德国财政扩张推升收益率预期 多家大行警示德债风险

2025-7-9

　　由于德国的财政支出行动令债务供应增加，并推动经济增长，一些全球大型银行正在对德国国债发出新的警告。

　　高盛策略师表示，德国债券收益率的重新定价还有很长的路要走，到目前为止受到了市场波动期间投资者对安全的AAA级债券的持续需求的影响。他们预计10年期德国国债收益率将在2025年底达到2.80%，2026年达到3.25%。

　　高盛策略师George Cole和Friedrich Schaper近期在报告写道，“如果没有关税担忧和潜在的避险资金流入，德国国债收益率反映出的财政扩张的影响会大得多。” 他们补充道，随着财政支出政策的影响在整个地区蔓延，投资者也将开始消化更健康的长期增长预期，从而进一步增加利率和收益率的上行压力。

　　汇丰控股Chris Attfield等策略师周一上调了对德国收益率的预测，理由是财政扩张和欧洲央行明年减少债券购买的可能性——这一过程也被称为量化紧缩。

　　尽管如此，他们的目标收益率仍低于当前水平。策略师们将10年期收益率2025年底预测上调了25个基点至2.45%，将30年期收益率预测上调了45个基点至3%。

　　今年早些时候，德国新当选政府宣布将加大对国防和基础设施的长期投资，结束数十年的财政紧缩政策，这导致德国国债价格一度大跌。德国中期财政计划包括到2029年净增约5000亿欧元（约合5880亿美元）的借款。

　　但Jim Reid等德意志银行的策略师本周指出，德国债券收益率与财政公告发布前的3月水平相比“波动不大”。他们写道，虽然这对政府来说可能是个“好消息”，但目前的水平似乎“对长期投资者来说不是一个好的切入点”。

　　贝莱德公司曾表示，鉴于柏林的财政支出计划，德国政府债券在当前水平上缺乏吸引力。尽管这家全球最大资产管理公司本周将欧元区国债的评级从低配上调为中性，并且相比美国更青睐欧元区，但该公司更青睐的是西班牙和意大利等南欧国家的债券。