市场真的已经免疫关税冲击? 高盛等五大行集体唱多标普500

07-08

尽管特朗普政府再次发出关税威胁，但华尔街对美国股市的信心似乎并未动摇，反而日益增强。

高盛本周加入了摩根大通、巴克莱、花旗和德意志银行的行列，成为最新一家上调标普500指数年终目标的投行。以David Kostin为首的高盛策略师团队在周一发布的报告中，将标普500指数的年底目标从6100点上调至6600点。这是高盛自5月以来第二次上调该指数目标，如果最新预测准确，意味着美国股市在年底前还有5.9%的上涨空间。

这一轮乐观情绪的出现，正值特朗普对多个贸易伙伴发出征收高额关税的威胁。据央视新闻，美国总统特朗普7日表示，将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。

尽管白宫暗示最新的关税提议仍有谈判空间，但自四月初以来密集的贸易公告已给企业高管和投资者的前景蒙上阴影。然而，市场对此的反应却相对平淡，凸显出投资者对特朗普式关税言论的“脱敏”倾向。策略师们指出，上调预期的主要驱动力来自对美联储将更早降息的判断、随之而来的美国国债收益率走低，以及美国大型企业持续展现的强劲实力。

经济韧性与联储预期成压舱石
投行集体转向乐观，其背后是多重因素的支撑。

高盛的团队同时将标普500指数的12个月远期目标从6500点上调至6900点。策略师指出，尽管政府摇摆的关税政策制造了“巨大的不确定性”，但“最大型股票的基本面实力”、对美联储“更早、更深度”降息的希望，以及投资者着眼于长期的意愿，共同支撑了市场前景。

David Kostin写道：

“第一季度盈利结果的强劲表现增强了我们的信心。”

对于市场普遍担心的关税问题，高盛并未回避其带来的不确定性，但认为其影响在很大程度上可以被企业所化解。策略师们预计，企业将通过逐步调整其成本削减和定价策略，来抵消关税带来的负面影响。

“我们预计对关税的消化将是一个渐进的过程，”David Kostin指出。他还补充说，在关税税率上调之前，大型公司的库存为它们提供了一定的缓冲。

市场普遍预计，即将到来的第二季度财报季将交出稳健的成绩单。这部分得益于美国经济的韧性，其就业市场依然强劲，而通胀水平在今年有所回落。

汇丰银行首席多资产策略师Max Kettner表示：

“尽管过去几周出现了种种坏消息……但风险资产迄今为止几乎摆脱了所有这些担忧。”

“科技七巨头”扛起盈利大旗
即将拉开帷幕的财报季被视为检验市场成色的关键。

摩根大通、花旗和贝莱德定于下周二率先公布业绩，谷歌母公司Alphabet和Meta等科技巨头将在7月底发布财报。在第一季度的财报季中，投资者信心的关键正是超大市值股票超出预期的利润和乐观的业绩指引。

尽管能源股因今年油价下跌预计将遭受重大利润冲击，汽车制造商和消费必需品行业也可能首当其冲受到关税影响，但整体前景依然乐观。花旗策略师预计，标普500指数成分股的平均每股收益将同比增长4.5%，其中“科技七巨头”可能贡献了近一半的增长。

此外，美元的走弱也成为利好。今年迄今，美元对一篮子其他货币的汇率已下跌10%。Max Kettner指出，超大市值科技股约有60%的收入来自海外，这使得美元疲软成为其盈利的“重要顺风车”。

汇丰银行的Kettner补充说，虽然多数银行自4月以来下调了第二季度盈利预期，但“在我们看来，总体预期被削减得过多了”，这反而为企业创造了“一个很容易超越的低门槛”。

关税成本冲击仍是观察焦点
尽管市场情绪乐观，但关税威胁的实际影响仍是投资者密切关注的焦点。自四月以来，一些美国公司因预期的投入成本上升和报复性征税，已经完全取消或下调了盈利预测。

高盛全球资产配置研究主管Christian Mueller-Glissmann表示，即将到来的财报季中，一个特别值得关注的问题是：企业将选择自行承担关税成本——这将侵蚀利润——还是将其转嫁给消费者，并可能加剧通胀。

“我们一直在寻找的是利润率，”他补充道：

“如果你看到任何迹象表明，由于某些一次性的（关税）冲击，股本回报率的指引被下调，那肯定会是令人担忧的事情。”

不过，Mueller-Glissmann也表示，“我们的基本判断是，本轮财报季不会带来重大的负面意外。”