一周展望：CPI审判日即将到来！黄金仍需重磅催化剂

2025-07-12

美联储内部依旧争论不休，CPI会否改写原定降息剧本？黄金仍需重磅催化剂助力，美股财报季又会带来何种“惊喜”？

尽管7月9日的关税最后期限已过，但市场参与者仍面临诸多不确定性。美国总统特朗普开始陆续发信告知关税税率，大多数国家仍与美国进行着紧张的谈判，而8月1日的关税实施日期也日益临近。

由于缺乏有重大影响力的美国数据，本周市场的焦点主要集中关税和贸易协议上。特朗普也继续敦促各国在关税讨论中“继续努力”。

周四，特朗普宣布从下月起对加拿大进口商品征收35%的关税，这比3月份设定的25%有所提高。他还警告说，如果加拿大反击，关税可能还会更高，此外，特朗普还建议将对其他国家的关税提高到15%或20%，高于目前的10%。

与4月份“解放日”后出现的急剧下跌相比，市场对新的关税声明反应更为平静。当时，美股主要股指创下了近六年来最差的单周跌幅。

尽管盘中再创新高，但标普500指数和纳斯达克指数本周小幅收跌，而道琼斯指数则打破其自1月份以来最长的三周连涨势头。英伟达则创造历史，成为首家市值达到4万亿美元的公司，其股价创下历史新高。

黄金的反应可能是一个信号，表明市场参与者仍然对不确定性感到担忧。金价在后半周强劲复苏，并在周五一度重回3360美元关口上方。

加密货币是本周的另一个赢家，一些分析机构指出，随着机构投资者的不断涌入，比特币继续创下历史新高。

展望下周，美国将公布最新的CPI数据以及素有“恐怖数据”之称的零售销售数据，这将影响美联储何时降息，另外，投资者还需警惕特朗普还会如何“搞事”……

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储内部依旧争论不休，7月观望板上钉钉，9月还有悬念？

美联储：

周二14:45，2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯发表讲话；

周二21:15，美联储理事鲍曼在美联储主办的会议致欢迎辞；

周三00:45， 美联储理事巴尔在美联储主办的会议上发表讲话；

周三02:45，2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯发表讲话；

周三07:45，达拉斯联储主席洛根就美国经济发表讲话；

周三21:15，克利夫兰联储主席哈玛克发表讲话；

周四02:00，美联储公布经济状况褐皮书；

周四05:30， FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就美国经济和货币政策发表讲话。

目前，美联储内部仍然争论不休，周四公布的会议纪要更是证明了这一点。

6月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，官员们就是否应在7月30日的会议上调整联邦基金利率的问题上争议不休。 一方为通胀已足够温和、有理由降息；另一方则是更担心关税可能推高消费者价格，从而可能对美联储将通胀降至2%目标的神圣使命造成挫折。

官员们对于经济将如何应对特朗普持续且时而不可预测的、对众多产品和贸易伙伴加征进口税的运动，看法不一。

纪要显示，大多数与会者评估认为，今年下调联邦基金利率的目标区间可能是合适的，并指出关税对通胀的上行压力可能是暂时的或温和的，如果数据按他们的预期发展，他们对考虑最早在下次会议上就降低政策利率的目标区间持开放态度。

但由于通胀仍然比美联储希望的要高，更多的FOMC成员保持了较为鹰派的立场，即晚些时候看看数据再降息，少部分与会者甚至认为，最有可能的适当货币政策路径是今年不降息，并指出近期的通胀读数继续超过委员会2%的目标。

美联储最青睐的通胀数据——核心PCE年率在5月同比上涨2.7%，且似乎政治远离了美联储2%的目标。与此同时，根据官方的非农就业报告，就业市场保持了韧性，这可能为美联储赢得更多时间来维持利率不变并观察事态发展。

由于委员会12名有投票权的成员中只有“几位”赞成7月降息，根据芝商所的美联储观察工具，市场继续定价美联储至少要到9月才会降息。

“FOMC很乐于继续保持观望模式，”LPL Financial的首席经济学家Jeffrey Roach在一份评论中写道。“尽管存在逆风，经济仍在步履蹒跚地前行，这给了决策者时间来评估关税的预计影响。自从上周的非农就业报告发布以来，市场已不预期FOMC会在本月晚些时候降息。”

展望下周，诸多美联储官员将发表讲话，然而该央行内部的争论不会就此结束，就目前而言，只有特朗普提名的美联储理事鲍曼和沃勒支持7月降息，更多的官员可能会继续保持谨慎态度，并对9月降息保持开放性。

此外，下周的6月CPI数据将是重中之重，有“美联储传声筒”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos指出，弱于预期的通胀或更疲软的就业数据，可能足以成为美联储在夏末前降息的理由。

重要数据：CPI数据或改写美联储剧本，黄金仍需上涨催化剂！

周一10:00，中国6月以美元计算贸易帐、中国6月贸易帐；

周一22:30，加拿大5月批发销售月率；

周二10:00，中国第二季度GDP年率、中国6月社会消费品零售总额同比、中国6月规模以上工业增加值同比；

周二17:00，德国7月ZEW经济景气指数，欧元区7月ZEW经济景气指数、5月工业产出月率；

周二20:30，加拿大6月CPI月率；

周二20:30，美国6月CPI数据、7月纽约联储制造业指数；

周三14:00，英国6月CPI月率、6月零售物价指数月率；

周三17:00，欧元区5月季调后贸易帐；

周三20:30，美国6月PPI数据；

周三21:45，美国6月工业产出月率；

周四09:30，澳大利亚6月季调后失业率；

周四14:00，瑞士6月贸易帐，英国5月三个月ILO失业率、6月失业率、6月失业金申请人数；

周四17:00，欧元区6月CPI数据；

周四20:30，美国6月零售销售月率、美国至7月12日当周初请失业金人数、7月费城联储制造业指数、6月进口物价指数月率；

周四22:00，美国7月NAHB房产市场指数、5月商业库存月率；

周五07:30，日本6月核心CPI年率

周五14:00，德国6月PPI月率；

周五16:00，欧元区5月季调后经常帐；

周五20:30，美国6月新屋开工总数年化、6月营建许可总数。

周五22:00，美国7月一年期通胀率预期初值、国7月密歇根大学消费者信心指数初值

下周，尽管投资者的目光将继续锁定与关税相关的头条新闻，但6月美国CPI数据将同样重要。

根据美国早些时候公布的ISM采购经理人指数（PMI），制造业的价格有所加速，但非制造业价格分项指数则显著下滑。如果从这个角度看，考虑到制造业仅占美国GDP的10%，CPI的风险似乎偏向下行，通胀放缓可能会让一些市场参与者重新开启对7月降息可能性的押注，这反过来又可能结束美元最近的复苏。

然而，目前市场预测该数据将走高，年率将5月的2.4%上升至2.7%，月率将从0.1%上升至0.3%，如果这一预期属实，无疑是对美联储降息的重大打击。

除了CPI数据，美国的6月份生产者价格指数（PPI）将于周三公布，而同月的零售销售数据将于周四发布。

周五公布的7月份密歇根大学消费者信心指数初值也值得关注，因为它包含了备受瞩目的1年期通胀预期数据，该指标年率在5月份曾飙升至6.6%，但在6月份滑落至5%。进一步的降温可能会增加人们对通胀上行风险并非那么突出的看法，且可能让美元进一步回落。

对于黄金，RJO Futures的高级商品经纪人Daniel Pavilonis指出，黄金在过去几个月似乎仍然处于区间震荡状态，他说，“我原本更倾向于‘这已经见顶，金价将回落至200日移动平均线’的观点，但关税以及可能针对俄罗斯石油的制裁，以及这些制裁可能带来的后果，都在支撑金价维持高位。”

Pavilonis还认为，虽然下周的CPI数据和美国对欧盟关税税率都很重要，但他不期望这两者对金价产生重大影响，且认为金价的下一轮上涨不会在即将到来的FOMC会议之后出现。

“我们会看到一些波动，但我认为黄金可能还会横盘整理一段时间，”他说。“它可能会横盘几个月。从长期来看，这意味着它很可能在这个区间内构建支撑，我们可以看到一波更高的延伸行情。”他还补充道：

“我也不认为美联储本月会降息，想要金价上涨，必须要推动资金流向黄金，而这种情况我已经几个月没看到了，这需要一个主题，一个理由。我最好的猜测是，某种地缘政治因素会在短期内推动金价上涨，而不是降息，且这必须比伊朗-以色列冲突更重磅。”

CPI将敲定英国央行8月行动
说到CPI，英国也将在下周三公布其6月份的CPI数据。在最近的决议中，英国央行维持利率不变，但结果比预期的要略显鸽派。九名决策者中有六名投票支持维持利率不变，其余三名则选择降息25个基点。

该行指出，英国GDP增长依然疲软，劳动力市场持续放宽，这导致了更清晰的迹象表明经济中已出现闲置产能。这促使投资者增加了对降息的押注，市场现在定价英国央行在8月会议降息25个基点的可能性接近77%，年底前进行另一次降息的可能已被完全定价。

尽管英国央行预计，由于能源价格上涨和一些监管性价格上调（如水费），今年的通胀同比将继续加速至3.7%，但该行指出通胀风险仍然是双向的。因此，即使数据显示通胀有所加速，降息的押注也不太可能消失。也许交易员会决定从定价中减少几个基点，但不会有太剧烈的变化。另一方面，显著的放缓可能为决策者在8月降低利率提供又一个绿灯，这可能会对英镑构成压力。

英国5月份的就业报告将在下周四出炉，并将提供更多关于劳动力市场是否确实在降温的信息。

除了美国和英国，下周还将有诸多国家将公布CPI数据，加拿大将于周二发布，日本将于周四发布。

对于加拿大，市场预计加拿大央行今年还将再进行一次25个基点的降息，鉴于6月份的整体通胀率已降至1.7%，可能需要非常强劲的加速才能将降息推迟到2026年。

至于日本，粘性通胀可能让日元交易员开始重新考虑日本央行在年底前而非2026年第一季度加息的可能性。

公司财报：二季度财报季开幕！
下周Q2财报来袭，摩根大通、摩根士丹利、花旗集团、高盛、奈飞、台积电等多个重要个股将于下周放榜。

对于个股而言，市场的聚光灯可能会落在将于周四公布业绩的奈飞身上。随着这家流媒体巨头的股价在约十天前创下历史新高，其业绩可能需要达到惊人的程度，才能使其股价延续当前的上升趋势。

摩根大通预计，在盈利方面，市场预期已被大幅下调，这意味着企业财报更容易带来惊喜。金融板块预计将率先释放积极信号，而科技巨头（尤其是英伟达8月28日的财报）可能成为推动市场进一步上涨的关键催化剂。