广发期货：美元指数持续下行，贵金属止跌回升

2025/7/1

【行情回顾】

消息方面，当地时间6月29日，特朗普在接受媒体采访时表示，无需延长即将到期的关税期限，将在未来几天内向包括日本在内的数百个国家发送信函，单方面告知各国对美出口商品的关税税率，而非继续进行贸易谈判，他称美国将对日本汽车征收25%的关税。此前因不满加拿大计划对美国征收数字服务税，特朗普叫停了美加贸易谈判，随后在6月30日加拿大宣布取消数字服务税，随后双方领导人同意恢复谈判。据报道，欧盟正努力赶在7月9日“关税大限”前和美国达成贸易协议，避免关税战升级，欧盟或愿意接受与美国签署的贸易协议包括，让美国对许多进口自欧盟的产品征收10%的所谓基准关税，但希望美国承诺，降低对药品、酒类、半导体和商用飞机等关键行业产品的关税。

美国参议院6月29日以51票赞成、49票反对的结果通过了特朗普“大漂亮法案”的程序性表决。这次表决允许法案进入最终辩论阶段，是立法流程中的关键节点，但30日国会内争论持续，民主党要求全文宣读长达940页的法案文本，推迟表决进程，法案前景仍充满不确定性。美国财长贝森特讲话表示相信税改法案将顺利推进，特朗普将于7月4日前签署法案，这是解决债务问题的开端，未来可以降低债务水平。周一，美国总统特朗普在社交媒体发文表示，“太迟先生”美联储主席鲍威尔和整个美联储理事会都应该为没有降息感到羞耻。他给鲍威尔的一封信中提到了全球多个国家的利率，并告诉鲍威尔应该大幅降低利率，表示“你已经让美国损失惨重——而且还在继续”。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克讲话表示预计FOMC将在2025年降息一次，2026年料将降息三次，他认为了解关税的影响还需一段时间，多数关税相关成本尚未体现在市场中。

据央视报道，当地时间6月30日，欧盟理事会发布消息称，决定将针对俄罗斯的制裁措施再延长6个月，至2026年1月31日。

隔夜，随着美国“对等关税”90日缓冲期即将结束，各国与美国协议仍未有实质性突破，美国内部特朗普则持续施压美联储降息，尽管美股等普涨，但市场对宏观政策的不确定性担忧使美元指数持续走弱，上半年下跌超10%，贵金属则止跌回升收官。国际金价早盘跳水随后转头震荡上行超1%并回到3300美元上方，收盘价报3302.71美元/盎司涨0.9%，上半年累计上涨25.8%；国际银价盘中跟随黄金波动上涨但表现相对较弱盘中收复美元关口，收盘报36.105元/盎司涨0.35%半年累计涨幅24.9%。

【后市展望】

美债信用危机下去美元化背景使黄金中长期看涨趋势不变，中东和俄乌冲突期间仍有阶段性扰动，央行和机构等多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强金价下方存在支撑。短期美国和其他国家的贸易协议将再次扰动市场，如果未能达成协议而使关税落地，可能对美国经济通胀形成冲击，美联储货币政策较难提前转松，而美国财税法案能否顺利通过也有不确定性，这些都可能成为行情突破的关键驱动。技术上国际金价形成“三重顶”形态在3450美元的前高存在阻力，年中多头资金暂时离场使流动性收紧或增加黄金回调风险。关注美国经济数据对美联储货币政策预期影响，金价站稳60日均线价格仍在3300美元附近横盘整理。

白银方面，贸易冲突缓和叠加欧美积极财政货币政策使工业制造业景气预期增加，伦敦和中国等地区库存维持低位，且ETF等资金流入对价格存在支撑。但刺激政策实施效果对全球经济增长乃至银价中长期需求影响仍有不确定性，走势受到黄金带动波动反复，短期白银价格在35.5-37美元区间震荡。

【资金面】

随着以伊冲突结束，市场重新将关注放回贸易和宏观政策上，近期美股和美债走势企稳，金银价格冲高回落刺激部分机构投资者逢低增仓的意愿，ETF持仓仍有上升空间。