正信期货：黄金白银长期维持做多思路

2025/7/7

上周地缘政治冲突对贵金属的影响减弱，贵金属价格主要受到美国关税政策、关键经济指标以及美联储降息预期的影响，维持震荡局势。特朗普签署“大漂亮”税收和支出法案为美国法律，预计财政赤字在未来十年再增加约3.3万亿美元，引发市场对美国财政可持续性问题的担忧，叠加7月9日关税贸易谈判的截止日期将至，但与各国谈判进展缓慢，政策不确定性因素利多贵金属；与此同时，6月美国劳动力市场数据强于预期，缓解了美联储短期内降息的压力，带来利空因素。COMEX黄金期货介于3250.5-3376.9美元/盎司区间震荡，COMEX白银期货最高涨至37.315美元/盎司。黄金短期内承压调整，从长期来看避险属性仍支撑黄金价格下沿，白银在工业需求提振和金银比回归预期下，呈现较强韧性。本周关注美国关税政策变化对贵金属价格的扰动。

　　短期来看，受中东地缘政治冲突持续扰动、关税政策反复、经济政策不确定性增加等多重因素影响，黄金维持高位震荡，根据我们估值模型，在全球央行全面进入宽松周期后，未来三年合理估值在2990美元/盎司附近。随着以伊停火，中东紧张局势有所降温，但双方缺乏战略互信，冲突或将长期化，市场避险情绪短期内并不会消散；本周出炉的6月美国劳动力市场数据小幅超预期，市场对美联储降息预期有所调整，带来一定利空因素；美国经济下行压力增加，“大而美”法案的通过将造成美债务规模持续扩大，美元指数偏弱运行，避险属性、金融属性和货币属性共同为贵金属价格带来支撑。中长期基本面角度来看，美国关税谈判大限将至，但与多数国家谈判陷入僵局，美国经济政策不确定性指数长期持续处于历史高位，美国的逆全球化和贸易保护主义行为对全球经济和金融市场带来巨大冲击，制造业、出口型企业股票和大宗商品等资产收益受损，在当前全球经济与地缘政治不稳定的环境下，贵金属作为一项战略性资产具备良好的抵御风险能力，贵金属等避险资产需求上升，全球央行加仓黄金意愿更加强烈。由此，多空因素交织的情况下，我们判断贵金属未来偏震荡运行，建议急跌中长线做多。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期延续高位震荡，可调整观望，中期建议持多，沪银短期维持高位震荡，中期建议持多或急跌震荡区间下沿做多。