正信期货：黄金白银长期维持做多思路

2025/7/14

本周美联储公布6月会议纪要，内部对关税传导的通胀预期分歧较大，但多数预测年内降息两次，9月降息概率较高，美联储政策转松，对贵金属价格带来提振。美国将“对等关税”实施时间推迟到8月1日，并陆续向贸易伙伴发送关税信函加征关税，贸易摩擦的紧张局势加剧，提升贵金属的需求和避险溢价，COMEX黄金期货最高涨至3381.6美元/盎司。美国对铜加征50%关税，叠加美联储降息预期，受益于强劲的工业需求和金融属性驱动，现货白银价格实现新突破，创2011年以来新高，COMEX白银期货最高涨至39.225美元/盎司。本周关注美国6月PPI、CPI等关键经济数据，判断其对美联储货币政策路径的影响，以及对贵金属价格带来的扰动。

　　短期来看，受关税贸易政策反复、经济政策不确定性增加等多重因素影响，黄金维持高位震荡，根据我们估值模型，在全球央行全面进入宽松周期后，未来三年合理估值在2990美元/盎司附近。“大而美”法案的通过将造成美债务规模持续扩大，美元指数偏弱运行，叠加美国陆续向贸易伙伴发送关税信函加征关税，且对铜加征关税利多白银价格创新高，关税贸易政策持续扰动市场，不确定性溢价攀升，避险属性为贵金属价格带来支撑。美联储6月会议纪要公布，降息路径内部出现分歧，通胀预期仍然存在不确定性，对贵金属价格带来扰动。中长期基本面角度来看，美国经济政策不确定性指数长期持续处于历史高位，美国的逆全球化和贸易保护主义行为对全球经济和金融市场带来巨大冲击，制造业、出口型企业股票和大宗商品等资产收益受损，在当前全球经济不稳定与美国关税持续施压的环境下，贵金属作为一项战略性资产具备良好的抵御风险能力，中国央行连续第8个月增持黄金，贵金属等避险资产需求上升。由此，多空因素交织的情况下，我们判断贵金属未来偏震荡运行，建议急跌中长线做多。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期延续高位震荡，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期略有走高，关注做多机会，中期建议持多或急跌震荡区间下沿做多。