中金公司：冲突缓和与降息预期升温带动风险偏好修复 铜涨油跌

新华财经北京6月30日电 中金公司报告指出，过去两周中东地缘局势突变导致油价大幅波动。近期地缘局势缓和，布伦特油价已回跌至65-70美元／桶区间。中金公司认为本次地缘冲突的影响除了短期情绪波动，更重要的或为缓解了市场对于OPEC无序增产这一情形的较大担忧，原油供应风险溢价或有望得到重估。往前看，地缘局势不确定性依然较高，中金公司认为若不考虑伊朗供应实质性受损，年内布伦特油价的合理区间依然在65-70美元／桶；若伊朗供应后续出现下降，或能够部分缓解过剩压力，预期在此情形下布伦特油价中枢有望回到70美元／桶上方；若霍尔姆斯海峡运输受阻，油价或面临更大的上行风险。

宏观预期转好叠加基本面稳健，铜、铝、铁矿、焦煤等工业品价格明显反弹。伊以冲突停火、中美关税争端缓和带动工业品整体需求预期回暖，之前被明显空配的焦煤、铁矿等黑色系品种估值也有所修复。铜价突破四月前高的背后中金公司认为受到三重因素的作用：一是中美贸易争端缓和带来的需求预期同步上修，而做多铜是最常用于表达这一观点的工具。二是美国降息预期升温，金融属性助力了宏观乐观情绪的放大。三是LME低库存带来的逼仓风险。截至6月29日，LME库存录得9.1万吨的低位，而与此同时COMEX库存已高达20.9万短吨。但中金公司认为由于LME的预防性措施，以及出口窗口打开后，中国潜在的交仓能力，短期内出现实质性逼仓的风险可控。中金公司对铜价的短期走势维持谨慎，建议等待宏观预期修复向开工率、社库等微观供需指标的传导落地后出现的做多机会。