本周非农将引发新一轮美元抛售？

07-01

随着本周四非农就业数据的公布临近，市场正密切关注美元的走向，尤其是非农数据是否会引发欧元及非美货币的走强。

据追风交易台消息，花旗全球外汇策略团队27日发布研报认为，非农数据不对称性依然存在，即美元在数据不及预期时下跌幅度将大于数据好于预期时的上涨幅度。

花旗经济学家预测，失业率将攀升至4.4%，新增就业仅8.5万人。一旦应验，将可能触发广泛的美元抛售，届时日元、瑞郎和欧元有望领涨。

然而，对于寻求欧元兑美元冲上1.20关口的投资者而言，单凭这一次非农数据可能并不足够。花旗认为，由于市场对美联储7月降息的门槛预期较高、杠杆基金已提前做空美元以及美国国庆假期前的获利了结，美元即便出现膝跳反射式的下跌，其持续性也可能受限。

只有当失业率在年底前升至5%左右，才可能引发新一轮鸽派美联储预期重估，并推动欧元兑美元达到甚至突破1.20的目标。此外，随着对冲成本降低（即美联储降息），新一轮外汇对冲比例调整也可能助推欧元上涨。

花旗继续看空美元：7月份降息概率仍低，限制美元下跌后续动能
花旗在报告中重申其核心观点：当前市场环境下，美元面临着持续的不对称风险。在美国经济表现持续不及全球、而全球经济步入“软着陆”的宏观背景下，历史上通常会形成一个对美元不利的交易机制。因此，花旗的整体策略是“逢高做空美元”。

即将公布的非农就业报告很可能延续这一主题。花旗经济团队的具体预测是：

失业率：从前值4.2%跃升至4.4%（高于4.3%的市场中位数预期）。
非农就业人口增长：从前值13.9万放缓至8.5万（低于11万的市场中位数预期）。
报告指出，鉴于美联储官员近期的鸽派言论，即使就业数据表现良好，市场对美联储的鹰派重新定价空间也相当有限。相反，投资者情绪普遍看空美元，正在寻找抛售的理由。

数据若应验：美元短期承压，日元瑞郎或成最大赢家
如果非农数据真如花旗预测般疲软，市场对美联储7月在联邦公开市场委员会会议上降息的定价将进一步升温。当前市场定价反映7月降息约6个基点，一份疲软的报告可能推动该定价接近12.5个基点，即达到50%的降息概率。

在这种情境下，报告预计欧元、日元和瑞郎将在G10货币中表现最佳。花旗还引用了历史数据作为佐证：上一次失业率同样跳升0.2%（发生在2024年8月2日公布的7月非农报告），日元和瑞郎在数据公布后6小时内兑美元的累计涨幅分别达到了惊人的1.5%和1.3%，尽管当时欧元的反应相对温和。

欧元/美元短期难破1.20，需要更多催化剂
尽管花旗对欧元/美元保持看涨，但认为仅凭本次非农数据难以推动汇率达到1.20目标。报告列举了几个关键的制约因素：

7月降息门槛高：美联储主席鲍威尔重申了对8月份关税驱动通胀的担忧。这意味着在看到8月CPI数据（9月11日公布）之前，美联储很难在7月会议上采取行动。
市场仓位限制：杠杆基金在非农数据公布前已经增加了美元空头头寸。这种“抢跑”行为可能导致数据公布后，市场的实际抛售动能减弱，限制了美元的下行空间。
假期因素：临近7月4日美国独立日假期，交易员可能会选择获利了结，导致美元的跌势难以持续。
利率差异影响回归：虽然今年利率差异对美元的影响减弱，但近期这一关联性已经回归。不过，由于市场已经充分消化了美联储“软着陆式”的降息周期，除非后续数据证实美国经济出现更显著的放缓，否则利率差异恐难为欧元/美元提供持续的上涨动力。

中长期仍看好欧元，关键支撑位在1.15-1.16
展望未来，花旗认为，要想让欧元/美元稳定站上1.20，市场需要看到更确切的信号，例如美国失业率在年底前朝其预测的5%迈进，或者外汇对冲比率因对冲成本下降（即美联储降息）而出现新一轮调整。

对于交易者而言，花旗的建议是继续寻找美元反弹的机会进行抛售。具体到欧元/美元，报告认为1.15至1.16区域是强大的支撑位，该区间汇集了上升趋势线、21日移动平均线以及4月和6月初的高点。如果市场出现回调至此区域，将是建立多头头寸的理想时机。

不过花旗也提醒，美元的反弹可能非常微弱，欧元兑美元的回调深度或许最多只能触及1.16区间的低点。