野村：未来几周是关税效应释放的关键窗口，美国滞胀风险加剧，美联储或等到12月才降息

07-11

野村全球宏观研究主管Rob Subbaraman警告，全球经济正步入一个充满不确定性的“未知领域”。目前美国企业因抢进口库存偏高，关税尚未真正反映到消费者物价中，但随着Q3企业补库，进口成本上升势必传导至通胀，预计四季度美国核心CPI将反弹至3.3%。美联储将非常谨慎，直到12月才会降息，且降息幅度可能低于市场预期。

在全球贸易摩擦加剧的大背景下，野村警告，全球经济正在驶入未知水域，市场对政策风险的低估或将成为下半年的一大隐患。

在周四举行的一场面向中国媒体的在线交流会上，野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管Rob Subbaraman表示，全球经济正步入一个充满不确定性的“未知领域”。他指出，从美联储的政策路径到特朗普政府带来的经济政策变化，再到地缘政治风险升温，全球市场正面临自金融危机以来少见的多重风险叠加。

Rob警告，美国将在下半年面临 “通胀回升+增长放缓”的典型滞胀压力，美联储将非常谨慎，直到12月才会降息，且降息幅度可能低于市场预期。

他特别提醒，目前美国企业因抢进口库存偏高，关税尚未真正反映到消费者物价中，但随着Q3企业补库，进口成本上升势必传导至通胀，预计四季度美国核心CPI将反弹至3.3%。Rob表示：

“我们将在未来几周进入一个关键时刻，因为在接下来的几周里，我认为我们将开始看到更多证据表明关税正在影响美国的经济数据。”

对于特朗普提出任命“影子美联储主席”的想法，Rob认为，即将到来的关键人事变动可能为此提供实际通道：

明年1月底，美联储理事Adriana Kugler的任期将届满，届时FOMC将出现一个空缺，特朗普可以提名新人选；而到了5月，现任美联储主席鲍威尔的任期将结束，特朗普将有权提名下一任主席。

虽然美联储拥有制度保障机制（如人事需经参议院批准、FOMC决策权分散等），但政治的影响力仍不容忽视。Rob表示，美联储独立性可能不会立即丧失，但这种风险是几十年来最高的。