国贸期货：“对等关税2.0”来袭，贵金属反弹

2025/7/14

周度逻辑分析：（1）特朗普将关税暂缓期延长至8月1日并施压促谈，但因最新的关税函件税率并未大幅提升，加上中美双方可能在8月初举行新一轮谈判，均一定程度上缓和了关税担忧，从而利空金价。但随后特朗普再度表示计划对几乎所有尚未加征关税的贸易伙伴征收15%或20%的统一关税，并宣布将自8月1日起，对自加拿、欧盟等加征关税，市场担忧“对等关税2.0”来袭，避险需求升温，提振贵金属价格重拾涨势。同时，中国央行连续8个月增持黄金储备、美国通胀预期走弱为美联储9月降息创造条件等，也对金价构成一定支撑。（2）美国经济数据尚可加上“大而美”

　　法案的落地，市场普遍预计下半年美国经济下行风险减弱，美联储6月会议纪要显示仅有少数官员考虑7月降息，意味着美联储最快或需要9月才能启动降息，可能会对金价的上方空间构成一定限制。（3）白银方面，由于风险偏好持续改善利好白银工业品属性，加上特朗普宣布自8月1日对铜加征50%关税，市场担忧关税风险外溢到其他关键金属（如铂族金属、白银等），银价再度强劲上涨，突破38美元/盎司关口，创2011年9月以来新高，沪银亦突破9100元/千克关口，创2013年2月以来新高。预计短期宏观层面因素或仍会继续支撑银价韧性。

    短期观点：金银或维持偏强运行。

    中长期观点：看涨。在贸易战背景持续、美联储9月仍有较大概率降息、全球地缘局势仍旧动荡复杂、逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行仍会维持净购金等因素支撑下，金价长期上涨趋势不变。