非农惨淡，两年期美债收益率暴跌28基点！美联储观望策略还适用吗？

08-02

“急速刹车”的美国劳动力市场导致两年期美债收益率暴跌27.7个基点至3.674%，创下一年来最大单日跌幅。交易员已完全消化了年内两次降息的预期，并预计9月会议降息概率高达近90%。

远逊于预期的就业报告重燃了市场对美联储最早将于下月降息的押注，推动短期国债收益率创下一年来最大单日跌幅。

8月1日，据华尔街见闻，美国劳工部发布7月非农就业数据，新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万，“急速刹车”的美国劳动力市场导致两年期美债收益率暴跌25个基点至3.71%。

在就业数据之后，华尔街见闻提及，美国7月ISM制造业PMI 48、创九个月最快萎缩，美债收益率进一步下挫至3.674%，创下2024年8月2日以来的最大跌幅——当时同样是疲软就业数据所引发。

交易员已完全消化了年内两次降息的预期，并预计9月会议降息概率高达近90%。

此前，美国总统特朗普持续向美联储主席鲍威尔施压，要求其在关税导致通胀预期上升的情况下依然降息。而周五的数据，似乎标志着一个转折点的到来。

就业增长意外急剧放缓

周五的市场行情由一份疲软的美国劳工报告引爆。

报告显示，美国7月非农就业人口仅增加7.3万人，远低于经济学家10.4万人的预估中值。

更重要的是，前两个月的数据被大幅下修了近26万人，使得过去三个月的平均新增就业人数降至3.5万人——这是自2020年疫情以来的最低水平。

尽管就业增长自4月以来持续放缓，但美联储主席鲍威尔在本周三仍表示，低失业率表明就业市场处于“平衡状态”，因政府在移民问题上的打击减少了劳动力供应。讲话后，市场对降息的预期一度崩溃。

美国AmeriVet证券的利率交易与策略主管Gregory Faranello表示：

我们预计美联储将在9月份开始降息。一位在任的美联储主席前一天还在暗示劳动力市场的强劲，几天后就收到这样的数据，这多少有些令人惊讶。

华尔街上调降息预期

随着就业市场的降温信号变得愈发明确，多家机构的策略师迅速调整了他们的预期。

CreditSights的策略师们预计，美联储将在9月份降息50个基点，并在12月前再进行两次25个基点的降息。此前，他们预计降息要到2026年才会开始。

包括Winnie Cisar和Zachary Griffiths在内的策略师写道：

美联储在劳动力市场上落后于形势的风险已经增加，尤其是考虑到近期宣布的关税措施。

他们还认为，10年期国债收益率跌至3.5%的“路径会比之前预期的更快”。

贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder表示，美联储应该从下个月降息50个基点开始。他认为，即便降息100个基点，利率水平仍将高于通胀轨迹，因此此举“不会对通胀产生任何破坏性影响”。

去年9月，美联储正是在一系列疲弱的劳动力市场报告后，以50个基点的幅度开启了宽松周期。

PGIM固定收益经理Michael Collins建议客户“趁美债利率还高的时候入场”，并表示更偏好两年期至十年期的国债。

尽管市场情绪激动，但也有观点认为，单凭一份就业报告可能不足以完全改变美联储的既定路线。彭博宏观策略师Edward Harrison指出：

在下一次美联储会议之前，我们还会看到另一份就业报告，以及额外的CPI和PCE报告。随着关税带来的通胀冲动刚刚开始显现，周五的这份报告对美联储的影响，可能不像交易员们所认为的那么大。