美国“大而美”法案：债务扩张下的美元信用危机与黄金配置

2025-07-08 第一财经

（本文作者梁永慧为招金精炼有限公司副总经理）

本周美国国会参议院、众议院分别对总统特朗普的“大而美”税收与支出法案投票，终以微弱优势获得通过。

“大而美”法案是对美国总统特朗普第一任期减税政策的延续和升级，也是对拜登政府“绿色新政”、福利与支出等政策的缩减与调整。主要内容是计划在未来10年内减税4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出，提高对领取医疗补助人员、获取食物援助人员的门槛和标准，取消或压缩拜登政府时期的“绿色补贴”。该法案预计使美国债务上限再提高5万亿美元进而增加国家债务。因该法案造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等备受争议。

在美国债务高企的情况下，特朗普推出该法案也令市场对长期美元货币信用产生担忧，美元继续下行维持弱势，而具有避险保值属性的黄金表现偏强。

债务货币化冲击美元信用体系

法案通过后，美国联邦债务规模预计将从当前的36万亿美元增至40万亿美元以上，债务与GDP比率可能突破125%的预警线，美国财政前景也变得更加不确定。因债务扩张导致的偿债压力影响美国主权信用评级，给美元的稳定性蒙上阴影，投资者持有美元资产信心下降而形成抛售，贸易中也可能逐步减少对美元的依赖，引发美元贬值。全球央行预计常态化购金以改善货币储备结构，防范美元货币体系崩塌风险。

货币政策困境加剧美元贬值压力

法案大规模减税和支出计划有利于刺激美国经济保持韧性，也将加剧通胀压力，可能迫使美联储在通胀回升背景下维持高利率，进而影响实际利率下降，美元购买力缩水。

美元贬值虽有利于增加美国出口商品竞争力，但特朗普发起的“关税战”将大概率增加各国贸易成本，其他国家可能会采取相应的贸易限制措施或保护性壁垒来应对美国商品的涌入。美联储主席鲍威尔也表示，关税给通胀带来不确定性风险，称如果不是因为特朗普的关税政策，美联储2025年就会开始降息。

未来全球经济形势、货币政策前景愈加复杂，投资者会倾向于将资金投入到黄金市场对抗通胀及货币贬值风险。

地缘政治风险提升黄金吸引力

“大而美”法案中还有增加军费等内容，可能会增加全球军备竞赛和地缘政治局势紧张风险。美国在国际事务中军事行动的增加，会引发地区局势的不稳定，进一步强化黄金的避险属性。

综合看，法案的核心是通过债务货币化换取经济增长，虽短时可提振经济，但将导致美国贫富加剧，底层人民利益得不到保障，阶层持续分化；长期上导致美元信用持续弱化风险。从全球经济和金融市场来看，美国作为全球最大经济体，其政策的变动基于国内核心阶层利益而不考虑外溢风险，因此法案的变化将带来深远的连锁反应。对黄金而言，作为“非主权货币”的战略替代，货币体系变革风险和避险保值需求是其价格支撑和上行的关键力量。

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