6月CPI能否验证关税冲击？黄金多头蠢蠢欲动！

2025-07-15

自特朗普在第二任期内发动关税战以来，经济学家一直警告，关税将推高美国通胀。周二北京时间20:30公布的美国6月消费者价格报告（CPI）或将验证这一判断。

此前四个月，预测者均高估了CPI读数，他们如今也预计6月通胀将出现加速上涨。家具、玩具、娱乐用品及汽车等受关税影响的品类涨价，被认为将终结通胀持续温和的局面。

根据经济学家的共识预测，美国6月整体CPI和核心CPI均将环比上涨0.3%，从同比增速来看，整体CPI和核心CPI预计将分别录得2.7%和3%的涨幅，远高于美联储的目标水平。

关税推升通胀的首个真正信号？
美联储官员与私营部门预测者普遍认为，随着企业开始将特朗普关税成本转嫁给消费者，今夏通胀将回升。尽管许多企业最初通过提前囤货、牺牲利润率吸收部分成本来保护消费者，但如今部分企业已别无选择。

法国外贸银行CIB Americas首席美国经济学家克里斯·霍奇说：“6月CPI是显示关税真正开始产生明显影响的第一个指标。”

霍奇表示，“我关注的是汽车和服装，上个月这两个行业的价格涨幅都非常低，这与市场预期非常不符，”他说。“这两个行业对提高关税非常敏感。”

安永-帕特农首席经济学家格雷戈里·达科称，“企业仍在通过多种策略缓解关税影响，”他预计关税将贡献6月CPI月度涨幅的三分之一，今夏晚些时候影响还会更大，“随着时间推移，关税的影响将加剧。”

上周，特朗普升级贸易战，宣布对铜及加拿大、巴西等国商品加征更高关税。部分惩罚性关税原定于7月生效，现推迟至8月，特朗普称不会再延长截止日期——这让通胀威胁进一步升级。

“总统显然在向多个国家加征新一轮更高关税，关税引发通胀的风险远未结束，”蒙特利尔银行资本市场首席美国经济学家斯科特·安德森称。

纽约联储5月调查显示，约四分之三的企业正通过涨价弥补关税带来的成本上升。其他调查也显示企业倾向于提价，企业自身也明确表态：丰田汽车计划本月涨价，耐克等零售商则瞄准秋季提价。

除商品外，经济学家和政策制定者还将密切关注服务通胀。部分预测者认为，近几个月温和的品类（如机票、酒店）可能在6月显现韧性，推动整体CPI加速上涨。

高盛则在一份报告中称，“我们的预估反映出多数核心商品类别的通胀将大幅加速，但对核心服务通胀的影响有限，至少在短期内是如此。”

彭博经济研究的安娜·王、埃斯特尔·欧和约书亚·丹尼尔·赛认为：“6月CPI可能与前三个月类似，显示关税持续向消费者价格传导，但压力被二手车、新车等关键商品品类及机票、酒店等服务抵消。”

美联储谨慎过度？
美联储今年一直为维持利率不变辩护，理由是预期关税会推高通胀，但这一点至今未获得证实。若6月CPI再度表现温和，美联储几乎肯定会引来特朗普更猛烈的批评：他多次呼吁美联储降息，并直接指责主席鲍威尔。

富国银行表示，即使数据可能显示通胀开始再次走强，但现阶段还不足以引起美联储官员的警觉。该机构表示，“在劳动力市场走软和服务业通胀进一步消退的情况下，关税导致的核心通胀上升可能更像是一个颠簸，而不是趋势。”

尽管特朗普升级了关税威胁，但彭博宏观经济学首席美国经济学家塞缪尔·汤姆斯指出，特朗普过去曾妥协，未来也可能如此。

“这并非意味着不会出现短期波动——可能有几周关税处于极高水平，”汤姆斯称，“但企业和供应链在演变，已开始适应这种波动性。”

上周公布的美联储6月政策会议纪要显示，官员们在“关税如何影响通胀及货币政策路径”上存在分歧。鲍威尔对通胀反弹持警惕态度。

“我们预计今夏会看到一些更高的读数，”鲍威尔7月1日在葡萄牙一场会议上称，并补充道，政策制定者已准备好接受“影响可能比预期更高或更低、更早或更晚”的结果。

但部分官员——如特朗普任命的理事沃勒和鲍曼——暗示，若通胀仍温和，可能支持7月降息；其他人则认为更可能在今年晚些时候行动。

“我认为当前利率过高，7月可以考虑降息，”沃勒上周四在达拉斯一场活动中称，“我的观点可能属于少数，但我已从经济角度清晰解释了理由，这与政治无关。”

然而，货币市场并没有重视这种情况发生的可能性，目前的定价显示，美联储7月降息的概率低于5%。市场目前预计，美联储将在年底前降息50个基点，预计首次降息将在9月份。然而，在美国CPI数据公布后，这些预期是否站得住脚还有待观察。

实际上，由于特朗普的新关税和美国劳动力市场的弹性，美联储推迟加息的预期也有所升温。芝商所（CME Group）的美联储观察工具（Fed watch Tool）显示，美联储9月份降息的几率目前约为60%，低于本月初的65%。

黄金上涨潜力仍存
在等待美国6月份通胀报告之际，交易员在金价触及三周高点3375美元后开始获利了结。

高于预期的美国CPI月率或年率可能会强化美联储的耐心，从而打压今年美联储将降息两次的预期。这种情形可能有助于美元延续其复苏态势，令无收益的黄金承压。而如果数据低于预期，金价则可能获得新的助力。

Fxstreet分析师指出，黄金价格从21日均线支撑位3339元反弹后，仍有望重新测试4月创纪录涨势的23.6%斐波那契回撤位3377美元。其14日相对强弱指数（RSI）在中线之上小幅攀升，目前接近54，表明仍有上涨潜力。

如果黄金能够在日线图上突破23.6%的斐波那契水平位3377美元，那么将开启新一轮涨势，朝着3400美元的整数关口和3440美元的静态阻力位迈进。

另一方面，如果卖家在较高价位入场，金价可能会回落，回踩21日均线3339美元。若持续跌破该水平，位于50日均线的3325美元支撑位将暴露，一旦跌破，此轮涨势的38.2%斐波那契回调位3297美元将再次成为焦点。