广发期货：美国关税威胁升温美元指数持续下行，黄金延续反弹趋势

2025/7/2

【行情回顾】

消息方面，白宫经济顾问委员会主席米兰表示，他对美国与欧盟达成贸易协议“持乐观态度”，因为双方“有真正的政治意愿”来达成该协议。“我们正进入关键时刻”，美国需要看到最终的让步。目前特朗普对美国将与日本达成协议表示怀疑，他进一步批评了日本拒绝接受美国出口的大米，并表示美日两国之间的汽车贸易不平衡，他表示将迫使日本“支付30%、35%或我们确定的任何数字（关税），因为我们对日本也存在巨大的贸易逆差”。

美国6月ISM制造业指数49，预期48.8，前值48.5，新订单指数降至46.4不及预期就业指数降至45低于预期，物价支付指数进一步升至69.7，数据反映关税对制造业影响进一步凸显。美国5月JOLTS职位空缺升至776.9万人，高于预期的730万人，职位空缺持续2个月反弹，特朗普移民政策使劳动力供应趋紧。欧元区6月调和CPI同比初值2%，预期2%，前值1.9%，核心调和CPI同比初值持平于2.3%符合预期，欧元区6月份通胀率稳定在欧洲央行的目标水平，欧元走强和能源成本下降有助于抑制物价压力，也为暂停降息行动提供依据。7月1日，美国国会参议院以51比50的投票结果通过全面减税和支出法案，并提交众议院于周三最终表决。担任参议院议长的共和党籍副总统万斯在50票赞成、50票反对的“平票”情况下，投出了“打破僵局”的一票。美联储主席鲍威尔在葡萄牙由欧洲央行主办的会议上，与来自欧洲和亚洲的央行领导人一同发言。鲍威尔表示，稳定的经济活动让美联储有时间研究关税上调对物价和经济增长的影响，然后再恢复降息。对于7月是否降息，鲍威尔拒绝做出预测，称未来的经济前景将决定政策走向。他表示，如果不是担心关税可能破坏美联储近年来压制通胀的最后阶段，美联储今年很可能会继续逐步降息。欧洲央行行长拉加德表示我们并未宣告任务完成，但目标已达到，她表示降息周期接近尾声，但不会预设承诺，未来政策将依赖数据。日本央行行长植田和男表示，日本的利率目前低于中性水平，但他警告称，在“阴云密布”的情况下，不要将理论利率作为指导方针。

法国总统马克龙自2022年以来首次与俄罗斯总统普京通电话，两国元首就伊朗与以色列对抗升级背景下中东地区局势，以及美国对伊朗核设施实施打击的问题进行了深入讨论。在谈及乌克兰局势时，普京指出，乌克兰冲突是西方国家政策的直接后果，在谈及关于和平解决的前景问题时，他指出，任何协议都应具有全面性和长期性，应消除乌克兰危机的根源。

隔夜，临近7月9日美国“对等关税”90日暂缓最后期限，特朗普再次威胁对多国大幅加征关税，市场担忧有所升温。欧美央行行长聚集葡萄牙会议讨论货币政策，美联储主席鲍威尔对7月降息的可能性未完全排除态度不明确，但强调若关税落地可能会导致通胀反弹。本周非农数据较为关键结果可能对市场形成较大影响，美元指数持续走弱，部分资金回流博弈美联储降息使黄金持续反弹态势。国际金价早盘全天震荡上行最高至3357美元后段涨幅收窄，收盘价报3338.17美元/盎司涨1.07%，创“二连阳”；国际银价盘中跟随黄金上行但后段回落转跌形成较长上影线，收盘报36.01元/盎司跌幅0.26%。

【后市展望】

美债信用危机下去美元化背景使黄金中长期看涨趋势不变，中东和俄乌冲突期间仍有阶段性扰动，央行和机构等多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强金价下方存在支撑。短期美国和其他国家的贸易协议将再次扰动市场，如果未能达成协议而使关税落地，可能对美国经济通胀形成冲击，美联储货币政策较难提前转松，而美国财税法案能否顺利通过也有不确定性，这些都可能成为行情突破的关键驱动。技术上国际金价形成“三重顶”形态在3450美元的前高存在阻力，年中多头资金暂时离场使流动性收紧或增加黄金回调风险。关注美国经济数据对美联储货币政策预期影响，金价站稳60日均线将维持在3300美元上方波动。

白银方面，贸易冲突缓和叠加欧美积极财政货币政策使工业制造业景气预期增加，伦敦和中国等地区库存维持低位，且ETF等资金流入对价格存在支撑。但刺激政策实施效果对全球经济增长乃至银价中长期需求影响仍有不确定性，走势受到黄金带动波动反复，短期白银价格在35.5-36.5美元区间震荡。

【资金面】

随着以伊冲突结束，市场重新将关注放回贸易和宏观政策上，近期美股和美债走势企稳，金银价格冲高回落刺激部分机构投资者逢低增仓的意愿，ETF持仓仍有上升空间。