广发期货：避险情绪缓和黄金延续回调

2025/7/25

消息方面，据新华社，欧盟委员会发言人奥洛夫·吉尔24日表示，欧委会提出的对美商品反制清单已获成员国压倒性多数投票通过，将于25日在官方公报上刊登。吉尔说，如果在8月7日之前欧美贸易谈判失败，这些反制措施将自动生效后。美国商务部长卢特尼克表示欧盟确实希望达成协议。欧盟每天都在打击我们的科技公司，正在努力反击。当地时间24日，正值印度总理莫迪访问英国之际，印度与英国签署自由贸易协议。根据协议，印度出口英国的商品99%将实现零关税。英国出口印度的商品中，90%的关税税率将下调，85%的商品将在10年内实现零关税。该协议是印度十多年来与发达经济体签署的首个重要双边贸易协议。

周四，欧洲央行宣布维持利率不变，投票委员一致同意该决定，是一年多来在连续降息8次后首度暂停降息，主要由于通胀率达到2%，声明中欧洲央行将“贸易争端”列为政策不确定性的主要来源，强调当前环境“异常不确定”。行长拉加德在发布会上表示如果欧美之间的贸易摩擦升级、关税壁垒上升，可能会对欧元区通胀施加下行压力。周四，美国总统特朗普在现场参观美联储大楼翻修，期间称联储大楼看到大量非常昂贵的工程，回程后指考察感觉良好，他已经与鲍威尔谈及利率，讨论“非常富有成效”，强调必须让美国房价下降，也必须压低利率。他随后称将鲍威尔免职是一个重大行动，没必要发生，也没有辞职压力，由于任期很快就会届满，相信鲍威尔会做正确的事，他表示自己对下一任美联储主席的人选有一个名字，可能有三个人选。美国7月Markit制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低，新订单指数初值降低至49.7、创12月以来新低、扭转之前的扩张趋势；服务业PMI初值55.2，创12月以来新高，就业分项指数初值升至52.6、创1月份以来新高为连续五个月扩张；综合PMI初值54.6，创2024年12月以来新高。

隔夜，美国与欧日等国达成贸易协议的消息持续缓和市场避险情绪，美元指数止跌，欧洲央行在降息8次后拿下“暂停键”，欧美谈判在8月7日期限前仍有变数，特朗普考察美联储大楼并与主席鲍威尔沟通后使下周的议息决议结果仍存悬念，美股涨跌互相，黄金延续回落，白银相对抗跌。国际金价开盘后震荡下行最低跌至3351美元幅度超1%但尾盘收窄，收盘价报3367.89美元/盎司跌幅0.56%创“二连阴”；国际银价在工业品价格强势支撑下跌幅有限再次守住39美元关口，收盘报39.02元/盎司跌幅0.59%。

【后市展望】

美国经济前景弱化和去美元化背景使黄金中长期看涨趋势不变，央行和机构等多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强金价下方存在支撑。目前市场缺乏明确驱动，多头趋于观望，8月1日生效的关税政策可能对美国经济通胀形成冲击，当目前状况下美联储货币政策较难提前转松，但美国财税法案或对经济带来提振，美元资产仍有支撑。技术面上国际金价持续盘中形成三角形态在3450美元的前高存在阻力等待更强突破的驱动，短期关注美国贸易谈判进展和美联储利率决议市场走势仍有反复，美元信用转弱利好商品属性支撑金价在60日均线上方震荡。

白银方面，近期伦敦金银市场协会白银拆借和租赁利率急升至后回落，这反映市场白银实物需求出现较大变化，和年初由于特朗普关税威胁使大量交易商降伦敦现货运向美国的情况相似，资金也将目标转到估值相对黄金更低的铂族金属和白银上，驱动价格中枢将不断上移，但多重因素扰动波动较大。短期白银在国内工业品普涨叠加资金流入支撑下仍有进一步上涨空间，多单可继续持有。

【资金面】

金银行情波动下使机构资金流动变化较大，部分资金继续流入ETF使持仓创新高，短期对价格带来支撑。