瑞达期货：贵金属市场仍面临多重因素博弈

2025/7/7

截至7月4日，沪金主力2510合约涨0.19%报775.68元/克，周涨幅0.60%，沪银主力2508合约涨0.16%报8931元/千克，周涨幅1.32%；国际贵金属期货小幅收涨，COMEX黄金期货收涨0.11%报3346.5美元/盎司，周涨1.79%，COMEX白银期货收涨0.14%报37.135美元/盎司，周涨2.1%。

上周贵金属市场受关税政策预期反复、美联储降息博弈及就业数据扰动影响，整体呈震荡偏强走势。周初白宫宣布中美达成协议暂缓对等关税，市场避险情绪边际降温，金价上行承压，但特朗普施压美联储紧急降息及财政赤字扩张预期仍提供支撑。ISM制造业PMI虽小幅回升但仍处收缩区间，叠加ADP就业数据意外下滑，市场对非农放缓的预期升温，推动金价突破3350美元/盎司关键阻力。然而，6月非农新增人数超出市场预期，失业率由劳动力参与率下降的作用下意外下滑，叠加ISM服务业PMI回暖，令7月降息概率回落，美元与美债收益率反弹压制金价涨幅。尽管本次就业人数录得超预期增长，但仍有迹象表明就业市场呈现放缓态势，主要反映出招聘活动进一步放缓，失业人群再次就业的比例显著下行。白银表现相对坚韧，受益于工业属性提振及ETF资金流入，金银比持续收敛。

短期来看，贵金属市场仍面临多重因素博弈。非农数据超预期增强了美联储短期内维持利率不变的可能性，鲍威尔反复强调经济仍具韧性且维持观望基调，降息预期或被推迟至9月之后，短线金价上行空间或相对受限。关税方面，美国财长表示若重点国家关税谈判未能于8月1日前完成，关税将恢复至原有水平，美国与日本和欧盟的关税谈判持续受阻，各国能否于豁免期前达成协议仍是后续市场走势的关键变量，若后续贸易谈判进展顺利或关税豁免期再度延后，金价或再次迎来阶段性回调。中长期而言，美国财政赤字持续扩大、美元信用边际弱化、全球央行储备调整趋势未改，构成黄金价格的核心支撑。白银方面，全球去库存周期带动供需结构持续偏紧，叠加联储鸽派基调助力其工业属性修复，银价有望维持坚挺。