调整存在结构性矛盾。三井住友信托资产管理高级策略师稻留胜俊提出质疑：在30年期国债同样面临供需问题的背景下，财务省却选择更激进地压缩20年期品种，这或许暗示未来仍有进一步调整空间。

更深层挑战在于，日本当前面临消费者价格指数以多年未见速度攀升，而夏季选举可能催生财政扩张需求，国债发行策略调整能否对冲这些宏观压力仍存疑。

日本央行本周早些时候宣布放缓购债缩减步伐，与财务省形成政策协同。这场"供给端改革"能否真正稳定债市，将取决于两大要素：地缘政治演变对通胀预期的影响，以及投资者对超长端国债的接受度。市场正屏息以待本周及下月的国债拍卖结果，这将成为检验日本债市韧性的关键风向标。