黄金多头净仓位降至近4个季度低位

中国证券报 记者 葛瑶 2025年07月03日

7月2日，国际金价日内小幅承压，终结了此前连续两日的反弹走势。世界黄金协会最新数据显示，芝加哥商品交易所（COMEX）黄金期货总净多头仓位降至605.91长吨，为近4个季度最低。不过分析人士表示，7月黄金交易市场正转向押注美联储降息，叠加全球央行强劲购金及美元信用担忧的长线支撑，金价走势仍较为稳固。

交易情绪降温

7月2日，国际金价小幅承压。伦敦金现货价格于早间短暂跌破3330美元／盎司关口后快速反弹，午后再度回落。Wind数据显示，截至中国证券报记者发稿时，伦敦金现货价格微跌，报3335.12美元／盎司；COMEX黄金期货价格报3344.8美元／盎司。上周，金价一度下探至3255美元／盎司，创下近一个月新低。但本周初（6月30日-7月1日）金价连续反弹，COMEX黄金期货一度重返3350美元／盎司，伦敦金现货价格累计涨幅为1.96%，最高至3358.02美元／盎司。

世界黄金协会最新数据显示，COMEX黄金期货的5月、6月总净多头仓位较此前明显下滑，二季度总净多头仓位为605.91长吨，为近4个季度以来最低值。

作为全球主要投资金币之一，美国铸币局发售的鹰扬金币吸引了大量美国散户投资者。伴随金价持续走高，今年以来金币销量持续下滑，截至4月末累计销量为10.2万盎司，远低于去年同期的18.5万盎司。美国铸币局的网站显示，2025版一盎司鹰扬金币的官方售价为每枚4220美元。美国贵金属交易所（APMEX）等主流在线交易平台上的同款金币售价显著低于官方定价，APMEX最低报价仅为3468.29美元，相当于官方价格的82%。

与此同时，黄金ETF出现资金净流出迹象。世界黄金协会最新数据显示，5月以来，亚洲投资者一改此前大幅增持态势，开始逐渐减持黄金ETF，5月净卖出4.8吨。进入6月，在有数据统计的三周中，亚洲资金有两周呈现净流出状态，其中6月20日当周净卖出1.6吨。拉长到上半年来看，随着金价在4月下旬创下高点后回落，SPDR黄金ETF的黄金持有量同步出现明显回落。

东证期货宏观策略首席分析师徐颖认为，金价近期震荡主要源于地缘风险缓和及美联储政策预期变化。美国经济尚未进入衰退，通胀预期仍高于目标，美联储维持鹰派立场，市场对年内降息预期集中在9月，但内部存在分歧。黄金投机净多仓下降4.5%，内外价差扩大，库存减少，显示市场情绪偏谨慎。

7月或转向降息交易

美联储缄默期结束后，官员近期密集发声，市场对降息的预期有所升温。COMEX的美联储观察（FedWatch）工具显示，9月降息最新概率上升至21.3%。浙商证券分析认为，黄金市场或在7月后转向交易降息预期，降息对金价构成利好。展望后市，随着贸易政策前景趋明，美联储降息空间有望打开。

今年以来，黄金定价逻辑发生转变，其货币属性逐渐回归。招商证券认为，在现行信用货币体系下，黄金可以被视为一种看跌期权；信用货币扩张、贬值及价值波动，均有助于提升黄金的内在价值。

因此，支撑黄金的长周期逻辑依然稳固。浙商证券表示，美元、美债信用下行仍是黄金的长周期逻辑。当前美债已陷入“高利率-美国政府利息支出增加-美国赤字增加-美债信用下降-利率上行”的循环。若美债信用持续承压，黄金避险价值则陡升，这一长周期逻辑是金价未来继续上行的基石。

此外，全球各央行的黄金储备增加有望持续推动金价上涨。国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）的报告显示，在掌管总计5万亿美元储备的央行中，每三家就有一家计划在未来1到2年内增持黄金资产，该比例为至少五年来最高。截至2025年5月末，我国央行的黄金储备为7383万盎司，环比增加6万盎司，为我国央行连续第7个月增持黄金。