美国二季度GDP反弹存疑!经济学家：贸易政策扰动致数据失真

 2025-07-30

尽管美国商务部即将公布的第二季度GDP初值可能显示经济反弹，但贸易政策扰动与结构性疲软正掩盖真实增长动能。据一份对经济学家的调查显示，在经历第一季度0.5%的环比萎缩后，4-6月GDP年化增速可能达2.4%，但最新贸易与库存数据修正后部分机构已将预期上调至3.3%。不过这一乐观数值背后，是贸易逆差收窄至近两年低点及库存小幅回升的技术性支撑，而非内需实质性改善。

特朗普政府贸易保护主义政策持续发酵，成为当前经济数据失真的核心因素。第一季度贸易对GDP的贡献率创纪录下降4.61个百分点，尽管二季度可能部分逆转，但进口流量下降导致的低库存状态，使得贸易增长对GDP的拉动效应被部分抵消。

桑坦德首席经济学家斯坦利指出，连续两个季度GDP数据都未能真实反映经济基本面，关税政策的不确定性已渗透至企业决策层面，引发广泛谨慎情绪。牛津经济研究院首席经济学家斯威特分析，关税成本将逐步传导至通胀数据，侵蚀居民实际可支配收入，抑制消费意愿。

消费与投资表现印证经济内生动力不足。作为占经济比重超三分之二的消费支出，在经历一季度几乎停滞后预计仅温和回升;企业设备投资更可能延续疲软态势。与此同时，尽管《大而美法案》消除了部分财政政策不确定性，但其减税与支出条款被预计将使美国联邦债务再增3.4万亿美元，十年间仅推动实际GDP年均增长0.5%，政策效益遭质疑。

劳动力市场成为关键观察点。斯威特强调，只要裁员规模未显著扩大，经济或可勉强维持下半年增长，这也降低了美联储短期内降息的紧迫性。市场普遍预期，在6月维持利率区间4.25%-4.50%后，美联储下一次降息可能推迟至12月。

洛约拉马利蒙特大学教授孙元文指出，尽管人工智能等技术进步可能提升生产力，但移民政策收紧导致劳动力增长放缓，单靠技术进步难以支撑经济增长。

当前经济格局呈现矛盾特征：二季度GDP或现技术性反弹，但全年增速预计从2024年的2.8%骤降至1.5%甚至更低;约60%的进口商品仍未被贸易协议覆盖，实际关税水平创上世纪30年代以来新高。

这种背景下，面向国内私人买家的最终销售额增速预计低于一季度的1.9%，显示终端需求增长乏力。如何平衡贸易保护与经济增长，成为政策制定者与企业共同面临的挑战。