老铺黄金半年涨超3倍 大股东解禁潮考验百倍PE

21世纪经济报道 叶麦穗 2025-07-02

新消费三宝（泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金）成为港股上半年的大赢家。

6月30日，港股老铺黄金一度涨超18%，股价续创历史新高，截至收盘涨幅为14.94%，收盘价达1008港元，总市值来到1741亿港元，这一数据，已然超过申万行业三级子行业钟表珠宝13家A股上市公司市值总和，同样超过了包括周大福、周生生、六福集团在内的港股五大珠宝商市值之和。老铺黄金今年上半年已经上涨317.9%，位列港股通板块第一名。

机构围猎
老铺黄金在香港上市的故事，充分演绎了什么叫“好事多磨”。公司自2016年12月成立以来便专注于古法黄金饰品研发与销售的公司，曾两度尝试在A股市场上市，但因与金色宝藏的复杂关联交易、高毛利率以及大量委外加工等问题，其上市申请被否决。此后，老铺黄金转战港交所，并于2023年11月提交了招股书，最终在2024年6月12日成功通过香港交易所的上市聆讯，随后的故事则波澜壮阔。

2024年6月28日，老铺黄金正式在香港交易所主板挂牌上市。上市股票发行价格为每股40.50港元，净募集资金约7.13亿港元（人民币约为6.64亿元），上市首日大涨超过八成。随后就开启了一路上涨的征程，其间几乎没有出现过调整，上市首日的最低价就是该股目前的最低价，也就是说该股上市之后，几乎不管何时买入，投资人都能够挣钱。

机构也是助推这波行情的推手，截至今年一季度末，公募基金合计持有老铺黄金550.15万股，持股市值达36.57亿元。富国、银华和广发为持有该股最多的基金公司。就单只基金而言，广发价值核心、信澳优享生活、富国时代精选持有老铺黄金的市值占基金资产净值的比例均已达到或接近10%的上限。

老铺黄金的上涨，一方面是因为黄金价格不断上涨，2025年黄金以2623.8美元/盎司开盘，随着国际局势多变，黄金一路势如破竹，虽然华尔街不停“撕报告”，但是仍然赶不上黄金的涨幅。4月22日，黄金价格最高冲至3499.45美元/盎司，最高涨幅突破30%。根据同花顺统计，自2023年以来，黄金已经上涨80%。

此外，老铺黄金上涨也与该公司的国内外业务新进展密切相关。开源证券分析师黄泽鹏表示，老铺黄金上海国金店和新加坡金沙店正式开业，国内外渠道升级再获突破。

6月28日，老铺黄金在中国奢侈品地标之一的上海国金中心正式开业。开业当天采取满千减百活动并享受商场3倍积分，销售火热，排队时长接近2小时。国金中心店是老铺黄金在上海开设的第3家门店，预计年内老铺黄金还将在上海新天地、上海恒隆广场等高端商圈开店，持续密集加码上海。截至2025年4月，老铺黄金已完成国内全部头部商业中心签约。

不久前，老铺黄金海外扩张亦迈出第一步，新加坡店于6月21日在滨海湾金沙酒店正式开业，靠近金沙艺术科学博物馆和网红打卡地“花语秘境”。新加坡店整体货盘结构与国内相似。黄泽鹏认为，上海国金店和新加坡店开业标志着老铺黄金国内外高端渠道拓展再上台阶。

已到解禁期
由于老铺黄金的股价“步步高”，多家国际投行纷纷调高老铺黄金的展望。

6月23日，美银证券发表研究报告，将老铺目标价从932港元上调至999港元，评级由“中性”升至“买入”，分别上调2025财年及2026财年净利润预测21%和15%至45亿元和62亿元。

美银认为老铺黄金有多重利好因素。一是，开店速度及势头强劲。老铺黄金2025年迄今已开设4家精品店，计划2025年全年共开设8家精品店，超过美银原先的预测，其中新加坡门店已吸引大量客流；二是，2025年迄今老铺黄金在线销售表现强劲。未来12个月黄金价格可能达到4000美元/盎司，加之老铺黄金的创新产品推出及品牌知名度提升，将继续推动老铺黄金的销量稳健增长，促进市场渗透。

高盛发表研究报告指出，将老铺黄金12个月目标价从976港元上调至1090港元，以反映对公司盈利预测的上修。高盛分析师Cathy Chen等在报告中指出，基于公司今年以来线上和线下销售表现强劲，以及受益品牌知名度的提升和金价上行而加快门店扩张速度，上调公司2025年~2027年的盈利预测15%~26%。并将公司2025年、2026年及2027年预计精品店数量从42间、48间及52间，上调至45间、53间及58间。

花旗也上调老铺黄金的目标价和盈利预期，称自4月以来黄金的涨势使得其高端产品相比大众市场定位的黄金首饰更具吸引力。如果黄金价格维持在当前高位，老铺黄金的同店销售三位数增长可能会持续到下半年。花旗将公司2025至2027年净利润预测上调9%至10%，理由是收入预测提高6%至7%，以及更高的营业利润预期。花旗维持对老铺黄金的买入评级，将目标价从979港元上调至1084港元。

6月初，中金发布研报称，考虑老铺黄金良好的销售表现和新店贡献，决定分别上调其今明两年归母净利润42%、48%至40亿元、57亿元。考虑部分利好因素已反映在股价中，该行上调目标价至1079.06港元，维持跑赢行业评级。

显然老铺黄金不负众望，很快就完成或者接近了目标价格。不过需要指出的是，同花顺数据显示，6月28日，包括创始人徐高明在内的12位股东所持股份已经迎来解禁，上述股东持有的股份数量达0.69亿股，约占老铺黄金总股本的40%。大额股份解禁，老铺黄金的近百倍PE估值待考。